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    鋰電賽道股熄火,創(chuàng)業(yè)板重挫逾4% 中美國債利率倒掛沖擊A股

    梁冀2022-04-11 20:00

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 2022年4月11日,滬深兩市低開低走,三大股指全線收跌。貴州茅臺(600519.SH)、寧德時(shí)代(300750.SZ)等權(quán)重股熄火,大盤幾近全墨。滬指失守3200點(diǎn)關(guān)口,創(chuàng)業(yè)板指在權(quán)重股拖累下重挫逾4%,創(chuàng)下年內(nèi)新低。科創(chuàng)50指數(shù)首次跌破1000點(diǎn)基點(diǎn),收報(bào)988.76點(diǎn),跌3.75%。

    4月11日上午,中美10年期國債利率出現(xiàn)倒掛,為2010年來首次。美國10年期國債收益率上行至2.7640%,中國10年期國債活躍券收益率持平報(bào)2.7525%。Wind數(shù)據(jù)顯示,北向資金凈賣出57.62億元,較前一交易日6.27億元的水平大幅放量。

    星石投資表示,今日股市大跌背后原因在于兩方面:一是國內(nèi)局部疫情形勢嚴(yán)峻,市場經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)一步走弱;二是中美利率出現(xiàn)倒掛,對市場情緒影響較大。此外,國內(nèi)炒作情緒有所降溫。其認(rèn)為,目前市場仍處于震蕩磨底階段,中期來看市場機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)。

    國投瑞銀基金認(rèn)為,市場下跌主要由多重內(nèi)外因素共同引起。3月以來全國多地疫情反復(fù),長春、上海等城市疫情防控形勢仍較嚴(yán)峻,疫情持續(xù)擾動各地生產(chǎn)生活;其次,今日10年期美債利率升至2.78%,中美10年期國債利差出現(xiàn)倒掛加劇外資的恐慌情緒;再者,近期國常會以及國家部委的表態(tài)持續(xù)釋放穩(wěn)增長信號,但市場期待的降準(zhǔn)降息并未出現(xiàn),整體情緒依舊脆弱。

    鋰電賽道股熄火

    截至4月11日收盤,A股三大股指全線下挫。上證指數(shù)報(bào)3167.13點(diǎn),跌2.61%;深證成指報(bào)11520.21點(diǎn),跌3.67%;創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2462.04點(diǎn),跌幅達(dá)4.20%。滬深兩市收漲個(gè)股僅569只,4166只個(gè)股收跌。滬深兩市合計(jì)成交9637.22億元,較前一交易日略有放量。

    盤面上,大盤幾近全墨,僅農(nóng)林牧漁板塊收漲2.08%,其余板塊全線收跌。其中,電力設(shè)備板塊領(lǐng)跌,跌幅達(dá)5.43%;有色金屬、電子、汽車、計(jì)算機(jī)和國防軍工等板塊跌幅均超4%。

    受權(quán)重股拖累,創(chuàng)業(yè)板指今日重挫超4%。寧德時(shí)代下跌7.27%,東方財(cái)富(300059.SZ)跌5.29%。此外,申萬一級有色金屬指數(shù)今日下挫4.98%,天齊鋰業(yè)(002466.SZ)跌停,報(bào)70.3元/股,跌幅為10%,市值1038億元;贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)下跌9.44%,報(bào)112元/股,市值1610億元。

    港股市場上,“蔚小理”全線收跌。截至11日收盤,蔚來-SW(9866.HK)報(bào)144.80港元,跌11.44%;小鵬汽車-W(9868.HK)報(bào)100.20港元,跌9.89%;理想汽車-W(2015.HK)報(bào)96.85港元,跌8.11%。4月9日下午,蔚來發(fā)布聲明稱自3月份以來,因疫情原因,公司位于吉林、上海等多地的供應(yīng)鏈合作伙伴陸續(xù)停產(chǎn),目前尚未恢復(fù)。受此影響,蔚來整車生產(chǎn)已經(jīng)暫停。

    去年末至今,新能源賽道股震蕩下行,期間寧德時(shí)代市值蒸發(fā)超過30%。融智投資基金經(jīng)理助理劉寸心告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng),此輪回調(diào)一是因?yàn)樘妓徜嚦掷m(xù)高價(jià),基本保持在50萬/噸,而且還可能持續(xù)1-2個(gè)月;二來是由于疫情導(dǎo)致的新能源車供應(yīng)鏈產(chǎn)能下降甚至停產(chǎn),直接導(dǎo)致各車企減少交付。需求端來說,持續(xù)的封控也會導(dǎo)致下游消費(fèi)的疲軟,因此市場也擔(dān)心持續(xù)漲價(jià)的新能源車能否保持之前的增速。

