經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 ETF行業(yè)的發(fā)展可謂快速。

4月10日，深交所發(fā)布了2021年ETF行業(yè)發(fā)展年度報告。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，境內(nèi)市場共629只ETF產(chǎn)品上市交易，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)14046.32億元，全年ETF發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)新高。其中，非貨幣ETF為602只，資產(chǎn)規(guī)模為11100.85億元，占境內(nèi)ETF產(chǎn)品總規(guī)模的79.03%。

分產(chǎn)品類別來看，權(quán)益類ETF占主導(dǎo)地位，產(chǎn)品數(shù)量為520只，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)9472.39億元，占境內(nèi)ETF總規(guī)模的67.44%。其中，根據(jù)Wind分類，寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品規(guī)模占比最高，占權(quán)益類產(chǎn)品總規(guī)模的比例接近50%。寬基、主題、行業(yè)、策略和風(fēng)格指數(shù)ETF占權(quán)益類產(chǎn)品總規(guī)模的比重分別為49.63%、29.64%、19.29%、1.41%和0.03%，與上一年（49.37%、27.93%、20.72%、1.95%和0.03%）較為接近。

在投資者持有規(guī)模上，截至2021年6月底，個人投資者持有境內(nèi)ETF產(chǎn)品4359.62億元，占總規(guī)模的34.01%，較上一年（31.39%）有所上升；機(jī)構(gòu)投資者（含ETF聯(lián)接基金）持有8458.05億元，占比達(dá)65.99%，為境內(nèi)ETF市場的持有主體。個人投資者持有境內(nèi)非貨幣ETF規(guī)模合計3918.84億元，占非貨幣ETF總規(guī)模的39.70%，較上一年（32.61%）上升6.09%；機(jī)構(gòu)投資者持有5953.36億元，占非貨幣ETF總規(guī)模的60.30%。

頭部管理人集中發(fā)力行業(yè)主題指數(shù)

深交所在報告中指出，境內(nèi)ETF規(guī)模增長主要源于新發(fā)產(chǎn)品。截至2021年底，境內(nèi)市場共新發(fā)275只ETF產(chǎn)品，新發(fā)規(guī)模為1948.59億元，對2021年境內(nèi)ETF規(guī)模增量（3287.27億元）的貢獻(xiàn)比例達(dá)59.28%，存量ETF產(chǎn)品規(guī)模增加1338.68億元，對境內(nèi)ETF規(guī)模增量的貢獻(xiàn)比例為40.72%。

從新發(fā)產(chǎn)品類別來看，新發(fā)產(chǎn)品以權(quán)益類ETF為主，權(quán)益類ETF新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量為245只，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1531.89億元，占新發(fā)ETF總規(guī)模的78.62%。新發(fā)跨境股票和商品ETF數(shù)量分別為29和1只，資產(chǎn)規(guī)模分別為416.42和0.28億元，占新發(fā)ETF產(chǎn)品總規(guī)模的21.37%和0.01%，其中跨境股票ETF規(guī)模增幅達(dá)到212.33%。

在上海證券分析師孫桂平看來，2021年的ETF發(fā)行市場主要呈現(xiàn)出5大特點：一是延續(xù)了ETF管理人“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的趨勢，ETF發(fā)行市場呈現(xiàn)了較高的集中度；二是行業(yè)主題基金發(fā)行加快，2021年ETF覆蓋面越來越廣，有很多行業(yè)主題ETF為首次發(fā)行，并且出現(xiàn)了很多細(xì)分行業(yè)ETF和主題概念ETF；三是此前寬基ETF存在的同質(zhì)化競爭加劇的趨勢，也逐漸向行業(yè)主題ETF蔓延；四是跨境ETF有加速發(fā)展的趨勢，投向港股的行業(yè)主題ETF越來越多；五是創(chuàng)新步伐加快，指數(shù)增強(qiáng)ETF和ETF-FOF等新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。

在行業(yè)集中度方面，深交所報告顯示，截至2021年底，境內(nèi)市場共有53家基金公司旗下有ETF產(chǎn)品。其中，規(guī)模前10基金公司管理的非貨幣ETF規(guī)模合計8920.09億元，占非貨幣ETF總規(guī)模的79.21%，較上一年增加1.14%；規(guī)模前5和前3的基金公司非貨幣ETF規(guī)模占比分別為60.14%和43.29%，分別較上一年增加1.87%和3.08%。

