2022年8月，人民幣匯率整體偏弱，整體呈現(xiàn)在6.73-6.93區(qū)間內(nèi)維持雙向波動的態(tài)勢，外資對人民幣資產(chǎn)信心走弱、北向資金凈流出、中美利差倒掛、美聯(lián)儲加快加息縮表進(jìn)程、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)是影響本月人民幣匯率走勢的主要因素。預(yù)計2022年9月，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，國內(nèi)供應(yīng)鏈和物流運輸鏈韌性持續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，疊加外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策持續(xù)加碼，出口預(yù)計保持景氣增長，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面和出口仍將對人民幣形成支撐，但美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)，疊加歐元疲軟，市場避險需求明顯走高，美元近期或?qū)⒈３指呶徽鹗帲忻览畹箳欤瑝旱腿嗣駧拧Ｒ虼耍A(yù)計9月份人民幣匯率整體或?qū)⒈３种行裕?.78-6.98區(qū)間內(nèi)雙向波動。

一、市場回顧

2022年8月，受到外資對人民幣資產(chǎn)信心走弱、中美利差倒掛、美聯(lián)儲進(jìn)一步加息縮表、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)等因素影響，人民幣匯率總體呈現(xiàn)在6.73-6.93區(qū)間內(nèi)維持雙向波動的態(tài)勢。其中，人民幣在岸匯率從6.7390跌至6.8905，累計下跌1515個基點；人民幣中間價從6.7437調(diào)貶至6.8906，累計調(diào)貶1469個基點；人民幣離岸匯率從6.7530跌至6.9069，累計下跌1539個基點。結(jié)合2021年以來三大人民幣匯率走勢圖（如圖1所示）可以發(fā)現(xiàn)，主要受美元指數(shù)走強(qiáng)和國內(nèi)超預(yù)期降息的影響，8月份人民幣匯率整體走弱，呈現(xiàn)在6.73-6.93區(qū)間內(nèi)波動態(tài)勢。8月中下旬起人民幣走弱幅度增強(qiáng)，主要原因包括：8月5日央行超預(yù)期調(diào)降LPR利率，8月26日美聯(lián)儲主席鮑威爾在歐洲央行年會上發(fā)表講話，表達(dá)抑制高通脹膨脹的堅定決心，美聯(lián)儲后續(xù)加息預(yù)期增強(qiáng)，疊加歐元疲軟，美元指數(shù)強(qiáng)勢保持強(qiáng)勢，人民幣貶值壓力增大。

從8月的內(nèi)部環(huán)境來看，整體上經(jīng)濟(jì)基本面仍在修復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，同時為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，國內(nèi)穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加強(qiáng)。8月18日國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議指出要有針對性加大財政、貨幣政策支持實體經(jīng)濟(jì)力度，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。同時，國內(nèi)供應(yīng)鏈和物流運輸鏈韌性持續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，疊加外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策持續(xù)加碼，利于支撐出口增速，出口預(yù)計保持景氣增長，對8月匯率形成支撐。國內(nèi)政策方面，中國央行仍然堅定地實施靈活穩(wěn)健的貨幣政策，8月15日央行超市場預(yù)期下調(diào)MLF和逆回購利率各10個基點。數(shù)據(jù)顯示，8月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月上升0.4個百分點，制造業(yè)景氣水平有所回升，穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)，為人民幣匯率提供支撐。

從8月的外部環(huán)境來看，中美利差仍呈現(xiàn)出倒掛現(xiàn)象，人民幣依舊承壓。截止到8月31日，十年期美債收益率為3.15%，中國10年期國債收益率2.65%；中國1年期國債收益率為1.74%，美國1年期國債收益率為3.50%。跨境資金方面，北向資金流入支撐人民幣，8月北向資金累計成交22961.91億元，成交凈買入127.13億元。美元指數(shù)方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)疊加歐元走弱，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，人民幣仍然承壓。

總體而言，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)、進(jìn)出口景氣增長、外資對人民幣資產(chǎn)信心走弱、中美利差倒掛、貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，呈現(xiàn)在6.73-6.93區(qū)間內(nèi)維持雙向波動。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動走勢是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

