（美編：肖利亞）

經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 鄭晨燁 “抱新棄舊”，這句話在近幾年已經(jīng)成為資本市場投資者的共識。例如，股票投資者孫一江，就在今年初將其持有了近兩年的國電電力（600795.SH）止盈清倉了。

在孫一江眼里，以火電為代表的舊能源“被掃進(jìn)歷史的塵埃中”只是時間問題。

孫一江看空火電板塊的核心邏輯，來自于“十三五”期間中國嚴(yán)控煤電總量規(guī)模的政策導(dǎo)向，他認(rèn)為，在構(gòu)建新型能源供給體系的過程中，只有限制火電規(guī)模，才能促進(jìn)新能源的發(fā)展。

早在2016年4月25日，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)我國煤電有序發(fā)展的通知》，通知中明確指出，要嚴(yán)控煤電總量規(guī)模，嚴(yán)控各地煤電新增規(guī)模，以及加大淘汰落后產(chǎn)能力度。

通知要求：對于經(jīng)電力電量平衡測算確有電力缺口的省份，應(yīng)優(yōu)先發(fā)展本地非化石能源發(fā)電項目，充分發(fā)揮跨省區(qū)電力互濟(jì)、電量短時互補(bǔ)作用，并采取加強(qiáng)電力需求側(cè)管理等措施，減少對新增煤電規(guī)劃建設(shè)規(guī)模的需求。

2022年10月19日，內(nèi)蒙古自治區(qū)黨委常委、自治區(qū)常務(wù)副主席黃志強(qiáng)在二十大新聞中心舉辦的集體采訪中亦明確表示，“到2030年，內(nèi)蒙古新能源的發(fā)電量要超過火電的發(fā)電量。”

市場聚焦疊加政策驅(qū)動，在當(dāng)前這一輪全球推進(jìn)能源供給側(cè)改革的浪潮中，風(fēng)電、光伏、水電等能源賽道成為市場中最清晰的投資主線之一。

根據(jù)國家能源局10月24日公布的數(shù)據(jù)，截至9月底，今年以來全國累計發(fā)電裝機(jī)容量約24.8億千瓦，同比增長8.1%。其中，風(fēng)電裝機(jī)容量約3.5億千瓦，同比增長16.9%；太陽能發(fā)電裝機(jī)容量約3.6億千瓦，同比增長28.8%。

但在眼下國內(nèi)新能源裝機(jī)增速不斷超越市場預(yù)期的同時，10月26日，湖南一家大型火電建設(shè)公司的經(jīng)營經(jīng)理呂藝峰卻向經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示，火電投資正在重新加速，今年底到明年初，將有一大批火電建設(shè)項目獲批。

根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會10月25日的發(fā)布的相關(guān)報告，從投資完成情況看，前三季度全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資3926億元，同比增長25.1%。其中，火電完成了547億元，同比增長47.5%。

當(dāng)然，孫一江也沒有想到，由于在年初賣掉了國電電力的股票，他也就此“完美地”錯過了國電電力4月份以來的一輪大漲行情。

火電投資“加速”

10月25日，中國電力企業(yè)聯(lián)合會（以下簡稱“中電聯(lián)”）發(fā)布《2022年三季度全國電力供需形勢分析預(yù)測報告》（以下簡稱“預(yù)測報告”）及《2022年1-9月份電力工業(yè)運(yùn)行簡況》。

兩份報告顯示，在今年前三季度，國內(nèi)全口徑煤電發(fā)電量同比增長0.6%，其中三季度同比增長9.2%，煤電發(fā)電量占全口徑總發(fā)電量的比重接近六成。而從投資完成情況看，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資3926億元，同比增長25.1%。其中，火電完成了547億元，同比增長47.5%。

呂藝峰告訴記者，自今年8月以來，國內(nèi)火電項目建設(shè)就出現(xiàn)了明顯回暖，以湖南、廣東為代表的用電大省都陸續(xù)上馬了多個大型火電項目。

記者注意到，今年5月11日的國務(wù)院常務(wù)會議要求，要確保能源正常供應(yīng)，“在前期向中央發(fā)電企業(yè)撥付可再生能源補(bǔ)貼500億元、通過國有資本經(jīng)營預(yù)算注資200億元基礎(chǔ)上，再撥付500億元補(bǔ)貼資金、注資100億元，支持煤電企業(yè)紓困和多發(fā)電”；8月24日召開的國務(wù)院常務(wù)會議再次要求，要部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，其中包括“支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元能源保供特別債，在今年已發(fā)放300億元農(nóng)資補(bǔ)貼基礎(chǔ)上再發(fā)放100億元”。

