經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 深耕電池行業(yè)多年的老牌企業(yè)欣旺達(dá)（300207.SZ）近期似乎有點(diǎn)忙：不是在融資，便是走在融資的道路上。

3月8日晚，欣旺達(dá)發(fā)布了一連串的公告，當(dāng)中最讓市場(chǎng)矚目的，則是其新一輪再融資計(jì)劃：擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份，募資總額不超過48億元，其中約20.31億元投向SiP系統(tǒng)封測(cè)項(xiàng)目，約13.58億元用于高性能消費(fèi)類圓柱鋰離子電池項(xiàng)目，余下的約14.11億元作為補(bǔ)充流動(dòng)資金。

這已經(jīng)是欣旺達(dá)近六年來(lái)的第五輪再融資。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，在此次48億元定增預(yù)案之前，欣旺達(dá)已分別在2018年、2020年、2021年和2022年通過多種形式進(jìn)行了共四輪融資，募集金額分別約為25.54億元、11.20億元、39.15億元和31.20億元。

融資何太急？

公開信息顯示，欣旺達(dá)是深耕電池行業(yè)多年的老牌企業(yè)，建立了集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售于一體的完善的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，提供包括消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等在內(nèi)的豐富電池產(chǎn)品，是全球最大的消費(fèi)電池制造商。但受再融資消息影響，3月9日欣旺達(dá)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低開低走，截至收盤，錄得3.19%的跌幅，成交量較前一天增加50%至3161萬(wàn)股；而當(dāng)天鋰電池概念指數(shù)微漲0.17%。

盤后，眾多欣旺達(dá)的中小投資者紛紛在某股吧論壇中留言，發(fā)出對(duì)此次再融資的不滿之聲。更有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)欣旺達(dá)頻頻融資的舉動(dòng)提出質(zhì)疑，一位深圳私募機(jī)構(gòu)研究員向記者表示，欣旺達(dá)自2020年以來(lái)是每年一融資，且當(dāng)前距離上一次融資僅僅不到半年時(shí)間便迫不及待提出新一輪融資，“每一輪融資都有補(bǔ)充流動(dòng)資金，且額度越來(lái)越大，這值得警惕”。

公開資料顯示，欣旺達(dá)上一輪融資發(fā)生在4個(gè)月前的2022年11月14日，是通過發(fā)行GDR（全球存托憑證）的方式在瑞士證券交易所募集了4.4億美元資金，折合人民幣約31.20億元。截至2022年12月31日，該部分募資金額的約27.81%已被用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。而在3月8日晚公布的新一輪融資預(yù)案中，亦計(jì)劃有14.11億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于為何在瑞士GDR融資不到半年便立即展開48億元定增的做法，欣旺達(dá)證券部的相關(guān)工作人員在3月9日接受記者電話采訪時(shí)解釋稱，這兩次融資的目的不一樣，GDR部分由于是在瑞士上市，目的主要是為了開拓海外市場(chǎng)，其邏輯是提高公司的海外知名度，從而擴(kuò)寬海外業(yè)務(wù)。

“而這一次最主要是針對(duì)公司兩個(gè)大的消費(fèi)類項(xiàng)目：SiP系統(tǒng)封測(cè)項(xiàng)目和圓柱鋰離子電芯項(xiàng)目；而這兩個(gè)項(xiàng)目都是圍繞我們的主營(yíng)業(yè)務(wù)展開的”，她進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，此次48億元定增在拓寬該公司業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，更能增強(qiáng)其消費(fèi)類業(yè)務(wù)的實(shí)力。

據(jù)欣旺達(dá)3月8日晚的公告，此次定增募集金額除了約14.11億元作為補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余的將用于以下兩大項(xiàng)目，分別是約20.31億元投向SiP系統(tǒng)封測(cè)項(xiàng)目，約13.58億元用于高性能消費(fèi)類圓柱鋰離子電池項(xiàng)目。

