經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 梁冀 創(chuàng)業(yè)板墜入“技術(shù)性熊市”。截至2022年2月18日收盤,創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2826.81點(diǎn),較去年年末3563.13點(diǎn)的高點(diǎn)已跌去20%。同期,上證指數(shù)和深證成指跌幅均不足10%。
去年年末至今,新能源、TMT賽道股動(dòng)蕩回調(diào),寧德時(shí)代(300750.SZ)、東方財(cái)富(300059.SZ)和億緯鋰能(300014.SZ)等創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股區(qū)間跌幅超過兩成。春節(jié)前后,創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股更接力重挫,市場(chǎng)直呼:從成長(zhǎng)股到價(jià)值股的風(fēng)格切換已開啟。
相較于近來(lái)急挫的熱門賽道股,估值合理的家電、消費(fèi)板塊已于更早前開啟回調(diào)。以創(chuàng)業(yè)板前十大權(quán)重股為例,寧德時(shí)代、億緯鋰能等賽道股一年內(nèi)股價(jià)高點(diǎn)均在去年12月初;東方財(cái)富作為具備“互聯(lián)網(wǎng)屬性的券商”也在同一時(shí)點(diǎn)觸及高位,并伴隨新能源賽道股在歲末年初震蕩重挫。而邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)、愛爾眼科(300015.SZ)等非賽道股股價(jià)高點(diǎn)均在去年年中,回調(diào)時(shí)點(diǎn)較賽道股明顯提前。
“創(chuàng)業(yè)板近期跌幅較大是對(duì)之前三年巨大漲幅的修正,主板相對(duì)抗跌系更早開啟調(diào)整。”方信財(cái)富投資基金經(jīng)理郝心明向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示,相比調(diào)整到位、估值合理的板塊而言,高景氣行業(yè)性價(jià)比不高。疫情、地緣政治、全球貨幣緊縮及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨緩等因素也對(duì)高估值的科技股形成壓制。在市場(chǎng)整體環(huán)境由進(jìn)攻轉(zhuǎn)入防御的情況下,資金向價(jià)值股傾斜也在情理之中。
權(quán)重股重挫拖累指數(shù)
年初至今,創(chuàng)業(yè)板指跌幅近15%,創(chuàng)同期A股各主要指數(shù)跌幅之最。而從2021年11月29日的3563.13點(diǎn)高點(diǎn)至2022年2月18日收盤的2826.81點(diǎn),跌幅達(dá)20.66%,到2月14日的低點(diǎn)2710.88的50個(gè)交易日,更是跌幅達(dá)23.92%。
技術(shù)性熊市是指股指從最近的高點(diǎn)下跌超過20%,從技術(shù)上確立熊市成立。因此,此輪創(chuàng)業(yè)板指快速跌逾20%,市場(chǎng)人士紛紛喊出“創(chuàng)業(yè)板跌入技術(shù)性熊市”。
據(jù)深交所信息,創(chuàng)業(yè)板指選取創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)市值大、流動(dòng)性好的100家公司為樣本,其中高新技術(shù)企業(yè)占比超9成,戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比超8成,在創(chuàng)業(yè)板此輪回調(diào)中,新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)首當(dāng)其沖。
Wind數(shù)據(jù)顯示,僅寧德時(shí)代一只個(gè)股即占到創(chuàng)業(yè)板指20.06%的權(quán)重,東方財(cái)富權(quán)重也高達(dá)7.31%。此外,創(chuàng)業(yè)板指前十大成分股還包括邁瑞醫(yī)療(4%)、億緯鋰能(3.4%)、陽(yáng)光電源(300274.SZ,3.23%)、 匯 川 技 術(shù)(300124.SZ,3.04%)、 溫 氏 股 份(300498.SZ,2.83%)、 智 飛 生 物(300122.SZ,2.26%)、 沃 森 生 物(300142.SZ,2.25%) 和愛爾眼 科(2.17%),合計(jì)占比逾半。
2021年12月3日,寧德時(shí)代盤中觸及692元的高點(diǎn),此后一路動(dòng)蕩下行。截至2022年2月18日,寧德時(shí)代收?qǐng)?bào)527.5元/股,區(qū)間跌幅達(dá)到23.77%,市值蒸發(fā)近4000億元。同期,市場(chǎng)還有流出寧德時(shí)代或被美國(guó)制裁、被創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)剔除以及與特斯拉談崩等傳言。2月13日,寧德時(shí)代發(fā)布聲明,稱公司已就前述謠言向公安機(jī)關(guān)正式報(bào)案,將對(duì)造謠者依法追究法律責(zé)任。
首創(chuàng)證券于2月10日發(fā)布了題為《寧德時(shí)代還能跌多久?一個(gè)定量分析視角》的研報(bào)。研報(bào)認(rèn)為,寧德時(shí)代股價(jià)的調(diào)整可能并未結(jié)束,未來(lái)可能仍有20%下跌空間。首創(chuàng)證券在研報(bào)中稱,2021年的貴州茅臺(tái)走勢(shì)與2022年的寧德時(shí)代有較強(qiáng)的相似性。二者均具備最熱門賽道行業(yè)龍頭、被機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可且重倉(cāng)、業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀粡?qiáng)勁,還沒有出現(xiàn)增速不足問題等共同點(diǎn)。
