經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 個(gè)人養(yǎng)老金制度迎來落地一周年。

自去年11月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》以來，個(gè)人養(yǎng)老金投資已運(yùn)作接近一年。在銀行、理財(cái)子公司、基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的大力推廣下，根據(jù)公開信息，相關(guān)賬戶開立數(shù)快速增長(zhǎng)，目前已超過4000萬戶。

與此同時(shí)，準(zhǔn)入金融產(chǎn)品數(shù)量亦越來越多。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至今年10月末，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品合計(jì)已有739只，含465款存款產(chǎn)品、162只基金、93款保險(xiǎn)產(chǎn)品、19款理財(cái)產(chǎn)品。

“從近一年試點(diǎn)情況來看，個(gè)人養(yǎng)老金運(yùn)作基本平穩(wěn)，試點(diǎn)期間集中反饋的一些問題也已通過一些補(bǔ)充政策持續(xù)加以完善。從試點(diǎn)成果來看政策全面推開的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)已相對(duì)成熟，而惠及民生的政策從保障公平的角度看也有必要盡快推開，我們對(duì)未來擴(kuò)大試點(diǎn)城市名單相對(duì)樂觀。”招商基金相關(guān)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者。

有機(jī)構(gòu)測(cè)算，在人口老齡化程度不斷加深，居民養(yǎng)老投資理念日益提升，個(gè)人養(yǎng)老金制度持續(xù)完善，覆蓋城市不斷擴(kuò)容等因素共同作用下，未來個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展?jié)摿薮螅A(yù)計(jì)到2031年，我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金潛在空間接近120萬億元。

盡管市場(chǎng)巨大，但在個(gè)人養(yǎng)老金制度落地一年的過程中，也暴露出一些問題。

“目前，開戶的數(shù)量明顯大于有繳存資金的賬戶數(shù)量，而繳存資金也存在繳存后并未進(jìn)行任何投資的情況。這種現(xiàn)象背后，可能有部分居民為了獲得銀行開戶獎(jiǎng)勵(lì)單純?yōu)榱碎_戶而開戶，也有部分居民為了節(jié)稅而繳存但并不知道該投什么產(chǎn)品而沒有進(jìn)行任何投資。針對(duì)這種情況，需要推動(dòng)更廣泛、深入的個(gè)人養(yǎng)老金投教和規(guī)劃服務(wù)。”博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜對(duì)記者表示。

“此外，未來可能需要進(jìn)一步深化稅收優(yōu)惠政策的精準(zhǔn)度、處理好個(gè)人養(yǎng)老金賬戶彈性制度問題、提升個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品吸引力等。比如在個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品策略設(shè)計(jì)方面，可借鑒海外代表性產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化、配置全球化、主被動(dòng)相結(jié)合，并根據(jù)國(guó)內(nèi)投資者的實(shí)際需求，量身定制適用于投資者的養(yǎng)老產(chǎn)品。” 一家大型公募基金人士李明向記者表示。

一年“實(shí)戰(zhàn)”收獲頗豐

回顧過去，在證監(jiān)會(huì)于去年11月對(duì)參與個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及其展業(yè)行為予以明確規(guī)范后，同年11月18日，證監(jiān)會(huì)公布了首批個(gè)人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品和銷售機(jī)構(gòu)名錄，包含40家基金管理人的129只養(yǎng)老目標(biāo)基金及37家基金銷售機(jī)構(gòu)入選。同年11月28日，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額開售。

“個(gè)人養(yǎng)老金先行試點(diǎn)近一年，制度整體開局有力、起步有序。整體來看，參與人數(shù)歷時(shí)7個(gè)月就已突破4000萬人，對(duì)比企業(yè)年金參與人數(shù)突破3000萬人，歷時(shí)18年。同時(shí)，從個(gè)人養(yǎng)老金制度落地實(shí)施開始，在國(guó)家政策引導(dǎo)下，各級(jí)地方政府、行業(yè)協(xié)會(huì)、金融機(jī)構(gòu)、各類企業(yè)積極推動(dòng)政策宣貫，借助線上線下宣傳服務(wù)陣地，讓民眾‘零距離’了解相關(guān)政策，獲得高效優(yōu)質(zhì)服務(wù)。”華夏基金相關(guān)人士指出。

其補(bǔ)充表示，試點(diǎn)期間，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品持續(xù)豐富，多家機(jī)構(gòu)旗下各類產(chǎn)品運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)收益方面具有顯著差異，可滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好人群養(yǎng)老投資需求。

今年10月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了截至2023年9月28日的個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄和個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)名錄。相比2023年6月30日的151只個(gè)人養(yǎng)老金基金以及45家個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)，個(gè)人養(yǎng)老金基金數(shù)量增加了10只，而個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)數(shù)量增加了3家，分別為中銀國(guó)際證券、中泰證券、西部證券，對(duì)應(yīng)個(gè)人養(yǎng)老金基金數(shù)量和個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)則分別增加至161只和48家。

