經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議表態(tài)兩天后，年內(nèi)第二次降準(zhǔn)如約而至。

11月25日，中國(guó)人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

4月份降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%；本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)主體仍需總量型工具呵護(hù)，企業(yè)融資意愿和個(gè)人消費(fèi)意愿仍需通過(guò)降低銀行負(fù)債成本和信貸成本來(lái)刺激，促消費(fèi)、企業(yè)投資需求和基建投資都需要資金流動(dòng)性支持。降準(zhǔn)，恰恰可以釋放積極信號(hào)和具備積極意義。

降準(zhǔn)0.25百分點(diǎn)

11月23日晚間，據(jù)新華社報(bào)道，11月22日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提及，“適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕”。

“這釋放了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)、維持合理充裕的流動(dòng)性條件、降低金融機(jī)構(gòu)信貸成本并促進(jìn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利等多重政策信號(hào)。”龐溟表示。

從近幾年國(guó)務(wù)院表態(tài)及后續(xù)政策落地動(dòng)態(tài)來(lái)看，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提及“降準(zhǔn)”具有較強(qiáng)的信號(hào)意義。

對(duì)于本次降準(zhǔn)的目的，央行表示，一是保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

以往從國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議“預(yù)告”到央行實(shí)際宣布的間隔時(shí)間較短，有分析人士認(rèn)為，本次降準(zhǔn)的“速度快于預(yù)期，幅度小于預(yù)期”。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，之所以降準(zhǔn)幅度較小，背后原因有三個(gè)：一是當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性壓力可控，包括1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的主要市場(chǎng)利率普遍低于相應(yīng)政策利率水平；二是本次降準(zhǔn)未安排置換到期MLF；三是無(wú)論與其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體相比，還是與歷史水平相比，當(dāng)前8%左右的存準(zhǔn)率都已不算太高。

如何影響市場(chǎng)

此前，市場(chǎng)分析人士對(duì)現(xiàn)階段是否需要降息或降準(zhǔn)有著不同的觀點(diǎn)。本次政策寬松時(shí)點(diǎn)恰逢國(guó)內(nèi)外環(huán)境的窗口期。

龐溟分析稱，考慮到未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)降息刺激需求的空間相對(duì)受限，而近期人民幣匯率壓力的緩解和國(guó)內(nèi)通脹水平保持溫和可控，創(chuàng)造了一定的政策空間，可以進(jìn)一步通過(guò)總量工具的增量操作來(lái)鞏固和拓展經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)。必要時(shí)，更多地通過(guò)降準(zhǔn)等措施釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，保證對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣信貸支持，從而更有效地支持市場(chǎng)主體和居民部門，以及重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

另外，則是出于市場(chǎng)流動(dòng)性的考慮。12月共有5000億MLF到期。龐溟認(rèn)為，鑒于近期MLF到期量較大，因此存在通過(guò)降準(zhǔn)置換部分到期MLF的可能，可以釋放5000億元資金。如此既能維持流動(dòng)性合理寬裕，又能適當(dāng)降低商業(yè)銀行資金成本，促進(jìn)信貸投放，推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本，也可以為進(jìn)一步引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率下行、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造條件，從而創(chuàng)造對(duì)鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有利的、合意的、適宜的貨幣金融環(huán)境。

王青同時(shí)判斷，本次降準(zhǔn)落地后，12月5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的概率大幅度上升。本次降準(zhǔn)降低了銀行資金成本，此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。疊加9月以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)過(guò)程，我們判斷12月即便MLF利率保持穩(wěn)定，5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幾乎已成定局。可以看到，2021年12月和2022年4月降準(zhǔn)后， LPR報(bào)價(jià)都在MLF利率保持穩(wěn)定的背景下實(shí)施了下調(diào)。

股市方面，近年來(lái)公布降準(zhǔn)后次日，上證指數(shù)漲多跌少。從今天市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，11月25日，上證指數(shù)收于3101.69點(diǎn)，上漲0.40%，深證成指收于10904.27點(diǎn)，下跌0.48%，創(chuàng)業(yè)板指收于2309.36點(diǎn)，下跌1.12%。地產(chǎn)、銀行等權(quán)重藍(lán)籌板塊走強(qiáng)。

債市方面，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳認(rèn)為，降準(zhǔn)落地有利于改善資金面，對(duì)債市中短端的利好更加明確，有望帶動(dòng)此前因資金面收斂而大幅走高的短端利率進(jìn)一步下行；資金面擔(dān)憂緩和對(duì)長(zhǎng)端也有利，但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加碼、寬信用預(yù)期升溫?cái)_動(dòng)下，長(zhǎng)端利率下行阻力較大，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間10年期國(guó)債利率將在2.75%-2.85%之間震蕩。