而從規(guī)模增長來看，規(guī)模前10的基金公司非貨幣ETF規(guī)模增長2446.26億元，占境內(nèi)非貨幣ETF規(guī)模增量的比重為83.54%；規(guī)模前5和前3的基金公司非貨幣ETF規(guī)模增量占比分別為65.35%和51.88%。

值得一提的是，國信證券表示，2021年頭部ETF管理人在行業(yè)主題指數(shù)集中發(fā)力，其中華夏基金、易方達(dá)基金、國泰基金年內(nèi)新發(fā)行的行業(yè)主題指數(shù)ETF最多，分別達(dá)18只、14只、14只。

數(shù)據(jù)顯示，2021年ETF覆蓋面越來越廣，眾多行業(yè)主題ETF為首次發(fā)行，并且出現(xiàn)了很多細(xì)分行業(yè)ETF和主題概念ETF，截至2021年底，共有84個細(xì)分行業(yè)主題ETF。2021年首發(fā)行業(yè)主題占全部行業(yè)主題ETF的比例為58.93%，超過了一半。

對此，孫桂平認(rèn)為，行業(yè)主題ETF在2021年大爆發(fā)背后，主要是競爭加劇、政策變化及市場需求三大因素在推動。

其進(jìn)一步表示，ETF目前處于同質(zhì)化競爭白熱化的階段，常見的寬基指數(shù)和行業(yè)主題上，存在多只ETF互相競爭，迫使基金公司不斷的深挖細(xì)分行業(yè)主題指數(shù)潛力，增加未來競爭力，ETF具有先發(fā)優(yōu)勢，往往首支ETF很容易將規(guī)模做大。

此外，2021年1月，上交所和深交所相繼發(fā)布《指數(shù)基金開發(fā)的業(yè)務(wù)指引》，要求新發(fā)行ETF所跟蹤的非寬基指數(shù)必須滿一定的量化指標(biāo)，如指數(shù)的成份券數(shù)量、成份券比重上限、成份券的活躍度、發(fā)布時間等都給出了明確限制。此舉也加快了基金公司提前布局的節(jié)奏，提早發(fā)行符合監(jiān)管要求的行業(yè)主題ETF。

最后，因2021年A股市場呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性行情，市場熱點頻現(xiàn)，作為主題熱點ETF其跟蹤市場的效果明顯好于寬基ETF，受到了投資者的關(guān)注，也便于投資者投資。

另一方面，2021年中，不僅ETF發(fā)行加快，同時ETF上市時間也在提速。統(tǒng)計顯示，去年新設(shè)立ETF的成立時間和上市日期平均間隔為13.27天，明顯少于2020年新設(shè)立ETF的相應(yīng)時間間隔30.44天，以及2019年平均間隔時間42.80天。

對此，孫桂平指出，上市提速的原因一是在于平均發(fā)行規(guī)模的縮小，使得ETF可以快速建倉，滿足上市需求；二是ETF競爭加劇，快速上市可以提升流動性，增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。

但國信證券亦坦言，目前，在主流寬基、行業(yè)及主題指數(shù)等賽道均被頭部公司占據(jù)的大背景下，“好指數(shù)”成為市場的稀缺資源。回顧2021年，從同一指數(shù)新發(fā)的ETF數(shù)量及規(guī)模來看，行業(yè)的競爭格局已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。多家基金公司在同一時間競相發(fā)行跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF，同類產(chǎn)品的募集規(guī)模、成交活躍度、規(guī)模增長情況均交由市場充分競爭。未來，跨境 ETF 或?qū)⒊蔀椴町惢偁幮聭?zhàn)場。

創(chuàng)新類ETF受到廣泛關(guān)注

創(chuàng)新類 ETF 產(chǎn)品同樣在去年受到廣泛關(guān)注。

2021年11月，四只指數(shù)增強(qiáng)型ETF首次發(fā)行，指數(shù)增強(qiáng)ETF結(jié)合了指數(shù)增強(qiáng)基金和ETF的優(yōu)勢，相比指數(shù)增強(qiáng)基金，ETF通過每天公布股票申贖清單，運(yùn)作更透明，交易更便捷，相比被動管理ETF，收益獲得不同程度的增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，四只指數(shù)增強(qiáng)ETF在2021年底的合計規(guī)模為58.0億元，占全部ETF的比例為0.41%。

對此，國信證券表示，指數(shù)增強(qiáng)型ETF直接對標(biāo)的產(chǎn)品為目前國內(nèi)量化投資的主戰(zhàn)場——指數(shù)增強(qiáng)型基金，在資金使用效率方面，傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)型基金屬于場外基金范疇，為應(yīng)對投資者的申購和贖回，基金管理人通常需自留部分現(xiàn)金來加以應(yīng)對，因此指數(shù)增強(qiáng)基金往往難以做到滿倉操作，相較之下ETF資金的資金利用率則高很多。