在產(chǎn)品持續(xù)增加的同時(shí)，有機(jī)構(gòu)向記者表示，涵蓋政策宣導(dǎo)、開戶指導(dǎo)、繳存、報(bào)稅協(xié)助、產(chǎn)品購買和投后陪伴在內(nèi)的全鏈條個(gè)人養(yǎng)老金服務(wù)也在持續(xù)優(yōu)化建立。目前，多地方政府、金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)通過創(chuàng)建個(gè)養(yǎng)專區(qū)，建立線上服務(wù)陣地，讓參與人通過線上渠道即可完成各環(huán)節(jié)操作；同時(shí)，各機(jī)構(gòu)組織“進(jìn)單位、進(jìn)企業(yè)、進(jìn)社區(qū)”線下活動(dòng)，進(jìn)一步延伸服務(wù)觸角。線上智能服務(wù)與線下咨詢顧問互為輔助，為客戶提供線上線下立體式養(yǎng)老金融服務(wù)。

“在個(gè)人養(yǎng)老金一年的運(yùn)作下，個(gè)人長(zhǎng)期投資行為初顯，制度設(shè)計(jì)對(duì)養(yǎng)老儲(chǔ)備和養(yǎng)老投資行為逐漸形成正向引導(dǎo)。以個(gè)人養(yǎng)老金基金為例，投資3年或5年封閉期產(chǎn)品的投資者數(shù)量明顯增長(zhǎng)，個(gè)人養(yǎng)老金制度影響到社會(huì)公眾的投資行為，為資本市場(chǎng)，包括個(gè)人養(yǎng)老金融儲(chǔ)備帶來了良好助力，‘養(yǎng)老制度改變投資行為，投資行為塑造行業(yè)生態(tài)’的政策效果初顯，長(zhǎng)期投資的理念進(jìn)一步深入人心。”前述華夏基金人士稱。

產(chǎn)品業(yè)績(jī)波動(dòng)加劇

值得關(guān)注的是，雖然個(gè)人養(yǎng)老金制度落地以來，行業(yè)發(fā)展順利，但從產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，部分投資者目前或許難以收獲滿意的體驗(yàn)。

Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至2023年11月1日，包括今年新成立的產(chǎn)品在內(nèi)，實(shí)現(xiàn)正收益的個(gè)人養(yǎng)老金基金僅有13只，占比不到一成，約為7.69%。其中收益最高的平安穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y成立1年以來的總回報(bào)為2.73%，回報(bào)超過2%的產(chǎn)品僅有2只，另有3只產(chǎn)品的正收益小于1%。

相反來看，在成立至今出現(xiàn)負(fù)收益的產(chǎn)品中，虧損超過10%的產(chǎn)品有9只，最高虧損達(dá)到13.64%，而虧損在5%~10%之間的產(chǎn)品達(dá)到53%只。

同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，基金資產(chǎn)凈值超過一億元的產(chǎn)品僅有13只，占比不到一成，僅有8.07%。其中，資產(chǎn)凈值超過5億元的只有2只產(chǎn)品，分別為興全安泰積極養(yǎng)老目標(biāo)五年Y和華夏養(yǎng)老2040三年Y，各為5.67億元和5.11億元，對(duì)應(yīng)今年三季度末的份額分別為5.96億份和4.35億份。

此外，麥靜還向記者表示，由于養(yǎng)老目標(biāo)FOF均設(shè)有一、三或五年的持有期限，并且持有期限越長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的權(quán)益占比越高，在過去兩年多權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行的市場(chǎng)環(huán)境中，傳統(tǒng)渠道銷售非常困難，因此大量發(fā)起式的養(yǎng)老目標(biāo)FOF，尤其是三年、五年持有期的養(yǎng)老目標(biāo)FOF，其規(guī)模甚至難以達(dá)到準(zhǔn)入門檻。

“個(gè)人養(yǎng)老金基金目前清一色采用養(yǎng)老FOF形式運(yùn)作，主要投資于股票基金、債券基金等各類基金品種，因此跟基金表現(xiàn)密切相關(guān)。而今年來不管是股市還是債市，波動(dòng)和分化程度都大于以往，尤其是股市風(fēng)格切換和行業(yè)輪動(dòng)加劇，都影響了基金表現(xiàn)，因而個(gè)人養(yǎng)老金基金業(yè)績(jī)也在短期承壓。”李明對(duì)記者表示。

其進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，個(gè)人養(yǎng)老金基金屬于長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的品種，需要放眼長(zhǎng)期來客觀看待短期業(yè)績(jī)波動(dòng)。另外也要明確投資有風(fēng)險(xiǎn)，不要盲目追高。而更重要的是，還要選擇合適自己風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的養(yǎng)老產(chǎn)品。”

對(duì)此，華夏基金相關(guān)人士亦指出，養(yǎng)老金是一筆長(zhǎng)錢，投資是為了退休之后的“第二人生”儲(chǔ)備資產(chǎn)，投資周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年時(shí)間。短期的波動(dòng)會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生負(fù)面影響，但拉長(zhǎng)時(shí)間，波動(dòng)會(huì)被時(shí)間逐漸熨平，通過復(fù)利效應(yīng)不斷沉淀積累，最終達(dá)到資產(chǎn)積累的目標(biāo)。

