張勇/文 這兩天，新股經(jīng)緯恒潤被不少認(rèn)購中簽投資者棄購一事成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)4月12日晚間披露的發(fā)行結(jié)果，經(jīng)緯恒潤網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為966.75萬股，中簽投資者棄購高達(dá)326萬股，占網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量比高達(dá)33.73%，超過總發(fā)行規(guī)模的1/10。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，此次經(jīng)緯恒潤上市10%的棄購比例為新股信用申購制度實(shí)施以來最高，遠(yuǎn)超此前禾邁股份6.5139%的棄購比例。按照高達(dá)121元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，網(wǎng)上投資者棄購金額高達(dá)3.95億元，也創(chuàng)下新股信用申購制度實(shí)施以來第四高，前三位分別是中國移動(dòng)的7.56億元、郵儲(chǔ)銀行的6.53億元以及中國交建的5.52億元，但這三家的發(fā)行都被稱為新股發(fā)行領(lǐng)域的“超級(jí)航母”，出現(xiàn)各種原因的棄購在所難免，性質(zhì)上與最近的棄購有很大不同。

雖然新股棄購并不新鮮，但我們認(rèn)為，此次經(jīng)緯恒潤遭大比例棄購，從A股發(fā)行市場(chǎng)的市場(chǎng)化角度來說卻有著非常重要的意義。超過1/3的網(wǎng)上申購?fù)顿Y者放棄認(rèn)購顯然不會(huì)都是忘記繳款，絕大部分應(yīng)該是一次具有自我有意識(shí)的主動(dòng)選擇，這背后意味著眾多的投資者開始認(rèn)識(shí)到A股發(fā)行市場(chǎng)（對(duì)投資者來說也就是新股申購）的風(fēng)險(xiǎn)——“新股不敗”的神話不僅早已被打破，其風(fēng)險(xiǎn)或許還已經(jīng)接近于交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）的風(fēng)險(xiǎn)。

再進(jìn)一步說，中國證券監(jiān)管部門一直以來希望看到的一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格接軌或許已經(jīng)悄然到來，市場(chǎng)已經(jīng)開始教會(huì)投資者認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)會(huì)理性選擇。

誠然，投資者的謹(jǐn)慎與當(dāng)前階段A股市場(chǎng)的表現(xiàn)有著很大關(guān)系。我們從wind拉取了2022年上市新股的情況。截至4月14日，2022年共上市97只新股，但上市首日破發(fā)（交易價(jià)格低于發(fā)行價(jià)）的股票就有25只，破發(fā)幅度超過10%的有18只。

wind數(shù)據(jù)還顯示，2022年新股上市后至今的破發(fā)數(shù)量更多，高達(dá)55只，占全年新股數(shù)量的56.7%。破發(fā)幅度超過10%的個(gè)股多達(dá)45只，占所有破發(fā)個(gè)股的81.82%。其中翱捷科技目前價(jià)格低于發(fā)行價(jià)61.09%，成為讓認(rèn)購者損失最為慘重的新股。

從國際市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)來看，新股發(fā)行的成功標(biāo)志之一就是一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)定價(jià)能夠基本接近二級(jí)市場(chǎng)估值水平。發(fā)行定價(jià)過低，受益的只有打新成功的參與者。發(fā)行人拿到了更少的資金，而對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)并未申購到的，真正想購買股票的投資者只能忍受二級(jí)市場(chǎng)的“新股效應(yīng)”。

從過往的一系列監(jiān)管措施來看，證券監(jiān)管部門一直希望能夠扭轉(zhuǎn)A股一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格脫離的局面。但是，由于一些原因，在探索市場(chǎng)化的過程中，不可避免地走了一些彎路。新股高發(fā)行價(jià)格、高發(fā)行市盈率、高超募的“三高”發(fā)行曾經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病，在“窗口指導(dǎo)”下，新股發(fā)行市盈率回落至23倍以下，這一態(tài)勢(shì)也延續(xù)了多年，致使投資者能夠閉著眼睛毫無顧忌地參與打新盛宴，這一現(xiàn)象直至科創(chuàng)板開市才被打破。

但我們還是要關(guān)注到，棄購本身還不能完全代表投資者的真正理性，我們建議投資者在申購每一只新股之前，能夠做到理性判斷，而不是采取最后關(guān)頭棄購的方式，畢竟從規(guī)則上來說，棄購帶有一定的違約性質(zhì)，甚至?xí)硪恍┎槐匾膿p失。