廣東省發(fā)改委官網(wǎng)的公示信息顯示，8月以來，廣東省陸續(xù)核準(zhǔn)了9個煤電項目的建設(shè)方案，批準(zhǔn)了1個煤電項目開工，核準(zhǔn)項目總投資達(dá)514.84億元，全部10個項目的預(yù)計總裝機(jī)容量將達(dá)到2.27萬兆瓦（1兆瓦等于1000千瓦）。其中，在10月17日最新獲批的國能清遠(yuǎn)電廠二期擴(kuò)建工程，該項目預(yù)計裝機(jī)容量就將達(dá)到2000兆瓦。

在上述核準(zhǔn)批復(fù)中有這樣的表述：為貫徹落實(shí)國家和省關(guān)于穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤和能源電力保供的決策部署，發(fā)揮電力重大項目穩(wěn)增長、促投資、保供電作用，提升全省電力供應(yīng)保障能力，加強(qiáng)支撐性和保障性電源建設(shè)......在確保安全的前提下加快項目實(shí)施，今年11月底前開工建設(shè)，2024年底前投產(chǎn)發(fā)揮保供作用。”

“又急又快，上馬的也都是大型機(jī)組，目前電力保供形勢還是有點(diǎn)兒嚴(yán)峻。”對此，呂藝峰評論說。

隨后，經(jīng)濟(jì)觀察報記者還在湖南、江西、安徽及湖北等省份的發(fā)改委官網(wǎng)中，查詢到了多個8月以來核準(zhǔn)批復(fù)或開工的火電項目，其中多數(shù)項目的裝機(jī)容量均在1000兆瓦級別。

廈門大學(xué)中國能源政策研究院院長林伯強(qiáng)表示，近期火電增速回暖，與去年及今年國內(nèi)部分地方出現(xiàn)電力短缺密不可分。“在我國建設(shè)新型能源體系的過程中，自然是要盡快將風(fēng)電、光伏的比例做大，因?yàn)槟壳靶履茉吹恼急日w較小，但近年來極端天氣疊加俄烏沖突，導(dǎo)致國內(nèi)一些地方出現(xiàn)‘缺電’現(xiàn)象，在新能源出力還不太穩(wěn)定的背景下，推動火電裝機(jī)的必要性就顯現(xiàn)出來了，因?yàn)楸Ｕ夏茉垂?yīng)安全、穩(wěn)定還是十分重要的。”林伯強(qiáng)告訴記者。

天風(fēng)證券曾在9月份發(fā)表一份研報中指出，自2021年四季度以來，火電核準(zhǔn)裝機(jī)速度明顯加快。2022年1-8月全國火電核準(zhǔn)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到40829兆瓦，而2020年三季度至2021年三季度全國合計核準(zhǔn)量僅5161兆瓦。

這份研報也同時認(rèn)為，在目前電力安全穩(wěn)定供應(yīng)難度增大，季節(jié)性及極端天氣下電力供應(yīng)緊張的情況明顯增多的背景下，火電審批規(guī)模有望在1.4億千瓦的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增大以滿足電力供應(yīng)的需求，同時新項目的核準(zhǔn)審批速度將進(jìn)一步加快。

8月19日，電力規(guī)劃設(shè)計總院發(fā)布《未來三年電力供需形勢分析》，其中提出應(yīng)在保證安全的前提下，加快推進(jìn)煤電建設(shè)，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)。

“靈活性改造”

在能源變革的浪潮下，曾經(jīng)遭人“嫌棄”的舊能源火電，陡然間就完成了“牛夫人”到“小甜甜”的轉(zhuǎn)變？

在資深的新能源觀察人士張鵬看來，這與新能源存在的出力不穩(wěn)定特性密切相關(guān)。

“風(fēng)光發(fā)電是不穩(wěn)定，有風(fēng)沒風(fēng)、有光沒光，這都是大自然決定的，因此，新能源的建設(shè)呈現(xiàn)了極強(qiáng)的地理特征。”張鵬告訴記者，在我國風(fēng)光資源豐富的西北部，各類大型集中式光伏電站、風(fēng)電站密集落地，但用電大省都集中于東南部，這就造成了新能源的供需錯配現(xiàn)象，出現(xiàn)新能源消納不足的情況。