    止于至善投資經(jīng)理何理則表示,2021年新能源汽車銷量大超市場預(yù)期,整個(gè)新能源板塊的大幅上漲,部分個(gè)股已經(jīng)透支了未來幾年的業(yè)績,參考智能手機(jī)發(fā)展路徑,估值頂已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2022年伊始,利空因素開始不斷積聚,上游原材料碳酸鋰短期暴漲壓制中下游利潤,新能源汽車漲價(jià)傳導(dǎo)成本上漲壓力或抑制需求,疊加疫情反復(fù)以及缺芯擾動,整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展呈現(xiàn)不健康發(fā)展?fàn)顟B(tài)。此外,前期個(gè)股的大幅上漲積累了大量的獲利盤,不斷有機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)退場,而個(gè)股下跌-基金贖回-個(gè)股下跌的負(fù)反饋,使得下跌趨勢更進(jìn)一步加劇。

    此外,據(jù)新華社消息,《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》于4月10日發(fā)布。意見明確,加快建立全國統(tǒng)一的市場制度規(guī)則,打破地方保護(hù)和市場分割,打通制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的關(guān)鍵堵點(diǎn),促進(jìn)商品要素資源在更大范圍內(nèi)暢通流動,加快建設(shè)高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場。

    4月11日,物流板塊大面積漲停。截至收盤,新寧物流(300013.SZ)漲20.00%;飛利達(dá)(300240.SZ)漲19.97%,華鵬飛(300350.SZ)漲12.26%,此外萬林物流(603117.SH)、飛馬國際(002210.SZ)等13只個(gè)股漲停。

    中美10年期國債利率倒掛

    4月11日上午,中美10年期國債利率自2010年以來首次出現(xiàn)倒掛,美國10年期國債收益率上行至2.7640%,中國10年期國債活躍券220003(以下簡稱“22附息國債03”)收益率持平報(bào)2.7525%。

    截至11日16時(shí),Wind數(shù)據(jù)顯示中美10年期國債利率倒掛有所收窄,美國10年期國債收益率報(bào)近2.7610%,22附息國債03收益率報(bào)近2.7450%;中國2年期國債收益率為2.2450%,美國兩年期國債收益率為2.5300%,倒掛28.5BP。此外,中國5年期國債收益率為2.5400%,美國兩年期國債收益率為2.7600%,倒掛22BP。

    至于中美10年期國債利率倒掛對A股的影響,星石投資認(rèn)為,此輪由美債利率快速上行帶來的中美利差縮窄對股市影響有限。歷史來看,中美利差縮窄期間股市并非呈單邊下行趨勢,當(dāng)中美利差觸及歷史低點(diǎn)后股市表現(xiàn)會逐步回暖。

    星石投資表示,回到當(dāng)前的市場來看,前期調(diào)整已經(jīng)釋放了部分風(fēng)險(xiǎn),目前股市具有較好的中長期投資價(jià)值,國內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)的走勢才是股市走勢的決定性因素。股市風(fēng)格來看,美債利率上行對成長板塊的壓制更大,價(jià)值板塊相對表現(xiàn)較好,此輪中美利差縮窄也較為明顯地體現(xiàn)出這一特點(diǎn)。

    國金證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,歷史上中美利差將沖擊債市,擾動股市。2015年以來,套利交易對跨境資本流動影響有所增強(qiáng),其中離岸市場資金對中美利差的敏感性更高。隨著2015年811匯改后人民幣匯率彈性的提高,套匯交易對跨境資本流動的影響趨弱,而中美利差的影響有所提高。其中,在岸市場上銀行結(jié)售匯的資本項(xiàng)目差額對中美利差的敏感性較低;離岸市場上近四輪中美利差收窄的中后期,均出現(xiàn)了一定規(guī)模的外資流出。

    債券市場的外資流向?qū)χ忻览罡鼮槊舾校鴻?quán)益市場上外資更多受中美資產(chǎn)價(jià)格影響,利差對交易型資金也有擾動。歷史上,外資持債與中美利差的相關(guān)性較高,2016年2月、2017年1月、2018年10月三次境外持債凈流出,均發(fā)生于中美利差拐點(diǎn)出現(xiàn)后,以政金債減持為主。權(quán)益市場上,中美資產(chǎn)收益率之差對北上資金流向解釋力更強(qiáng),交易盤會受到中美利差擾動。

