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    資管新章 | 告別過渡 資管競跑眾生相

    胡艷明2021-12-31 22:24

    (圖片來源:東方IC)

    經(jīng)濟觀察報 記者 胡艷明 “你看,這幾年公募基金規(guī)模上得多快!”在一家公募基金工作的張成陽如此感嘆。2018年4月資管新規(guī)發(fā)布時那個五一假期,全公司加班研究行業(yè)未來不確定的那種焦慮,仍舊歷歷在目。

    這三年多來,公募基金正向市場招募更多的人才,因為規(guī)模持續(xù)擴張,近期已連續(xù)第5個月刷新歷史最高紀錄,金融獵頭小李愈發(fā)忙碌。

    金融專業(yè)畢業(yè)生李林,因為這幾年春筍般破土而生的銀行理財子公司,而獲得了更多的求職機會。但同時,銀行理財也經(jīng)歷著規(guī)模、利潤下滑的陣痛期。

    信托機構(gòu)員工周宇的同事們總在抱怨待遇下降,信托通道再也做不了,但他卻覺得,賺快錢的日子肯定長久不了,要接受“那個時代已經(jīng)結(jié)束了”的事實。

    這恰是資管新規(guī)過渡期的金融業(yè)眾生相,他們是資管行業(yè)里的普通一員,被變革的浪潮所裹挾,也準備好了迎接全新的行業(yè)規(guī)則。

    自2018年4月27日《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”)發(fā)布以后,或者更確切地說,從2017年11月17日征求意見稿發(fā)布后,資管行業(yè)的歷史走向已經(jīng)開始改寫。

    三年多的時間里,銀行理財開啟了凈值化艱難轉(zhuǎn)型,銀行分拆成立獨立的理財子公司;曾經(jīng)“高大上”的信托風光不再,周宇們的百萬年薪的時代已成往事;在打破剛性兌付的規(guī)則下,公募行業(yè)迎來大擴容,基金已經(jīng)成為發(fā)展最為迅猛的細分行業(yè);券商發(fā)力主動資產(chǎn)管理,在市場上頻頻“招兵買馬”。

    陣痛、博弈、洗牌……資管行業(yè)野蠻生長時代成為歷史黃頁。一個舊時代的結(jié)束亦昭示新時代的開啟。2022年1月1日,資管新規(guī)正式實施。在更加透明的賽道上,不同資質(zhì)與客戶背景下的各類機構(gòu)將會如何競跑?

    現(xiàn)在,舞臺的幕布正式拉開,新的篇章正待書寫。

    陣痛

    “內(nèi)卷”是2021年火起來的一個詞。一般指同行間競相付出更多努力以爭奪有限資源的行為。

    李林正在盡量避免被“卷”進去。在很多金融專業(yè)學生看來,金融就是一個很“卷”的專業(yè),錄取分數(shù)線年年走高,而高薪就業(yè)崗位有限,大家只能越來越拼,把努力變得“通貨膨脹”起來。

    隨著銀行系的理財子公司相繼成立,提供了應(yīng)屆生的就業(yè)崗位,成為很多高校金融類、管理類畢業(yè)生規(guī)避行業(yè)內(nèi)卷的新選擇。

    2021年底,剛剛參加完某理財子公司秋招的某財經(jīng)大學應(yīng)屆生李林告訴記者,“題目真的挺硬核的”,比如,其中筆試題要求設(shè)計一款年輕人的理財,包括產(chǎn)品特點、營銷方式等方面,除了傳統(tǒng)金融知識,對求職人的銀行理財行業(yè)的了解程度要求也很高。

    他從師兄師姐那里了解,銀行理財子真的“很香”,大部分崗位有編制,同時待遇也是市場化的傾向。所以2021年除了傳統(tǒng)的金融機構(gòu),李林也向多家理財子公司投了簡歷。他說,平時同學們會討論打聽,哪幾家頭部理財子的待遇比較好,哪家比較一般,但是可以作為保底的offer。

    2018年資產(chǎn)新規(guī)落地后,銀行理財子公司應(yīng)運而生。《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》提出,鼓勵并支持商業(yè)銀行通過設(shè)立理財子公司的形式開展資管業(yè)務(wù)。2019年,首家銀行理財子公司建信理財開業(yè),拉開了銀行理財子公司成立的序幕。目前,以后29家獲批籌建,已開業(yè)22家,尚有7家待批開業(yè)。

    從過去的銀行資產(chǎn)管理部(或資產(chǎn)管理中心)獨立出來,成立專業(yè)的理財子公司,不少銀行理財子公司人士對記者表示,很明顯的感受是業(yè)務(wù)更規(guī)范化和專業(yè)化。