其中，SiP系統(tǒng)封測(cè)項(xiàng)目由其全資子公司浙江欣威電子科技有限公司實(shí)施，項(xiàng)目建設(shè)期為3年。該項(xiàng)目擬新建電源管理系統(tǒng)SiP系統(tǒng)封裝生產(chǎn)線及配套設(shè)施，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將主要形成年產(chǎn)1.1億只SiP系統(tǒng)封裝電源管理系統(tǒng)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。

而高性能消費(fèi)類圓柱鋰離子電池項(xiàng)目則由全資子公司浙江鋰欣能源科技有限公司實(shí)施，項(xiàng)目建設(shè)期亦是3年。該項(xiàng)目擬新建高性能消費(fèi)類圓柱鋰離子電池生產(chǎn)線及配套設(shè)備，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)3.1億只高性能消費(fèi)類圓柱鋰離子電芯產(chǎn)能，預(yù)計(jì)具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。

上述工作人員進(jìn)一步指出，現(xiàn)在由于是增發(fā)預(yù)案，所以可能沒寫的那么詳細(xì)，“后續(xù)等到出募集書明書，屆時(shí)會(huì)把這些項(xiàng)目訂單介紹得更詳細(xì)點(diǎn)”。

其實(shí)，市場(chǎng)質(zhì)疑的焦點(diǎn)并不僅僅限于半年內(nèi)的兩次融資，而是欣旺達(dá)近年來(lái)的頻繁融資。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，在此次48億元定增預(yù)案之前，欣旺達(dá)已分別在2018年、2020年、2021年和2022年通過多種形式進(jìn)行了共四輪融資。

其中，2018年3月，欣旺達(dá)以非公開發(fā)行2.58億股的方式募集資金總額25.54億元（注：該次融資為2017年提出，因此在欣旺達(dá)的相關(guān)公告中稱為2017年融資），其募資投向分別為消費(fèi)類鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、動(dòng)力類鋰電池生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

兩年后的2020年7月，欣旺達(dá)通過向社會(huì)公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額為11.20億元，其募資投向分別為消費(fèi)類鋰離子電芯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2021年11月，欣旺達(dá)向特定對(duì)象發(fā)行數(shù)量為9344萬(wàn)股的新股，募集資金39.15億元；其募資投向分別為3C消費(fèi)類鋰離子電芯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、3C消費(fèi)類鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、筆記本電腦類鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

緊接著2022年11月，欣旺達(dá)通過發(fā)行GDR的方式在瑞士證券交易所募集了4.4億美元資金，折合人民幣約31.20億元；按計(jì)劃其募資投向?yàn)椋杭s45%支持公司全球業(yè)務(wù)發(fā)展和國(guó)際部署、約30%用于加強(qiáng)研發(fā)能力、約25%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。但實(shí)際上截至2022年12月31日（則募資成功不到2個(gè)月），欣旺達(dá)已將27.81%的所募資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

加上此次48億元定增，這已經(jīng)是欣旺達(dá)6年內(nèi)第五次再融資。記者留意到，這五次再融資的間隔時(shí)間是越來(lái)越短，融資項(xiàng)目雖然每次各不相同，但補(bǔ)充流動(dòng)資金卻是雷打不動(dòng)的一項(xiàng)，且有越來(lái)越大的趨勢(shì)。具體數(shù)據(jù)而言，2018年計(jì)劃補(bǔ)充流動(dòng)資金0.66億元，2020年是3.36億元，2021年大增至10.00億元，2022年雖略有下降（約8.00億元左右），但到了2023年的這次定增，更是計(jì)劃將補(bǔ)充流動(dòng)資金的額度擴(kuò)大至14.11億元。

當(dāng)談及公司近年來(lái)為何每年都要融資這一問題時(shí)，上述相關(guān)工作人員表示，其實(shí)大家可以這樣理解：一般我們都是按照公司的業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)去制定這個(gè)計(jì)劃（指融資），然后去做相應(yīng)的業(yè)務(wù)布局，“你總不能說等公司發(fā)展到了一定大的規(guī)模以后，才去做這個(gè)部局吧？如果這樣，那豈不是晚了嗎？”