其次，在交易靈活性方面，由于指數(shù)增強(qiáng)型ETF仍然隸屬于ETF范疇，因此除在一級市場上進(jìn)行申購和贖回外，投資者還可在二級市場上根據(jù)市場價格進(jìn)行實時交易，比一般的指數(shù)增強(qiáng)型基金在操作上更為靈活。此外，由于ETF還需盤中披露參考單位基金凈值IOPV，投資者可基于ETF的參考凈值與實際交易價格之間的價差折溢價進(jìn)行場內(nèi)套利，為投資者提供更多的操作工具。

國信證券還補(bǔ)充稱，在費率結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)海外主動ETF的經(jīng)驗，主動ETF的費率介于主動管理基金和被動ETF之間。對于投資人來講，可以以更低的費用來獲取主動基金的投資回報和被動基金的交易靈活性。

孫桂平則指出，作為創(chuàng)新型ETF，雖然未來的發(fā)展前景仍有待時間檢驗，但是考慮到我國資本市場當(dāng)前仍是非有效市場，主動管理股票型基金仍可以獲取可觀的超額收益，因此預(yù)計未來增強(qiáng)型ETF仍有較大發(fā)展?jié)摿Γ踔量赡苡型耆鲃庸芾硇虴TF出現(xiàn)。

另一方面，ETF-FOF的申報亦在有序推行。 2021年8月16日，華夏、匯添富、富國、萬家、工銀瑞信基金分別申報了第二批FOF-LOF產(chǎn)品，該類產(chǎn)品以LOF模式在場內(nèi)上市。與首批FOF-LOF產(chǎn)品不同的是，此次申報產(chǎn)品的主要投資標(biāo)的是ETF，且投資于股票ETF的資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于80%，是一類ETF-FOF產(chǎn)品。

國信證券表示，相較普通FOF產(chǎn)品而言，ETF-FOF產(chǎn)品在交易的便利性和估值的高效性上都具有明顯的優(yōu)勢。

首先，ETF-FOF作為場內(nèi)產(chǎn)品可以為投資者提供更高的流動性，投資者可以通過將封閉份額轉(zhuǎn)為場內(nèi)份額實現(xiàn)退出。交易的便利性是ETF-FOF的最大吸引力之一。

此外，ETF-FOF相比普通FOF產(chǎn)品還有這更高的估值效率。目前，A股市場普通公募基金是T日估值，不投資QDII基金的FOF產(chǎn)品采用T+1日估值，總體來看FOF的估值效率低于普通開放式公募基金，無法較好地滿足對資金使用效率較高的投資者的需求。相比之下，ETF-FOF由于主要投資ETF產(chǎn)品，而ETF可以采用當(dāng)日收盤價進(jìn)行估值，因此ETF-FOF可以實現(xiàn)T日估值，從而提高資金利用效率。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為一類Beta型投資品種，ETF基金的主要生命力主要在于其交易的便利性、持倉的透明性及追蹤標(biāo)的指數(shù)的緊密性。目前，A股市場中各類ETF產(chǎn)品的多樣性強(qiáng)、收益分化大，工具屬性愈發(fā)凸顯。在這樣的背景下，基金經(jīng)理通過自上而下的判斷和決策可以在行業(yè)、風(fēng)格、板塊上進(jìn)行不同配置，從而為ETF-FOF型產(chǎn)品的運(yùn)作打下較好的基礎(chǔ)。

展望行業(yè)，深交所表示，ETF產(chǎn)品體系將持續(xù)完善，吸引中長期資金入市。當(dāng)前，我國人口結(jié)構(gòu)正向老齡化過渡，養(yǎng)老理財需求日趨強(qiáng)烈，因此，未來債券ETF產(chǎn)品類型將持續(xù)豐富，為市場提供具有穩(wěn)定風(fēng)格“固收+”產(chǎn)品的配置工具，更好地滿足養(yǎng)老保險等中長期資金的投資需求。

此外，深交所還表示，基金投顧配置工具也將逐步完善。我國資本市場中小投資者占比較高，基金投顧服務(wù)發(fā)展有助于解決當(dāng)前基金投資中“基金掙錢，基民虧錢”的問題，提高中小投資者在資本市場的獲得感，滿足投資者差異化的財富管理需求，增加居民投資型收入。