    隨著行業(yè)逐漸壯大,理財子公司吸引了不少金融業(yè)人才。2020年,趙軼也從券商研究所來到一家新成立的理財子公司。他認為,對銀行理財子公司來說,感受到的最大的變化是對過去的舊模式做出改變。

    比如非標準化資產(chǎn)(以下簡稱“非標”),它運作方式和運作的成本發(fā)生變化,以前非標資產(chǎn)估值波動很小,現(xiàn)在資產(chǎn)換成債券、股票的或者其他金融市場資產(chǎn),它隨著市場交易而波動。

    因此,一直以來銀行理財子公司面臨的最大挑戰(zhàn)是——如何在不改變客戶的風險偏好的情況下,還能夠把現(xiàn)在的產(chǎn)品做得與過去差不多:波動比較小,收益相對比較高。

    但也不全是困難,趙軼打了個比方,從商業(yè)銀行分離,成立獨立子公司的銀行理財子公司,就像小孩長大了之后,離開自己的原生家庭。雖然說風險增加了,因為沒有人保護,但他同時有了一個更廣闊的天地,能自由發(fā)揮,成長空間更大。

    對這個從業(yè)者來說,涉及到理財甚至金融行業(yè)的人才流動、薪酬待遇。對于投資者來說,需接受銀行理財產(chǎn)品的新規(guī)則。

    因為監(jiān)管文件連續(xù)出臺,2018年被行業(yè)稱為資管元年。在打破剛性兌付、凈值化轉(zhuǎn)型、消除多層嵌套、嚴格非標投資等理念下,行業(yè)面臨重塑。

    到了2019年初,銀行的保本理財幾乎在市場上“絕跡”。從數(shù)據(jù)來看,截至2017年底,全國理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元,到了2018年底,非保本理財產(chǎn)品存續(xù)余額22.04萬億;此后慢慢回升,截至2020年9月底,銀行理財市場存續(xù)規(guī)模達27.95萬億元。

    博弈

    資管新規(guī)正式發(fā)布后,一直伴隨著熱烈的行業(yè)討論。其中,銀行理財因為非標規(guī)模大,受到比較多的關(guān)注。

    不少銀行業(yè)人士、專家、學者都曾建議防止風險,不可操之過急。全國政協(xié)委員、證監(jiān)會原主席肖鋼曾表示,“銀行信貸任務(wù)不斷加重,原有的一些產(chǎn)品的資金需要新的資金來接續(xù)。銀行新增信貸要大量增加的背景下,還要彌補老產(chǎn)品到期的資金缺口,這個任務(wù)是十分艱巨的。可見理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型一定要堅持實事求是,充分尊重現(xiàn)實,不可操之過急。并要真正實施一行一策,防止一刀切,齊步走。”

    從此后的整改進度來看,幾類資管產(chǎn)品中證券和保險資管產(chǎn)品存量化解難度不大,公募基金幾乎不受影響,而銀行理財整改難度相對更大。

    到了2019年底,此時正距離銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型過渡期僅剩一年,行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型進度不到50%。根據(jù)資管新規(guī)要求,2020年底前為過渡期,各家機構(gòu)需要在此之前完成整改。

    雖然各家銀行的轉(zhuǎn)型進度不一,但在2020年底前完成轉(zhuǎn)型多多少少都有壓力,行業(yè)都期待監(jiān)管方面有一定的放松。

    當時有國有大行資管部門人士告訴經(jīng)濟觀察報記者,自2018年資管新規(guī)出來之后,此類的建議就從沒有停止。直到2019年,明顯感覺到監(jiān)管的態(tài)度好了很多,一直在認真的聽取銀行的建議,總體來說保持了比較好的溝通。

    2020年7月,央行原副行長吳曉靈牽頭的課題組諫言:資管新規(guī)過渡期再延長兩年。同時,延長過渡期后,監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)確保法規(guī)嚴肅性,做好預(yù)期管理,嚴格執(zhí)法,防止再次形成政策博弈。

    幾天后的7月10日,央行相關(guān)負責人在發(fā)布會上回答經(jīng)濟觀察報記者提問時稱,有些人建議延長過渡期一年,有課題組建議資管新規(guī)過渡期再延長2年,都有各自不同的邏輯和道理。“疫情沖擊應(yīng)該延期。但也有機構(gòu)、學者建議不能延太長,可能延一年是比較合適的。”

    在2020年7月30日,央行正式出臺規(guī)定,將過渡期延至2021年底。

    洗牌

    在銀行進行凈值化轉(zhuǎn)型、壓縮非標業(yè)務(wù)時,信托非標業(yè)務(wù)躺著賺錢的時代不復(fù)存在。

    2021年,多家信托公司項目出現(xiàn)兌付問題,可謂“雷聲陣陣”。7月,大業(yè)信托-君睿15號(九通基業(yè))項目集合資金信托計劃違約;11月,外貿(mào)信托-富榮166號恒大成都天府半島項目集合資金信托計劃延期兌付。