“如果電網(wǎng)無條件接納新能源，那變電站就“爆”了，本地不接納，又送不到外地，這就造成了棄風(fēng)、棄光。”他進(jìn)一步補(bǔ)充。

根據(jù)全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心在9月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1-8月份，內(nèi)蒙古的棄風(fēng)率超過了10%，新疆、青海、甘肅三省的齊風(fēng)率則均超5%，而棄光的情況則稍好一些，全國各省平均棄光率在2%左右，青海的棄光率為10.5%，西藏的棄光率則達(dá)到了18.3%。

國家能源局亦在10月27日發(fā)布今年前三季度光伏發(fā)電建設(shè)運(yùn)行情況時指出，前三季度部分省市裝機(jī)有退運(yùn)減容的現(xiàn)象。

一方面是眼下國內(nèi)多地電力保供形勢緊張，另一方面被寄予厚望的新能源又存在消納問題，在此背景下，火電投資被重新提上日程。“風(fēng)光電眼下存在的問題，不是短期內(nèi)就能解決的，所以火電建設(shè)同步推進(jìn)，也是解決新能源消納問題的重要方式。”張鵬告訴記者。

“今年3季度由于極端天氣導(dǎo)致全國出現(xiàn)“缺電”現(xiàn)象，市場對電力供應(yīng)安全的關(guān)注度持續(xù)提升。由于風(fēng)電、光電、水電等新能源發(fā)力的不穩(wěn)，火電投資被重新提上議程。”廣發(fā)基金基金經(jīng)理陸志明亦在10月26日發(fā)布的三季報中指出。

在林伯強(qiáng)看來，建設(shè)現(xiàn)代化能源強(qiáng)國仍需要立足煤炭。中國能源結(jié)構(gòu)以煤為主，在今后相當(dāng)長一段時間內(nèi)煤炭依然是中國的主體能源，因此現(xiàn)階段需要立足煤炭，需要認(rèn)識到龐大煤電機(jī)組能以較低的成本和較高的可靠性助力能源清潔轉(zhuǎn)型。

值得注意的是，在二十大報告中，亦有明確關(guān)于“積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和”的最新表述：“立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動。完善能源消耗總量和強(qiáng)度調(diào)控，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)，逐步轉(zhuǎn)向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”制度.深入推進(jìn)能源革命，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用。”

在走訪業(yè)內(nèi)人士的過程中，記者還注意到，雖然受訪人士普遍認(rèn)為火電項目將在中短期內(nèi)審批加速，但從長期來看，以火電為代表的舊能源將會退出市場也是業(yè)內(nèi)共識。

滬上一家券商的能源行業(yè)分析師杜倫就認(rèn)為，新能源消納問題的解決只是時間問題，隨著特高壓及用戶側(cè)儲能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，電網(wǎng)傳輸容量及調(diào)峰能力提高后，將基本消除棄風(fēng)、棄光現(xiàn)象。

林伯強(qiáng)亦表示，火電的退出是構(gòu)建新型能源供給體系的趨勢，但退出的形式并不是市場想象的“一拆了之、一停了之。”。“推動火電的靈活性改造，發(fā)動發(fā)揮火電兜底能源的作用，是實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的壓艙石。”林伯強(qiáng)說。

記者了解到，所謂火電靈活性改造，是指通過對發(fā)電機(jī)組設(shè)備改造或增加輔助設(shè)備的形式，提升火電機(jī)組快速響應(yīng)各類變化的能力，降低機(jī)組最小出力（發(fā)電廠在保證連續(xù)、安全運(yùn)行條件下所允許的最小輸出功率），增加調(diào)峰幅度。

“火電機(jī)組包括純凝機(jī)組和熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組兩種類型，簡單來說，純凝機(jī)組就是用全部蒸汽發(fā)電，熱電聯(lián)產(chǎn)就是滿足供熱后的余熱發(fā)電。”呂藝峰告訴記者，傳統(tǒng)的大型燃煤機(jī)組，都有一個在保障安全運(yùn)行的條件下所設(shè)定的最小出力，如果負(fù)荷低于這一數(shù)值，容易出現(xiàn)鍋爐滅火或者非正常跳閘停機(jī)，這就大大限制了火電機(jī)組響應(yīng)電力系統(tǒng)變化的能力。“如果最小出力太高，風(fēng)電光伏進(jìn)來了，電網(wǎng)受不了，所以就叫靈活性改造，讓火電能以一個盡量低的功率穩(wěn)定運(yùn)行，給風(fēng)電光伏留出空間，如果在風(fēng)電光伏發(fā)電不夠的時候，火電廠又可以快速爬坡，提高功率保證不缺電，形成和新能源的良性互補(bǔ)。”呂藝峰指出。