首創(chuàng)證券在研報(bào)中表示,貴州茅臺(tái)是消費(fèi)賽道,寧德時(shí)代是科技賽道,兩者的邏輯、估值有很大差異,表面看起來(lái)把兩者相比較是風(fēng)馬牛不相及的,但兩者股價(jià)走勢(shì)的背后有較大的共性。總體來(lái)看,兩者都是類似的路徑,由于各種利好導(dǎo)致市場(chǎng)追捧,嚴(yán)重脫離估值,當(dāng)上漲邏輯受到挑戰(zhàn)的時(shí)候,外部的一個(gè)催化劑引發(fā)下跌行情。研報(bào)還提到,從食品飲料與新能源的對(duì)比來(lái)看,這并不僅限于寧德時(shí)代,整個(gè)新能源板塊及硬科技板塊都面臨類似的問題。
不過,在發(fā)布當(dāng)日傍晚,前述首創(chuàng)證券研報(bào)在各研報(bào)平臺(tái)“下架”,其作者原定于當(dāng)晚的電話會(huì)也臨時(shí)取消。除首創(chuàng)證券看空外,瑞銀證券、中信證券等機(jī)構(gòu)均堅(jiān)持看多寧德時(shí)代。瑞銀證券研報(bào)認(rèn)為,寧德時(shí)代已迎來(lái)買入機(jī)會(huì),目標(biāo)價(jià)格700元;野村東方國(guó)際更將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至722元。
雖然股價(jià)被罕見地看空,但寧德時(shí)代交出的年報(bào)預(yù)告相當(dāng)亮眼。2022年1月27日,寧德時(shí)代發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)140億至165億元,同比增長(zhǎng) 150.75%至195.52%。寧德時(shí)代表示,公司當(dāng)期業(yè)績(jī)同比上升主要系2021年新能源汽車及儲(chǔ)能市場(chǎng)滲透率提升帶動(dòng)電池銷售增長(zhǎng)、公司產(chǎn)銷量相應(yīng)提升及加強(qiáng)費(fèi)用管控所致。
事實(shí)上,除寧德時(shí)代外,創(chuàng)業(yè)板其他權(quán)重股也已經(jīng)歷一輪回調(diào)。截至2月18日收盤,東方財(cái)富報(bào)27.08元/股,較去年年末 38.78元的高點(diǎn)跌去30.17%;億緯鋰能區(qū)間跌幅更高達(dá)42.68%。愛爾眼科回調(diào)區(qū)間自去年7月即開啟,至今跌幅達(dá)到50.82%;而去年 12月初至今,其區(qū)間跌幅為16.84%。
Wind數(shù)據(jù)顯示,2021年四季度,基金規(guī)模與持股規(guī)模雙雙再創(chuàng)新高,流動(dòng)市值占比重回二季度高位。據(jù)國(guó)盛證券研報(bào),四季度創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位環(huán)比降低1.3%,主板與科創(chuàng)板倉(cāng)位分別環(huán)比增加0.7%和0.6%。具體到各類基金層面看,創(chuàng)業(yè)板遭一致性減倉(cāng),科創(chuàng)板獲集體加倉(cāng)。
國(guó)盛證券認(rèn)為,四季度基金的行業(yè)配置呈現(xiàn)兩大特點(diǎn):一是整體倉(cāng)位開始向TMT與低估值的地產(chǎn)、基建等方向傾斜;二是此前熱門的電力新能源、有色、化工等行業(yè)的配置模式,也從普遍集中增配轉(zhuǎn)向細(xì)分增配。
在華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明看來(lái),近期國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策環(huán)境和美聯(lián)儲(chǔ)鷹派貨幣政策表述對(duì)價(jià)值方向相對(duì)有利,對(duì)成長(zhǎng)板塊則有一定壓制。過去幾年的結(jié)構(gòu)性牛市還使得A股市場(chǎng)成長(zhǎng)板塊估值相對(duì)偏高,積累了一定的調(diào)整壓力,在偏謹(jǐn)慎的市場(chǎng)情緒帶動(dòng)下,最近一段時(shí)間創(chuàng)業(yè)板指和成長(zhǎng)龍頭品種調(diào)整還是比較大的,期間價(jià)值方向表現(xiàn)出了較強(qiáng)韌勁,一些還出現(xiàn)了逆勢(shì)上行表現(xiàn),市場(chǎng)的確出現(xiàn)了成長(zhǎng)向價(jià)值切換的現(xiàn)象。
機(jī)構(gòu)們的期待
多位受訪人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示,春季行情的推進(jìn)或呈現(xiàn)風(fēng)格切換的特征,估值修復(fù)依然是當(dāng)前行情的主線,價(jià)值股有望繼續(xù)跑贏高估值的成長(zhǎng)股。此外,創(chuàng)業(yè)板后市走向還受制于經(jīng)濟(jì)基本面與國(guó)內(nèi)外貨幣政策等宏觀因素。