    3CPIPPI整體超預(yù)期

    市場同樣關(guān)注的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面,4月11日,國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2022年3月份全國CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))和PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))數(shù)據(jù)。CPI同比增長1.5%,環(huán)比持平;PPI同比增長8.3%(前值為8.8%),環(huán)比增長1.1%,整體高于預(yù)期。

    國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師董莉娟解讀認(rèn)為,3月份,受國內(nèi)多點(diǎn)散發(fā)疫情和國際大宗商品價(jià)格上漲等因素影響,CPI環(huán)比持平,同比漲幅有所擴(kuò)大;同期受國際大宗商品價(jià)格上漲等因素影響,PPI環(huán)比上漲,同比漲幅繼續(xù)回落。

    光大證券指出,3月價(jià)格數(shù)據(jù)主要受國內(nèi)疫情、國外俄烏沖突的雙重因素影響。一方面,疫情導(dǎo)致部分食品價(jià)格高于季節(jié)性,加之油價(jià)上漲,推動CPI同比漲幅擴(kuò)大;另一方面,俄烏沖突持續(xù),輸入性通脹壓力帶動國內(nèi)能源、化工類價(jià)格上漲,制約PPI同比增速下行速度。其預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI同比走勢仍為前低后高,下半年豬價(jià)有望迎來新一輪上漲周期,9月左右存在破3%風(fēng)險(xiǎn),但疫情反復(fù)或?qū)δ陜?nèi)CPI中樞構(gòu)成約束。PPI方面,在上半年俄烏沖突、下半年穩(wěn)增長的背景下,預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格回落空間不大,制約PPI同比增速回落速度,企業(yè)端成本壓力仍然較大。

    疫情擾動是造成CPI超預(yù)期的原因,光大證券研報(bào)表示。目前來看,3月價(jià)格數(shù)據(jù),更多反映的是疫情影響下帶來的成本端沖擊,而需求走弱的影響尚未體現(xiàn)。一方面,由于局部地區(qū)封鎖,引發(fā)供應(yīng)鏈不暢、供需失衡等現(xiàn)象,鮮菜、雞蛋等部分食品價(jià)格上漲,與季節(jié)性走勢背離。另一方面,由于各地疫情管控趨嚴(yán)普遍在3月下旬之后出現(xiàn),3月服務(wù)業(yè)受影響程度相對較小,預(yù)計(jì)疫情對服務(wù)業(yè)的拖累或?qū)⒃?月的價(jià)格層面進(jìn)一步體現(xiàn)。同時(shí),由于上游原材料持續(xù)處于高位,成本端剛性壓力,也使得消費(fèi)品價(jià)格較難回落。

    PPI方面,其3月環(huán)比漲幅再度擴(kuò)大,但高基數(shù)推動下,PPI同比增速仍然維持下行趨勢。俄烏沖突帶動國內(nèi)能源、化工類價(jià)格上漲,是推動PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大的主因。此外,由于海外煤炭價(jià)格上漲,國內(nèi)外煤炭價(jià)差拉大,導(dǎo)致國內(nèi)煤炭進(jìn)口數(shù)量減少,帶動國內(nèi)煤價(jià)上漲,但在保供穩(wěn)價(jià)的主基調(diào)下,漲幅相對溫和。

    近期由于美歐加大戰(zhàn)略石油儲備的投放,緩解油價(jià)上漲壓力,3月末以來油價(jià)持續(xù)回落。但考慮到俄烏沖突尚未結(jié)束,制裁風(fēng)險(xiǎn)仍在,上半年油價(jià)仍處在高位波動的環(huán)境,繼續(xù)制約二季度PPI同比增速下行速度。而進(jìn)入下半年,隨著穩(wěn)增長效果逐步顯現(xiàn),預(yù)計(jì)國內(nèi)大宗商品價(jià)格也將面臨上漲壓力。光大證券指出,通脹傳導(dǎo)仍在延續(xù),但行業(yè)間分化較為嚴(yán)重。從3月PPI生活資料結(jié)構(gòu)來看,需求穩(wěn)定向好的食品、日用品價(jià)格漲幅擴(kuò)大,仍在持續(xù)提價(jià);而受疫情等因素影響,需求恢復(fù)較慢的衣著、耐用品價(jià)格持平于上月或回落,提價(jià)幅度受限。

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