    “2021年是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢選的理財產(chǎn)品,我們的賬戶沒踩到一個雷,我真是謝天謝地,熱淚盈眶。”一家信托公司人士給自己寫了一份簡單的總結(jié)。

    從信托資產(chǎn)管理規(guī)模來看,2017年末信托業(yè)達到最高點為26.25萬億元,一度躍至中國資產(chǎn)管理規(guī)模第二大金融子行業(yè)。2018年資管新規(guī)出臺后,規(guī)模逐年回落,截至2021年3季度末,信托業(yè)受托管理的信托資產(chǎn)余額為20.44萬億元。

    在信托公司工作多年的周宇告訴記者,轉(zhuǎn)型的這兩年的確很痛苦,因為前幾年加杠桿太容易了,賺錢也太容易了。

    過去,信托是一個“通道”。這些項目穿透后,底層資產(chǎn)大都是銀行的資金,通常是套一個私募基金或者資管計劃的殼,發(fā)地方政府平臺隱形債務(wù)的項目或其他項目。“我們做的非標,哪個投到創(chuàng)新領(lǐng)域、小微企業(yè)?很多都是投房地產(chǎn)公司、上市公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù),加大杠桿的業(yè)務(wù)。很少看到有影子信托投到高科技企業(yè)的。”周宇說。

    他也很清醒,認為現(xiàn)在是信托回歸理性的時候,根本不可能存在高收益、低風險的行業(yè)。一個行業(yè)極端的貧富差距也不可能存在太久,之前信托公司的客戶經(jīng)理相比銀行貸款客戶經(jīng)理的待遇,高得不止十倍,但是信托的不良幾乎是銀行的兩倍。“信托經(jīng)歷了短期的繁榮,出來混都是要還的。”周宇說,按理說,信托的發(fā)展和業(yè)務(wù)是緩慢的。大家現(xiàn)在痛苦于信托規(guī)模下降、賺不到錢,但是信托本來就不是賺快錢的行業(yè),不存在賺快錢的基因。現(xiàn)在大家沉下心來,反思信托真正可以做什么,投入團隊、投資系統(tǒng),把創(chuàng)新業(yè)務(wù)做起來,可能還有希望。

    現(xiàn)在,信托公司發(fā)行產(chǎn)品的收益率走低,從業(yè)人員收入也在下降。在資管新規(guī)出臺之時,是否預(yù)料到幾年后,會有這樣的行業(yè)格局?

    周宇說,也許信托行業(yè)一直都有僥幸心理,認為監(jiān)管不會嚴格執(zhí)行資管新規(guī),有人幻想如果整個行業(yè)的利潤下滑、不良飆升,監(jiān)管能會坐視不管?事實證明,不能存僥幸心理,如果從2017年開始降低對利潤追求,斷臂求生,還會有今天這么多的爆雷和不良資產(chǎn)嗎?

    “很多同事抱怨沒有通道可做、房地產(chǎn)信托做不了了……沒用的,那個時代結(jié)束了。”周宇說。“1月1日資管新規(guī)正式實施,信托公司可能就更有底氣地打破剛兌了吧!”

    即使在同一起跑線上,銀行理財、公募基金、私募基金、券商資管、保險資管等各自的目標客戶群也不一樣。

    資管新規(guī)過渡期收官,中信證券固收團隊預(yù)計,絕大部分銀行機構(gòu)可如期完成整改任務(wù)。但改革步入攻堅期,部分理財通過構(gòu)建“體外資金池”、濫用攤余成本法以及發(fā)展現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品等方式弱化轉(zhuǎn)型沖擊。

    過渡期完成,但規(guī)范行業(yè),監(jiān)管一直在“打補丁”。中信證券固收團隊認為,對于這類“頑疾”的治理將成為過渡期結(jié)束前后乃至未來理財發(fā)展中最值得關(guān)注的要點。

    新局

    “券商資管交易崗,一天出結(jié)果,后天發(fā)offer。”2021年12月初,金融獵頭小李發(fā)在朋友圈連續(xù)發(fā)布多條招聘貼。2021年下半年以來,他在朋友圈頻繁地發(fā)布需求券商資管的交易員崗位。

    告別過去的通道業(yè)務(wù),券商也在主動轉(zhuǎn)型,通過設(shè)立資管子公司、申請公募基金管理業(yè)務(wù)資格、發(fā)力大集合產(chǎn)品公募化改造、加速FOF產(chǎn)品布局等方式推進轉(zhuǎn)型。