那么，在短短幾年時(shí)間內(nèi)不斷融資不斷上新項(xiàng)目，會(huì)否使公司對(duì)此消化不過來(lái)？對(duì)此，她斷然給予了否定的答案，強(qiáng)調(diào)稱“我們做這些都是有提前規(guī)劃的，都是有在手訂單去支撐的，不是盲目的去融資。如果你有留意，你就會(huì)知道在每次的募集說明書里都有相關(guān)方面的詳細(xì)介紹”。

還會(huì)繼續(xù)嗎？

正如該工作人員所言，欣旺達(dá)在每次的募集說明書都對(duì)相關(guān)項(xiàng)目的投入金額及承諾收益描述得很詳細(xì)，但結(jié)果又是否真能百分百完成承諾呢？

對(duì)此，她表示，其實(shí)之前的幾個(gè)項(xiàng)目，比如2021年定增的幾個(gè)項(xiàng)目，大概都進(jìn)行得差不多了，只不過是建設(shè)周期還沒有結(jié)束，所以還沒有算效益，但是它的募集資金的使用進(jìn)度等都是正常進(jìn)行的；“除了可轉(zhuǎn)債融資中有一個(gè)項(xiàng)目，因?yàn)槿ツ晗M(fèi)類電池市場(chǎng)的原因?qū)е聸]有達(dá)到預(yù)期（但也完成了80%以上，并不算很低）。正是因?yàn)橹澳菐状稳谫Y的錢都差不多用完了，然后投入的項(xiàng)目預(yù)期效益也差不多達(dá)到，所以才會(huì)有現(xiàn)在這些項(xiàng)目的出爐融資”。

但事實(shí)并非如該工作人員所言的那么樂觀。記者查閱欣旺達(dá)3月8日晚發(fā)布的“前次募集資金使用情況報(bào)告”發(fā)現(xiàn)，截至2022年12月31日，欣旺達(dá)前四輪的融資項(xiàng)目中，屢屢出現(xiàn)承諾效益未達(dá)標(biāo)的情況。

比如在2018年的融資項(xiàng)目中，承諾效益15.79億元的動(dòng)力類鋰電池生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，雖然已投資了5.1億元并在2018年12月31日前達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但截至2022年12月31日，其累計(jì)產(chǎn)能利用率才71.90%，2020年到2022年的三年實(shí)際效益更是空白，遠(yuǎn)未達(dá)承諾效益。

2020年的可轉(zhuǎn)債融資項(xiàng)目中，承諾效益1.17億元的消費(fèi)類鋰離子電芯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，雖然已投資了6.65億元并在2021年12月31日前達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但截至2022年12月31日，其累計(jì)產(chǎn)能利用率才74.58%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益才9624萬(wàn)元，為承諾效益的81.95%，仍然未達(dá)標(biāo)。

至于2021年的定增融資項(xiàng)目，截至2022年12月31日均尚未達(dá)產(chǎn)，未計(jì)算效益；更不用說2022年11月才完成的GDR融資項(xiàng)目了。

欣旺達(dá)從2018年以來(lái)持續(xù)不停的再融資，在部分融資項(xiàng)目并未達(dá)到預(yù)期效益的大背景下，為何不踏實(shí)的做好上述項(xiàng)目后再謀發(fā)展，反而要急于再度增發(fā)上新的項(xiàng)目？

對(duì)于這一問題，上述相關(guān)工作人員表示，這些項(xiàng)目中，由于有一些建設(shè)周期比較長(zhǎng)，所以要算效益的話，可能沒有那么快。其后，她進(jìn)一步向記者解釋了2018年增發(fā)項(xiàng)目中的動(dòng)力類鋰電池生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，到現(xiàn)在為何還沒達(dá)到承諾效益的原因。

“首先，主要是因?yàn)橐婚_始那個(gè)規(guī)模沒有上來(lái)，且動(dòng)力電池業(yè)務(wù)處于客戶導(dǎo)入的早期，故營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較小；第二，2020年以來(lái)受疫情影響車企紛紛停工停產(chǎn)間接拖累公司訂單，此外再疊加上游原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)導(dǎo)致整個(gè)動(dòng)力電池的毛利比較低，所以整體效益不達(dá)預(yù)期”，她進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)稱，如果后續(xù)動(dòng)力電池規(guī)模化效應(yīng)上來(lái)后，那它對(duì)那個(gè)利潤(rùn)水平以及營(yíng)收都會(huì)有比較正面的影響，從而肯定會(huì)改善這個(gè)效益問題的。

