一批副總裁級別的基金經(jīng)理披露了最新持倉策略。

作為大型公募基金的投資話事人，副總裁級別基金經(jīng)理的策略相當程度的影響著所在基金公司整體的走向。廣發(fā)基金、南方基金、前海開源基金旗下的多個副總裁級別基金經(jīng)理2023年四季報顯示，這些管理資金數(shù)百億的基金經(jīng)理在去年底開始大幅增加股票倉位。部分公募大佬直言，在大多數(shù)制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)相對充分的前提下，期待通過股權融資獲取發(fā)展所需資金，通過規(guī)模擴張降低成本取得競爭優(yōu)勢并擠出競爭對手已經(jīng)不再是放之四海而皆準的企業(yè)層面的經(jīng)營策略，而這將影響到基金對優(yōu)質企業(yè)審美和判斷標準的變化，以及未來核心持倉的方向。

增持超跌賽道，劉格菘判斷光伏賽道反應過度

管理資金規(guī)模約400億的明星基金經(jīng)理、廣發(fā)基金副總經(jīng)理劉格菘，他的持倉策略顯著有變，進攻性大幅增強。

根據(jù)廣發(fā)科技先鋒、廣發(fā)雙擎升級等基金披露的2023年四季報顯示，劉格菘在去年底開始在十大重倉股中增配半導體股票的比重。在此之前，劉格菘管理的多只基金產(chǎn)品核心持倉幾乎清一色指向新能源賽道，而最新的季報顯示，在其前十大重倉股中半導體股票的數(shù)量已達到4只，包括圣邦股份、北方華創(chuàng)、紫光國微、中微公司等，幾乎占據(jù)半壁江山。

盡管劉格菘在重倉股中顯著增加半導體賽道股票的數(shù)量，但他在青睞的新能源賽道上仍然采取積極的進攻策略，劉格菘在去年底大幅度增持陽光電源、天合光能、晶科能源等多只股票，尤其是他對晶科能源的增持使得對該股票的倉位比例幾乎翻倍，由3325萬股大幅增加到6585萬股；天合光能的持倉也由此前的1553萬股增持至2225萬股，并躍升至第二大重倉股。

劉格菘也在最新季報中解釋了他的這一持倉策略。他說光伏及產(chǎn)業(yè)鏈占基金資產(chǎn)比重較高，從財報角度看，2023年四季度，很多龍頭公司單季度以及前三季度收入及凈利潤均取得了非常耀眼的成績，光伏行業(yè)在上游原材料價格下降過程中盈利能力明顯提升，從盈利質量與盈利增速角度看，今年能超過光伏的行業(yè)并不多。然而，去年全年光伏板塊的跌幅與其他一級行業(yè)相比居前，這種股價與基本面背離的原因，主要來自行業(yè)供給側的快速擴張與需求的穩(wěn)定增長之間的矛盾，這使得大部分投資者擔憂未來行業(yè)的盈利能力會快速下滑。

“我們的觀點是，在組件價格快速下降過程中，行業(yè)出清的速度可能會加快，電池技術領先的一體化龍頭公司的成本也在快速下降，一線龍頭與二三線公司相比，盈利也會受影響，但影響并不如悲觀預期的那么大。”劉格菘判斷，總體上對新技術下龍頭公司2024年的盈利并不悲觀，加上行業(yè)估值水平已經(jīng)處于歷史較低百分位，這個位置對光伏產(chǎn)業(yè)鏈保持樂觀。今年產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與年初的期望相比有較大落差，除了在產(chǎn)品重倉行業(yè)上與市場的預期存在差異之外，劉格菘稱還觀察到當前市場的悲觀情緒引發(fā)了大部分優(yōu)質資產(chǎn)股價對于基本面悲觀預期的過度反應。

劉格菘認為，堅信當前時點A 股大部分優(yōu)質資產(chǎn)已經(jīng)具備較高的性價比，對2024年的整體經(jīng)濟形勢保持樂觀，相信后續(xù)隨著更大力度且更具針對性的政策逐步出臺，各項經(jīng)濟指標將進一步企穩(wěn)回升。

大幅增加股票倉位，史博強調擴張型公司已難言優(yōu)質

頂流公募大佬、百億基金經(jīng)理、南方基金副總裁史博的最新策略也剛剛曝光。他強調了上市公司的ESG與現(xiàn)金盈利正成為未來市場的投資核心，而壓榨合作伙伴、分紅回報差、只進行收入擴張的公司已不再是市場認可的優(yōu)質企業(yè)。

根南方興潤價值2023年四季報顯示，史博在去年底大幅增加股票比重，并開始增加重倉股中的彈性，尤其是提升了港股的配置比例。基金最新季報顯示，史博管理的南方興潤價值基金截至2023年12月末的股票持倉比例已達到66.48%，而在2023年9月末的這一數(shù)據(jù)為55.90%。在史博所增持的方向中，除了部分A股品種，史博還較為明顯的增持港股，這從該只基金在港股通方面的持倉數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。

上述基金披露，報告期末通過深港通交易機制投資的港股市值為人民幣1,038,804,413.79元，占基金資產(chǎn)凈值比例18.38%。對比2023年9月末的數(shù)據(jù)，該基金當時顯示通過深港通交易機制投資的港股市值為人民幣998,645,047.58元，占基金資產(chǎn)凈值比例16.10%。這一數(shù)據(jù)的變化意味著，在港股大幅下跌后，史博管理的南方興潤價值基金通過港股通增持港股至少兩個點。