    2021年以來,已有中信證券、中金公司、中信建投、東興證券、華創(chuàng)證券、國金證券等6家券商擬設(shè)立資管子公司,

    作為一名金融獵頭,小李打趣地稱呼自己為“人口販賣師”。作為資管的相關(guān)行業(yè)人士,他也對近幾年人才市場的流動熟稔于心。

    比如近期他頻繁搜索人才的交易崗,因為有家大中型券商近期進行規(guī)模擴張,急需人才。他接觸到的求職者,大都會偏向公募基金、券商資管、券商自營、理財子公司的交易崗位。

    “畢竟交易員的工作壓力很大,人才流動也很正常。”他給記者簡單分析了現(xiàn)在的行業(yè)“鄙視鏈”。之前,有公募基金在招聘時會覺得,銀行理財在交易領(lǐng)域范圍廣,不夠“專”,因而更偏基金行業(yè)的求職者。而銀行理財子公司,會青睞來自公募和券商行業(yè)的人才。

    從保險、證券、基金等幾類機構(gòu)的資管規(guī)模來看,證券公司資管規(guī)模已經(jīng)從2018年3月的16.5萬億元下降到2020年6月的10.3萬億元;公募基金資管規(guī)模從2018年4月的12.9萬億增長到2020年8月的17.8萬億。

    到2021年,公募基金的規(guī)模仍在持續(xù)擴張,2021年9月30日,中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布公募基金市場數(shù)據(jù)顯示,公募基金規(guī)模再創(chuàng)歷史新高,突破24萬億元,連續(xù)第5個月刷新歷史最高紀錄;至11月30日更是再上臺階,達到25.32萬億。在公募基金工作的張成陽回憶2018年資管新規(guī)發(fā)布時,好多基金公司都在加班,“對當時的我們來說,最大的困難來自細節(jié)的不明確。畢竟那時發(fā)布的指導意見更多是一種理念性、文化層面的引導,實操層面的細節(jié)仍未確定,需要與監(jiān)管、同業(yè)、外部律所等溝通交流。”分析下來,張成陽所在的公司初步認為,公募基金作為高度凈值化、標準化的產(chǎn)品,依托自身的投資管理優(yōu)勢和日趨完善的產(chǎn)品線,疊加獨立托管、分散投資、強制披露、公開透明等制度優(yōu)勢,將會成為各類投資者重要的標準化底層投資工具。總體而言,對公募基金利好。“你看,這幾年公募基金規(guī)模上得多快!”如今,張成陽感嘆這三年多來行業(yè)發(fā)生的變化。

    公募基金的規(guī)模增長,行業(yè)人才需要擴充。小李告訴記者,尤其是基金公司中后臺,有幾家公募基金的市場營銷等崗位需求量大,給的薪酬待遇也比較有競爭力。

    在傳統(tǒng)的銀行代銷之外,線上平臺的基金銷售份額快速增長,很多基金公司在增加招募中后臺的崗位。小李了解到的幾家大中型公募,有的之前沒有專業(yè)的線上營銷的部門,現(xiàn)在業(yè)務(wù)增加,加班嚴重。這種情況下,有的公司比較重視中后臺,會專門設(shè)立一個部門;有的可能僅添加人手就可以。

    很多基金公司把握住了銀行理財轉(zhuǎn)型的契機,“當初我們預(yù)判的一個業(yè)務(wù)機會,到現(xiàn)在來看其實是比較正確的,那就是加強和中小銀行之間的合作。”有一位大型公募基金市場人士告訴經(jīng)濟觀察報,因為預(yù)判到中小行缺少資產(chǎn)管理所需的投研能力和系統(tǒng)支撐,凈值化轉(zhuǎn)型困難。特別是在資管新規(guī)過渡期忙于存量處置,短期內(nèi)較難騰出雙手籌備凈值管理。在內(nèi)部供給減少后,銀行需要公募基金、券商資管等第三方產(chǎn)品補充,滿足客戶理財需求,從而保證客戶不流失。

    在這個建議下,這家基金公司后續(xù)也加強了與中小銀行之間的合作,特別是在代銷領(lǐng)域,實現(xiàn)了較快的增長。

    2022年,資管新規(guī)正式實施,金融機構(gòu)資產(chǎn)管理歷史長河開啟新的序幕,實現(xiàn)新規(guī)預(yù)期的防范金融風險等目標,還需要很長的路要走,這期間仍會有陣痛、波折,變革的破與立等待機構(gòu)的書寫。

    (應(yīng)受訪者要求,文中張成陽、周宇、李林、趙軼、小李、均為化名)

     

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    金融機構(gòu)新聞部記者
    主要關(guān)注上市公司、證券、銀行領(lǐng)域。

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