從拉升因素看：第一，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策接連出臺，利于經(jīng)濟(jì)基本面保持回復(fù)，預(yù)計將繼續(xù)為匯率提供支撐。盡管7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，但整體來看經(jīng)濟(jì)基本面仍在修復(fù)，同時為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，國內(nèi)穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加強(qiáng)。8月18日國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議指出要有針對性加大財政、貨幣政策支持實體經(jīng)濟(jì)力度，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。第二，出口方面，國內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策作用持續(xù)顯現(xiàn)，外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策持續(xù)加碼，國內(nèi)供應(yīng)鏈和物流運輸鏈韌性持續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，出口預(yù)計保持景氣增長，對人民幣形成支撐；預(yù)計9月仍保持較高的貿(mào)易順差，由此帶來結(jié)匯需求延續(xù)，短期內(nèi)對人民幣匯率形成一定支撐。

從壓低因素看：第一，外部環(huán)境顯示，2022年8月份全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩趨勢、通貨膨脹仍保持高位運行，地緣政治風(fēng)險持續(xù)，市場風(fēng)險情緒回落，外部環(huán)境更趨復(fù)雜多變，預(yù)計2022年9月份外部環(huán)境大概率延續(xù)緊張趨勢，壓低人民幣匯率。第二，中外關(guān)系方面，佩羅西訪臺對中美關(guān)系造成巨大沖擊，中美關(guān)系處于緊張時刻，未來中美摩擦可能進(jìn)一步加劇。第三，美聯(lián)儲貨幣政策方面，美聯(lián)儲堅定地表達(dá)了抑制高通貨膨脹的決心，進(jìn)一步加強(qiáng)加息縮表政策力度，2022年8月26日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會發(fā)表講話，明確美國將繼續(xù)采取措施“強(qiáng)力”抗擊通脹，后續(xù)預(yù)計會進(jìn)一步大幅加息，貨幣政策仍舊外緊內(nèi)松。第四，美元指數(shù)的影響因素方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期進(jìn)一步增，強(qiáng)疊加歐元疲軟以及避險需求上升，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，避險情緒等因素仍將支撐美元，短期內(nèi)美元指數(shù)或?qū)⒕S持在高位維持震蕩，從而在一定程度上壓低人民幣。伴隨美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，美國國債收益率震蕩上漲，中美10年利差再度倒掛，中美短期利率仍呈現(xiàn)出倒掛現(xiàn)象，人民幣仍然承壓。第五，國內(nèi)政策環(huán)境方面，貨幣政策仍保持以穩(wěn)增長為主要目標(biāo)，堅定地實施靈活穩(wěn)健的貨幣政策，8月15日央行超市場預(yù)期下調(diào)MLF和逆回購利率各10個基點。同時，國內(nèi)疫情不確定性增加，可能影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇，從而對人民幣匯率形成壓力。

綜上所述，當(dāng)前人民幣匯率的波動走勢主要受國內(nèi)國外經(jīng)濟(jì)基本面、全球避險情緒、美元指數(shù)走勢、中外關(guān)系和國際政治局勢的影響。從短期波動幅度來看，2022年9月份影響人民幣匯率的不穩(wěn)定因素主要是8月中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況、美元指數(shù)走勢、中美關(guān)系發(fā)展、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、地緣整治風(fēng)險等，這些因素的超預(yù)期變化將導(dǎo)致人民幣匯率波動幅度加大。從8月份的整體走勢來看，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策接連出臺，有利于經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)和出口保持景氣增長，對人民幣形成支撐；外部環(huán)境趨近，美聯(lián)儲釋放“鷹派”信號，進(jìn)一步加強(qiáng)儲加息縮表進(jìn)程，美元指數(shù)維持高位震蕩，人民幣匯率相應(yīng)受到壓低；國際地緣政治風(fēng)險持續(xù)，導(dǎo)致全球市場避險情緒走高，增加人民幣匯率波動。因此，綜合以上邏輯判斷，預(yù)計2022年9月份人民幣匯率在6.78～6.98區(qū)間雙向波動。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對重點事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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