目前針對火電機(jī)組存在的兩種不同類型，改造思路也不盡相同，例如針對純凝機(jī)組，便主要通過對發(fā)電鍋爐、汽輪機(jī)及控制系統(tǒng)進(jìn)行改造，而針對熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，則是通過加裝儲能系統(tǒng)，增加調(diào)峰空間。“對于碳中和目標(biāo)來說，火電應(yīng)該起的是保駕護(hù)航的作用，它是加法不是減法，通過靈活性改造，讓電企在必要時發(fā)電，不必要時不發(fā)電，和新能源形成互補(bǔ)，提升能源供應(yīng)穩(wěn)定。”林伯強(qiáng)說。

根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前煤電靈活性改造單位千瓦調(diào)峰容量成本約在500元至1500元之間，低于抽水蓄能、氣電、儲能電站等其他系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段。

林伯強(qiáng)還告訴記者，西方激進(jìn)削減燃煤發(fā)電以追求碳中和的思路，在我國并不適用。在他看來，中國擁有著世界上“存量大、效率高、機(jī)組新”的煤電機(jī)組，通過保留布局合理的煤電系統(tǒng)，可以應(yīng)對電力系統(tǒng)穩(wěn)定和極端氣候。特別是當(dāng)極端天氣出現(xiàn)或電力需求波動性較大，煤電可以作為備份電源提供穩(wěn)定可靠的電力，保障正常生產(chǎn)和生活，既符合先立后破的要求，也符合保障安全穩(wěn)定充足的能源供應(yīng)的基本原則。“煤炭是我國具有一定儲量優(yōu)勢且自主可控的能源，我們的煤電是能源供應(yīng)的主力，而在發(fā)達(dá)國家煤電的占比卻不高，它們屬于‘站著說話不腰疼’，所以，煤電和煤炭的問題，必須由我國政府、專家、企業(yè)聯(lián)合起來共同解決，西方經(jīng)驗(yàn)在此并不適用。”林伯強(qiáng)說。

林伯強(qiáng)同時向記者表示，火電行業(yè)的未來轉(zhuǎn)型，仍需政府的大力關(guān)注和支持。煤價短期內(nèi)下跌很難，如果（火電）利用小時數(shù)降低，企業(yè)的財務(wù)情況就會比較緊張，如何在財務(wù)上支持火電企業(yè)轉(zhuǎn)型？未來電價如何深化改革？這些都是需要政府及整個行業(yè)共同研判解決的問題。

火電企業(yè)“業(yè)績反轉(zhuǎn)”

值得注意的是，除了項目建設(shè)速度加快，火電企業(yè)的經(jīng)營情況在三季度也呈現(xiàn)出了明顯好轉(zhuǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，在兩市的34家火電企業(yè)中，已有15家公司披露三季度報告，其中，12家公司第三季度營收實(shí)現(xiàn)同比增長，在利潤方面，有8家公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長，4家公司扭虧為盈，3家公司同比減虧。

諸如大唐發(fā)電（601991.SH）、國電電力（600795.SH）此類頭部電企，在今年前三季度均實(shí)現(xiàn)了營收、凈利雙高增。財報數(shù)據(jù)顯示，國電電力2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1462.76億元，同比增長22.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50.15億元，同比增長169.1%。大唐發(fā)電2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入872.49億元，同比增長15.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.64億元，同比增長418.54%。

在呂藝峰的眼中，無論是項目建設(shè)加速，還是企業(yè)經(jīng)營回暖，當(dāng)下火電行業(yè)所呈現(xiàn)出的“盛況”，在僅僅一年前都是不敢想象的。“去年電煤實(shí)在是貴，又貴又缺，燃煤成本一般占火電廠發(fā)電成本的70%，我們廠當(dāng)時發(fā)一度電能虧一毛多。”呂藝峰說。

根據(jù)記者統(tǒng)計，2021年，兩市中34家火電企業(yè)的營收總規(guī)模達(dá)10968.2億元，同比增長18.44%，但歸母凈利潤卻出現(xiàn)大幅負(fù)增長，34家企業(yè)合計虧損354.01億元，同比暴跌166.93%。