“養(yǎng)老金需基于風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配原則保持合理的權(quán)益資產(chǎn)配置，才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資目標(biāo)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度的不斷完善和上市公司質(zhì)量的提升，權(quán)益類資產(chǎn)的投資價(jià)值將進(jìn)一步提升。同時(shí)，養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金進(jìn)行權(quán)益投資有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)成熟繁榮，穩(wěn)定的資本市場(chǎng)為養(yǎng)老金投資帶來穩(wěn)健回報(bào)，兩者互相促進(jìn)，形成良性循環(huán)。”華夏基金人士補(bǔ)充表示。

機(jī)構(gòu)熱議行業(yè)未來

除個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品業(yè)績(jī)波動(dòng)較大以外，行業(yè)當(dāng)下還正面臨著不少其他問題。

李明向記者透露，個(gè)人養(yǎng)老金制度落地一年來，賬戶開立數(shù)快速增長(zhǎng)，目前已超過4000萬戶，但繳存不及預(yù)期，甚至存在“開空戶”的情況。

“人社部數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，全國(guó)36個(gè)先行城市（地區(qū)）開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)達(dá)到4030萬人。而根據(jù)今年一季度末的數(shù)據(jù)來分析，全國(guó)3038萬人開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，其中只有900多萬人完成了資金儲(chǔ)存，實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)僅為參加人數(shù)的31.37%；儲(chǔ)存總額182億元，人均儲(chǔ)存僅2022元，與年度繳費(fèi)上限12000元存在一定差距。”李明指出。

其進(jìn)一步表示，具體到個(gè)人養(yǎng)老金基金，雖然產(chǎn)品穩(wěn)步擴(kuò)容，但也面臨短期業(yè)績(jī)承壓、規(guī)模偏小的問題。截至2023年三季度末，個(gè)人養(yǎng)老金基金已擴(kuò)容至161只，合計(jì)規(guī)模為51.87億元，較2022年末129只產(chǎn)品合計(jì)的20.06億元上漲158.57%。但平均規(guī)模僅為0.32億元。

“投資者參與意愿低迷的短期原因在于今年以來資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)較強(qiáng)，長(zhǎng)期原因在于大家對(duì)金融產(chǎn)品的認(rèn)知還不夠全面，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金可投資標(biāo)的的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)收益水平不夠了解，在決策時(shí)就偏向更穩(wěn)健保守的資產(chǎn)。對(duì)任何一個(gè)新業(yè)務(wù)來說，需要一定的市場(chǎng)培育和投資者教育階段，基金公司首先要做的還是要真正做好產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，以迎來市場(chǎng)真正的成熟與轉(zhuǎn)型。”前述招商基金人士指出。

對(duì)此，富國(guó)基金相關(guān)人士認(rèn)為，在養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的開展過程中，投教與陪伴起著十分重要的作用，亦是投資者信任基金管理人的基石。同時(shí)，對(duì)于基金公司，如何利用自身資源稟賦、專業(yè)投資能力以及豐富的研究資源，將專業(yè)度高、含金量高的知識(shí)，轉(zhuǎn)化為對(duì)養(yǎng)老基金投資者有實(shí)際幫助的內(nèi)容同樣至關(guān)重要。

“養(yǎng)老FOF注定是重持營(yíng)、輕首發(fā)的一類產(chǎn)品，投資者的參與率比規(guī)模更重要，基金公司應(yīng)從做好投資者養(yǎng)老理財(cái)投教工作、探索有效的客戶畫像需求定位方法、為投資者提供個(gè)性化的養(yǎng)老理財(cái)解決方案這三方面出發(fā)，切實(shí)將養(yǎng)老目標(biāo)基金的風(fēng)格特征和養(yǎng)老理財(cái)需求相匹配。”富國(guó)基金人士向記者強(qiáng)調(diào)。

李明還認(rèn)為，除了重視投教工作外，從制度完善看，還需要明確個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展模式，持續(xù)優(yōu)化頂層制度設(shè)計(jì)。其中，對(duì)未納稅的低收入群體，可能需要提升制度吸引力。同時(shí)，從客戶體驗(yàn)看，各機(jī)構(gòu)還要完善產(chǎn)品架構(gòu)，豐富產(chǎn)品供給，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，提高個(gè)人養(yǎng)老基金保值增值的可能性，增強(qiáng)個(gè)人養(yǎng)老金投資的獲得感。

麥靜則指出，在增加個(gè)人養(yǎng)老金的資金來源方面，除了未來可以動(dòng)態(tài)提高年度繳存上限以外，針對(duì)存量還可以通過打通二三支柱，甚至打通個(gè)人公積金與個(gè)人養(yǎng)老金的方式，快速擴(kuò)大個(gè)人養(yǎng)老金資金規(guī)模。

“此外，為了更好地協(xié)助個(gè)人養(yǎng)老金投資者達(dá)成其養(yǎng)老理財(cái)目標(biāo)，可以鼓勵(lì)、引導(dǎo)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提供更有效的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資服務(wù)，適時(shí)在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中引入投資顧問機(jī)制。”麥靜補(bǔ)充表示。