與許多基金經(jīng)理前十大重倉股中普遍的一兩個賽道相比，在史博所管基金的前十大重倉股中，最新季報也顯示這位投資經(jīng)驗超20年的老將，正在核心倉位中體現(xiàn)他的多元均衡——十只股票幾乎覆蓋了十個賽道，涵蓋電信、輪胎、白酒、交通、家電、煤炭、化妝品、機器人等，比如他對港股的膠原蛋白類化妝品股票進行了顯著的增持。

史博在最新季報中分析了他果斷增持股票的核心邏輯。他表示，國內經(jīng)濟基本面處于復蘇階段，經(jīng)濟增長有韌性。但同時，股票市場的整體表現(xiàn)集中體現(xiàn)了中國經(jīng)濟增長面臨一定的轉型壓力，經(jīng)濟的高質量發(fā)展需要把過去粗放式的對于收入和賬面利潤的追求，轉變?yōu)槠胶夂觅Y產(chǎn)負債表結構，確保當期經(jīng)營現(xiàn)金流的穩(wěn)健，適當控制擴張性投資沖動。在高質量發(fā)展、創(chuàng)新轉型的大背景下，在大多數(shù)制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)相對充分的前提下，期待通過股權融資獲取發(fā)展所需資金，通過規(guī)模擴張降低成本取得競爭優(yōu)勢并擠出競爭對手已經(jīng)不再是放之四海而皆準 的企業(yè)層面的競爭策略。

史博強調了當下環(huán)境中上市公司分紅對投資者的意義。他認為，傳統(tǒng)行業(yè)，在過了高速發(fā)展期之后，通過分紅回報投資者，穩(wěn)定投資者長期持股意愿，已經(jīng)逐漸成為各方共識。在行業(yè)進入成熟期后現(xiàn)金盈利能力，而不是收入擴張能力，成為區(qū)分鑒別企業(yè)優(yōu)質程度的試金石。

“面對相對低迷的投資者情緒，鑒于政策底明確，本基金逆市加倉，股票倉位由上個季度末的56.3%增加到了本季度末的66.8%。權益類資產(chǎn)由低配轉為超配。”史博表示，當投資者把對中國優(yōu)質企業(yè)投資的時間維度拉長，再拉長時，重點關注方向可能不再是短期的市場熱點和“知識熱點”，而是關注那些整體上非常嚴肅的控制產(chǎn)能擴張的行業(yè)，關注那些勇于探索，持續(xù)投入進行創(chuàng)新的公司。如果行業(yè)龍頭公司以創(chuàng)新帶動行業(yè)發(fā)展，注重打造整個生態(tài)圈的可持續(xù)發(fā)展，而不是靠壓榨產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴獲取超額利潤，注重ESG，注重保護中小股東利益，短期的市場低迷或許不但不會影響企業(yè)和所處行業(yè)的長期價值，反而會提供非常好的長期配置機遇。

股票倉位頂配超九成，曲揚逆市看好高端消費

管理資金接近200億的前海開源基金副總曲揚，其管理的基金也曝光了最新動向。

前海開源滬港深基金披露的2023年四季報顯示，曲揚在去年底稍稍減持港股，并增加A股的資產(chǎn)，他在權益投資中通過港股通交易機制投資的港股公允價值為2,416,927,190.46元，占資產(chǎn)凈值比例46.24%，而在2023年9月末的數(shù)據(jù)為48%。此外，曲揚在2023年9月末的股票持倉比例為91.49%，而最新披露的四季報顯示截至2023年12月末的股票倉位達到了92.90%。這種港股持倉下降但總股票倉位提升意味著，曲揚在去年底增加了對A股資產(chǎn)的投資比重。

盡管將更多的倉位移至A股，但作為QDII基金出身背景的公募大佬，港股依然是曲揚所管基金的一大特色。

具體看，曲揚港股倉位下降在很大程度上來自美團公司。截至去年底，前海開源滬港深基金所持有的美團公司的比重已降至不足3%。此外，港股的騰訊也遭其減持，在此之前的騰訊為該只基金的第一大重倉股，但在最新季報中騰訊已降至第四大重倉股，并有大約30萬股騰訊被曲揚賣出。

與港股重點抓科網(wǎng)股不同，曲揚在A股的投資中主要集中為白酒賽道，包括貴州茅臺在內的白酒股地位有所上升。比如貴州茅臺在去年底已成為前海開源滬港深基金的第一大重倉股，取代了港股的騰訊，但實際上貴州茅臺也被小幅度減持。前十大重倉股中普遍出現(xiàn)的減持，但股票資產(chǎn)配置比例有所上升，很大可能是曲揚在隱形持倉品種上有所優(yōu)化，比如他在季報中提及對電動車的配置，但電動車并未體現(xiàn)在前十大重倉股名單上。

曲揚在其最新季報中認為，國內工業(yè)品和消費品價格承壓，PPI 略有回升但仍為負值，10月和11月的CPI 轉負。中央經(jīng)濟工作會議要求堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，多出有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策。美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落，美聯(lián)儲加息周期大概率已經(jīng)結束，明年有望開啟降息周期，持倉以朝陽行業(yè)的優(yōu)質公司為主，重點配置了A股和港股中高端消費、TMT、電力運營、電動車、醫(yī)療健康等方向的標的，力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報。

來源：證券時報網(wǎng) 券商中國