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    11月PMI回落至48.0%,宏觀政策仍需發(fā)力

    張奧平2022-11-30 15:32

    張奧平/文 11月30日,國家統(tǒng)計局發(fā)布了2022年11月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務活動指數(shù)、綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)。其中,制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.0%,比上月下降1.2個百分點,低于臨界點非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為46.7%和47.1%,分別比上月下降2個百分點與1.9個百分點,均低于臨界點。

    PMI作為經(jīng)濟運行的先行指標,11月份錄得數(shù)據(jù)較10月份繼續(xù)回落(6月50.2%、7月49.0%、8月49.4%、9月50.1%、10月49.2%、11月48.0%),體現(xiàn)出當前我國經(jīng)濟受國內(nèi)疫情點多面廣頻發(fā),國際環(huán)境更趨復雜嚴峻等多重因素影響內(nèi)生性復蘇動能不足,經(jīng)濟恢復發(fā)展基礎需進一步穩(wěn)固。往未來看,四季度經(jīng)濟運行對全年經(jīng)濟十分重要,穩(wěn)經(jīng)濟政策落實需抓住時間窗口,著力穩(wěn)定市場預期,提振市場主體信心。

    首先從構成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)來看,制造業(yè)產(chǎn)需兩端繼續(xù)放緩,外需進一步走弱,就業(yè)形勢依然嚴峻。具體來看,生產(chǎn)指數(shù)為47.8%,比上月下降1.8個百分點;新訂單指數(shù)為46.4%,比上月下降1.7個百分點;原材料庫存指數(shù)為46.7%,比上月下降1.0個百分點;從業(yè)人員指數(shù)為47.4%,比上月下降0.9個百分點;供應商配送時間指數(shù)為46.7%,比上月下降0.4個百分點。其中,產(chǎn)需指數(shù)分別下降1.8個百分點與1.7個百分點,均低于臨界點,表明整體制造業(yè)產(chǎn)需兩端繼續(xù)放緩,恢復力度仍需加強。新出口訂單指數(shù)為46.7%,比上月下降0.9個百分點,表明外需進一步走弱,更需內(nèi)需發(fā)力。此外,從業(yè)人員指數(shù)為47.4%,比上月下降0.9個百分點,為今年以來次低值(4月從業(yè)人員指數(shù)為47.2%),并長期低于臨界點,表明就業(yè)形勢依然嚴峻。筆者認為當前穩(wěn)經(jīng)濟政策應以擴大內(nèi)需為主通過保市場主體來保就業(yè)

    其次從大小型企業(yè)PMI來看處于收縮區(qū)間。大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.1%、48.1%和45.6%,比上月分別下降1.0、0.8和2.6個百分點。根據(jù)國家統(tǒng)計局調(diào)查結果顯示,大、中、小型企業(yè)反映資金緊張和市場需求不足的占比均有所上升,其中小型企業(yè)的占比分別為46.0%和58.8%,比上月上升0.8和1.9個百分點。筆者認為其中小型企業(yè)相比大型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大,長期處于發(fā)展“預期不穩(wěn)信心不足”的狀態(tài),是近三年來疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”。

    從另一項經(jīng)濟先行指標社融數(shù)據(jù)來看整體呈現(xiàn)出總量與結構雙弱態(tài)勢10月新增社融9079億元,比上年同期減少7097億元,創(chuàng)近三年同期新低,其中代表市場自主融資意愿的相關科目,居民中長期貸款同比少增額擴大至3889億元;企業(yè)中長期貸款由9月的同比多增6540億元降至同比多增2433億元,主要是由設備更新改造再貸款政策落地,以及政策性開發(fā)性金融工具與專項債結存限額發(fā)行帶來的基建融資需求支撐,并非由企業(yè)內(nèi)生性發(fā)展需求支撐。

    11月22日,國務院常務會議指出,“四季度經(jīng)濟運行對全年經(jīng)濟十分重要,當前是鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎的關鍵時間點,必須緊抓不放保持經(jīng)濟持續(xù)恢復態(tài)勢”“加大金融對實體經(jīng)濟支持力度。引導銀行對普惠小微存量貸款適度讓利,繼續(xù)做好交通物流金融服務,加大對民營企業(yè)發(fā)債的支持力度,適時適度運用降準等貨幣政策工具,保持流動性合理充裕”。

    筆者認為,后續(xù)宏觀貨幣政策仍需在兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡的前提下,堅定“以我為主”積極作為,抓住貨幣政策邊際寬松的窗口期,通過降低政策利率做強企業(yè)與居民資產(chǎn)負債表助力私人部門有效需求恢復,提振信心,從而助推經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性復蘇。

    因當前經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性復蘇的“鑰匙”是市場主體的預期與信心尤其是中小企業(yè)的發(fā)展信心,而降低政策利率可以通過以下兩種渠道作用提振信心首先降低政策利率將在生產(chǎn)端降低企業(yè)投資生產(chǎn)成本以及風險溢價,從而促進企業(yè)投資;其次可以在消費端降低居民債務,尤其是住房抵押貸款債務,從而促進居民消費。

    *本文作者系增量研究院院長

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    增量研究院院長、增量資本創(chuàng)始人,同時兼任工信部中國電子商會科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)專委會副理事長、人民網(wǎng)人民創(chuàng)投專家咨詢委員會特聘專家、中關村數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)智庫專家委員、越南建設證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學家、長江商學院金融學會特邀講師等,2021年獲南開金融首席經(jīng)濟學家論壇青年經(jīng)濟學者

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