軟銀集團(tuán)1月25日宣布，其全資子公司Skybridge LLC使用阿里巴巴股份與金融機(jī)構(gòu)簽訂的預(yù)付遠(yuǎn)期合約，分階段進(jìn)行的實(shí)物結(jié)算（向交易對手轉(zhuǎn)移股權(quán)）目前已全部完成，共涉及阿里巴巴5.123億股股份，相當(dāng)于約6400萬股美國存托股票（ADS）。

軟銀決定在截至2024年3月的財年非合并財務(wù)業(yè)績中，將12592億日元（約合611億人民幣）的投資證券收益，記入非經(jīng)常性收入。

事實(shí)上，這是軟銀不斷減持阿里巴巴過程中的一環(huán)。軟銀通過多家全資子公司，利用所持有的阿里巴巴的股份與多家金融機(jī)構(gòu)簽訂預(yù)付遠(yuǎn)期合約進(jìn)行減持套現(xiàn)。

根據(jù)阿里巴巴年報，2021年7月22日時軟銀對阿里巴巴持有約53.90億股（相當(dāng)于約6.73億股美國ADS），占比24.8%；2022年7月15日時持股略降至約50.67億股（相當(dāng)于約6.33億股美國ADS），占比23.9%；2023年7月15日時持股大降至約28.39億股（相當(dāng)于約3.54億股美國ADS），占比13.9%。

相較之下，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云、阿里巴巴現(xiàn)任董事長蔡崇信則在增持阿里巴巴。

▍實(shí)物結(jié)算遠(yuǎn)期合約

軟銀這次減持阿里巴巴的方式并不是直接向市場出售其股票，而是實(shí)物結(jié)算預(yù)付遠(yuǎn)期合約來進(jìn)行。

具體來說，2020年4月，Skybridge使用從軟銀集團(tuán)借入的5.123億股阿里巴巴股份，與金融機(jī)構(gòu)簽訂了預(yù)付遠(yuǎn)期合約。

2021年10月至2024年1月期間，Skybridge分批結(jié)算了所有預(yù)付遠(yuǎn)期合同，全部以實(shí)物形式結(jié)算。

2024年1月完成全部結(jié)算后，軟銀集團(tuán)通過向Skybridge轉(zhuǎn)讓與此前借出數(shù)量相同的阿里巴巴股份，亦結(jié)束了軟銀集團(tuán)與Skybridge之間的合約。

預(yù)付遠(yuǎn)期合約是一種金融衍生品，經(jīng)常被大股東當(dāng)作鎖定期內(nèi)提前變現(xiàn)或者避稅的工具。

預(yù)付，是指該合約簽訂后，大股東可以提前以一筆股票從對手方得到一筆預(yù)付的現(xiàn)金，通常為當(dāng)時股票市值的7-8成。

遠(yuǎn)期，是指在未來某個約定的時間進(jìn)行股票交割，在到期日前大股東一直擁有股票權(quán)利，包括分紅權(quán)投票權(quán)等。

可變，是指在約定交割日，因為股票價格的浮動導(dǎo)致最終的股票交割數(shù)量是可變的。因為預(yù)付遠(yuǎn)期合約往往設(shè)置了一個低位行權(quán)價格和高位行權(quán)價格，按照合同期限結(jié)束實(shí)際的股票價格分不同情形結(jié)算。

而合同到期后有兩種結(jié)算方式：一種是實(shí)物結(jié)算，保留現(xiàn)金，向?qū)κ址浇桓豆煞荩涣硪环N是現(xiàn)金結(jié)算，拿回阿里股份。

截至目前，軟銀所有預(yù)付遠(yuǎn)期合約均選擇了以實(shí)物的方式進(jìn)行結(jié)算，放棄了保留阿里巴巴股份的保留權(quán)，也即軟銀通過這一金融衍生工具完成了對阿里巴巴絕大多數(shù)股票的減持。據(jù)摩根斯坦利的測算，從2022年12月的約7%降至去年3月的2%左右，到5月則降至0.5%不到。馬云目前已取代軟銀成為阿里巴巴最大股東。

日本野村控股一位分析師表示，軟銀的公告稱其遠(yuǎn)期預(yù)付合約全部選擇實(shí)物交割，表明軟銀減持阿里股票的動作非常堅決。軟銀將在預(yù)付遠(yuǎn)期合約合同結(jié)束后之時，向美國SEC報告其交易過程，并實(shí)際確認(rèn)對阿里巴巴的減持。