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍認(rèn)為,由于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)代表很多市場(chǎng)高估值企業(yè)的表現(xiàn),而今年對(duì)于全球市場(chǎng)表現(xiàn)的一大影響因素是外圍市場(chǎng)加息,加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用直接影響企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期,這是高估值企業(yè)回調(diào),資金基于這樣的預(yù)期來(lái)避險(xiǎn)的一個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)。因此,基于蹺蹺板效應(yīng)和資金避險(xiǎn)的邏輯,高估值企業(yè)下跌是創(chuàng)業(yè)板下跌的主要原因。但是,我國(guó)目前還是處在一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境,后市的分化行情會(huì)凸顯,高估值高景氣的行業(yè),需要業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)消化估值,以及投資者更需根據(jù)當(dāng)期貨幣寬松環(huán)境的持續(xù)和市場(chǎng)量能來(lái)決定。
建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛則認(rèn)為,消息層面上關(guān)于寧德時(shí)代的傳言引市場(chǎng)關(guān)注,資金層面上,美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊的貨幣基調(diào)和美國(guó)CPI減緩?fù)赓Y流入,對(duì)外資持倉(cāng)的“寧指數(shù)”不利。市場(chǎng)偏好層面,1月迅速膨脹的專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模和強(qiáng)烈信貸增長(zhǎng)預(yù)期將市場(chǎng)偏好引向周期風(fēng)格,成長(zhǎng)和消費(fèi)相對(duì)弱勢(shì)。展望未來(lái)半年,下行的名義利率依然對(duì)成長(zhǎng)有利,但需要等到增長(zhǎng)數(shù)據(jù)和財(cái)政刺激回歸常態(tài)。
袁華明表示,去年下半年以來(lái),趨于常態(tài)化貨幣政策導(dǎo)向帶動(dòng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊、部分房地產(chǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)暴露和一些行業(yè)的調(diào)控整頓對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成了壓力,也使得貨幣政策基調(diào)在去年12月份進(jìn)行了寬松方向的調(diào)整,降準(zhǔn)降息等貨幣寬松操作效果在今年1月份的M2和社融數(shù)據(jù)中已經(jīng)有所體現(xiàn)。貨幣傳導(dǎo)到實(shí)體存在3~6個(gè)月的滯后,加上配套的財(cái)政政策生效也需要時(shí)間,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速重拾升勢(shì)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)很可能是二季度末或三季度初。
此外,今年美國(guó)貨幣政策邊際收緊方向基本確立,對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策會(huì)有一定制約,但影響沒有必要過度高估。這一方面是因?yàn)橛捎谝咔楦绲玫娇刂疲瑖?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期和美國(guó)不同步,國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策調(diào)整空間比較大。另一方面,今年還是全面注冊(cè)制的中國(guó)資本市場(chǎng)的改革紅利期,A股市場(chǎng)仍然具備比較強(qiáng)的吸引力。今年A股市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境好于去年的可能性比較大。當(dāng)前市場(chǎng)情緒受到了俄烏沖突不確定性和美聯(lián)儲(chǔ)趨于鷹派等因素的壓制,考慮到市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間和空間都比較充分,如果外部環(huán)境不進(jìn)一步惡化的話,A股市場(chǎng)有望逐步展開企穩(wěn)反彈的行情。
冬拓投資基金經(jīng)理王春秀表示,無(wú)論歐美、香港還是內(nèi)地股市,成長(zhǎng)股投資都是主流,指數(shù)的上漲都是一小部分成長(zhǎng)股貢獻(xiàn)的,其他絕大多數(shù)股票從長(zhǎng)期看都是震蕩下跌狀態(tài)。價(jià)值股因?yàn)槿鄙俪砷L(zhǎng)空間,不會(huì)成為機(jī)構(gòu)投資者的主流品種,很難走出持續(xù)性的上漲行情,所以價(jià)值股跑贏成長(zhǎng)股只是階段性的市場(chǎng)現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大跌,主要是由權(quán)重股寧德時(shí)代大跌帶動(dòng),市場(chǎng)擔(dān)憂其可能被美國(guó)列入制裁名單。經(jīng)過連續(xù)大跌后,成長(zhǎng)股估值風(fēng)險(xiǎn)得到了快速釋放,投資窗口正在打開,對(duì)后市持樂觀態(tài)度。
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