2018年的融資項(xiàng)目什么時(shí)候能夠達(dá)到承諾效益，這似乎已經(jīng)不是市場(chǎng)最為關(guān)心的問題。因?yàn)殡S著欣旺達(dá)2023年48億遠(yuǎn)定增預(yù)案的出爐，投資者更關(guān)心的問題是，下一輪再融資項(xiàng)目會(huì)在明年甚至今年底拋出來(lái)嗎？畢竟，從近幾年欣旺達(dá)的再融資間隔時(shí)間來(lái)看，是越來(lái)越短，甚至不及一年時(shí)間。

而從3月8日晚的一系列公告中，亦似乎出現(xiàn)了這個(gè)苗頭。在當(dāng)晚的公告中，實(shí)際上欣旺達(dá)共發(fā)布了三大投資項(xiàng)目，除了SiP系統(tǒng)封測(cè)項(xiàng)目和高性能消費(fèi)類圓柱鋰離子電池項(xiàng)目這兩個(gè)被劃入48億元定增的項(xiàng)目外，還有一個(gè)規(guī)模更為巨大、計(jì)劃總投資額高達(dá)52億元的盈旺新能源精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目。

公告顯示，該項(xiàng)目由欣旺達(dá)控股子公司惠州市盈旺精密技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盈旺”）在浙江省金華市浦江縣成立項(xiàng)目公司進(jìn)行投資建設(shè)，計(jì)劃總投資52億元，資金來(lái)源為盈旺自籌資金，主要建設(shè)內(nèi)容為3C消費(fèi)類精密結(jié)構(gòu)件及新能源電池精密結(jié)構(gòu)件。截至本公告日，盈旺與浦江縣人民政府已簽署項(xiàng)目投資協(xié)議書。

同一天公共的三大投資項(xiàng)目，兩個(gè)金額較少的需要進(jìn)行定增融資，所需金額最大的項(xiàng)目反而是自籌資金，這一現(xiàn)象確實(shí)頻為反常。盈旺究竟有沒有這個(gè)自籌的實(shí)力？是否仍然是需要通過再融資來(lái)實(shí)現(xiàn)這筆資金的籌備？

對(duì)此，欣旺達(dá)證券部的相關(guān)工作人員表示，這個(gè)52億元的項(xiàng)目是自籌資金，沒有做為本次的融資項(xiàng)目。“它最主要是分批去建設(shè)，不是說一下子投52億元。這個(gè)分批的話，那對(duì)于公司的資金壓力來(lái)說，就沒有那么大了”。

至于如何自籌，會(huì)否出現(xiàn)“先期讓公司出錢，后期再通過融資補(bǔ)上”的模式等問題，她也顯得模棱兩可，“這個(gè)，我現(xiàn)在也沒有辦法說明它未來(lái)是不是還要融資。但是我要跟您說的是，公司再融資的頻率并沒有那么快。就算現(xiàn)在這個(gè)定增項(xiàng)目融資順利的話，其過程走完也應(yīng)該是下半年甚至是年底的事了。至于屆時(shí)（指明年）那個(gè)52億元的項(xiàng)目會(huì)不會(huì)再去做融資，這個(gè)目前我也不清楚的”。

記者留意到，在欣旺達(dá)此前的多次再融資項(xiàng)目中，是曾多次出現(xiàn)“一開始由公司出錢先自行投資，后期用募集資金置換先期投入金額”的模式。最早的先例，是在2018年融資的動(dòng)力類鋰電池生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目中，先期由公司投入6.24億元，后來(lái)募集資金置換先期投入的這些金額。

此后，如2020年融資的消費(fèi)類鋰離子電芯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、2021年融資的3C消費(fèi)類鋰離子電芯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、3C消費(fèi)類鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、筆記本電腦類鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均是先期由公司自行投資金額，后期通過再融資成功后，用募集資金把先期投入的資金置換出來(lái)。