▍減持歷程

由于投資項目的接連失利，最近幾年巨虧的軟銀急需資金，不得不通過減持阿里巴巴股份的方式來補(bǔ)充現(xiàn)金儲備，緩解財務(wù)壓力。

軟銀在2022年4月宣布通過第一批預(yù)付遠(yuǎn)期合約來減持阿里巴巴的股份，將27.65億股（3.46億美國存托股份）質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)。

2022年8月10日，軟銀宣布將提前結(jié)算預(yù)付遠(yuǎn)期合約的70%——約2.42億股的阿里巴巴美國存托股份，其占阿里巴巴已發(fā)行股份總數(shù)的約9%，獲得約340億美元(53716億日元)，持股比例從23.7降至14.6%。

軟銀彼時解釋稱，通過提前結(jié)算這些合同，軟銀將能夠消除對未來現(xiàn)金流出的擔(dān)憂，同時減少與這些合約相關(guān)的財務(wù)支出，有助于公司增強(qiáng)防御目前嚴(yán)峻市場環(huán)境的能力。

在2023年4月，軟銀宣布繼續(xù)結(jié)算預(yù)付遠(yuǎn)期合約剩余的30%的質(zhì)押股份，即3.46億股ADS。

根據(jù)數(shù)據(jù)提供商The Washington Service提供的文件，在過去截至2023年4月的14個月中，軟銀通過遠(yuǎn)期合同和市場直接出售，合計出售了3.89億ADR阿里股票，平均出售價格為每股92美元，遠(yuǎn)低于該公司每股319美元的歷史高位，總計拿回358億美元。

對于軟銀來說，使用預(yù)付遠(yuǎn)期讓軟銀獲得了會計上的收益，幫助了軟銀迅速通過減持股票籌措現(xiàn)金，但又不需要為資本利得立即支付稅款，同時還保留了未來繼續(xù)持股或者以現(xiàn)金結(jié)算的可能性。

此外，可變預(yù)付遠(yuǎn)期合約可以將未來減持的股價鎖定在一定的范圍內(nèi)，避免了股價大幅下跌帶來的損失。

與之對應(yīng)的是，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云、阿里巴巴現(xiàn)任董事長蔡崇信在增持阿里巴巴。

美國證監(jiān)會1月23日的一份文件顯示，截止到2023年第四季度，席蔡崇信家族投資平臺藍(lán)池資本管理公司共買入阿里巴巴195.75萬股，市值約1.52億美元。同時，馬云在2023年第四季度也購買了價值5000萬美元的阿里巴巴港股股票，持股比例升至4.3%以上。

▍軟銀并未離開中國

如果認(rèn)為軟銀對阿里的減持，是不看好中國市場，逐步退出中國的舉動，那就大錯特錯了。

實(shí)際上，軟銀集團(tuán)在2000年專門成立了軟銀中國資本(SBCVC)，致力于在大中華地區(qū)投資優(yōu)秀的高成長、高科技企業(yè)。目前軟銀中國資本同時管理著多支美元和人民幣基金，投資領(lǐng)域包括信息技術(shù)、清潔技術(shù)、醫(yī)療健康、消費(fèi)零售和高端制造等行業(yè)，投資階段涵蓋早期、成長期和中后期各個階段。

除阿里巴巴、淘寶網(wǎng)，軟銀還投資了分眾傳媒、萬國數(shù)據(jù)、華大基因、迪安診斷、理邦儀器等企業(yè)。

尤其值得一提的是，軟銀雖然因為財務(wù)需求減持了阿里巴巴，但卻對中國另一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭字節(jié)跳動下了重注。早在2018年，字節(jié)跳動估值750億美元時，軟銀集團(tuán)領(lǐng)頭的投資機(jī)構(gòu)就向其投資了30億美元。按照算字節(jié)跳動內(nèi)部最新的股票回購價格，字節(jié)跳動最新估值已達(dá)2680億美元。

2020年，一度傳出軟銀集團(tuán)計劃聯(lián)合競購字節(jié)跳動的TikTok的印度資產(chǎn)。

據(jù)日本媒體報道，2023年5月，軟銀曾透露，旗下愿景基金持有的芯片軟件設(shè)計公司Arm（安謀），及TikTok母公司字節(jié)跳動的股權(quán)總值370億美元。

軟銀一邊減持阿里緩解財務(wù)壓力，一邊四處下重金尋找新的投資機(jī)會。2022年6月，一位股東問軟銀集團(tuán)首席執(zhí)行官孫正義，在軟銀投資475家公司中，是否有公司在未來幾年會成為“下一個阿里巴巴”。

“如果進(jìn)展順利，有三家。但有一、兩家，如果它們變得如此成功，那么這將給我們帶來所有回報。”這位馬云的老朋友說。

來源：財聯(lián)社 記者：朱凌