杜倫告訴記者，對于電力板塊，結(jié)算電價上漲及燃料成本穩(wěn)定是火電企業(yè)三季度業(yè)績回暖的主要原因，其中，燃料成本又是決定電企盈利的核心要素。“從供需兩端來看，火電企業(yè)的需求端十分穩(wěn)定，但供給端則剛好相反，每當(dāng)電煤價格出現(xiàn)快速上漲時，火電企業(yè)沒有辦法將成本壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，只能默默接受企業(yè)利潤空間被擠壓，甚至出現(xiàn)為了保供而虧損發(fā)電的狀態(tài)。”杜倫指出。

回溯2021年8月至10月，彼時的動力煤價格如同坐上了“火箭”一般躥升，在短短兩個月內(nèi)從1000元/噸左右暴漲至2600元/噸的歷史最高價，給一眾煤電企業(yè)的經(jīng)營帶來了巨大壓力。

“去年三季度開啟了那一輪上漲，基本是到今年5月份正式執(zhí)行的303號文及4號公告后，才算穩(wěn)定下來。”呂藝峰告訴記者。

據(jù)記者了解，303號文是今年的2月24日發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場價格形成機(jī)制的通知―發(fā)改價格〔2022〕303號》，而4號公告則是指4月30日發(fā)布的《關(guān)于明確煤炭領(lǐng)域經(jīng)營者哄抬價格行為的公告》。

國家發(fā)改委官網(wǎng)顯示，在今年5月6日，國家發(fā)展改革委價格司曾召集重點(diǎn)煤炭和電力企業(yè)、行業(yè)協(xié)會、市場資訊機(jī)構(gòu)和全國煤炭交易中心召開專題會議，會議提出：“303號文提出了煤炭中長期交易價格合理區(qū)間，4號公告提出了煤炭領(lǐng)域哄抬價格行為的具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)質(zhì)上明確了煤炭現(xiàn)貨價格合理區(qū)間，兩份文件構(gòu)建了煤炭價格預(yù)期引導(dǎo)和調(diào)控監(jiān)管的閉環(huán)機(jī)制，為相關(guān)經(jīng)營者依法合規(guī)經(jīng)營提供了明確指引，是煤炭價格運(yùn)行在合理區(qū)間的重要政策保障。”

在彼時的專題會議上，發(fā)改委價格司強(qiáng)調(diào)：“按照303號文和4號公告有關(guān)要求，自5月1日起，秦皇島港下水煤（發(fā)熱量：5500千卡，下同）中長期、現(xiàn)貨價格每噸分別超過770元、1155元，山西煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期、現(xiàn)貨價格每噸分別超過570元、855元，陜西煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期、現(xiàn)貨價格每噸分別超過520元、780元，蒙西煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期、現(xiàn)貨價格每噸分別超過460元、690元，蒙東煤炭（發(fā)熱量：3500千卡）出礦環(huán)節(jié)中長期、現(xiàn)貨價格每噸分別超過300元、450元，如無正當(dāng)理由，一般可認(rèn)定為哄抬價格。”

不過記者也注意到，雖然在政策調(diào)控下電煤價格開始趨于穩(wěn)定，但總體水平仍舊處于歷史高位。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布數(shù)據(jù)，今年前三季度，發(fā)熱量為5500和5000千卡的電煤綜合價基本維持在700-1000元/每噸的價格區(qū)間內(nèi)。

中電聯(lián)還在《預(yù)測報告》中指出：今年以來煤電企業(yè)采購的電煤綜合價始終超過基準(zhǔn)價上限，大體測算前三季度全國煤電企業(yè)因電煤價格上漲導(dǎo)致電煤采購成本同比額外增加2600億元左右。大型發(fā)電集團(tuán)到場標(biāo)煤單價漲幅遠(yuǎn)高于煤電企業(yè)售電價格漲幅，導(dǎo)致大型發(fā)電集團(tuán)仍有超過一半的煤電企業(yè)處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)現(xiàn)金流緊張。

杜倫表示，當(dāng)前電煤供需大盤整體穩(wěn)定，但產(chǎn)能、運(yùn)力不足，疊加非電行業(yè)備貨冬儲，都造成了煤價仍處高位運(yùn)行的態(tài)勢，且中長期內(nèi)回調(diào)空間有限。

不過杜倫進(jìn)一步分析認(rèn)為：“眼下又有大量火電項目獲批上馬，明后年煤價可能還會保持強(qiáng)勢，電企的業(yè)績回暖程度可能十分有限。”

雖然火電板塊前景仍不明朗，但眼下也有公募基金經(jīng)理開始下注火電板塊。例如財通基金的明星基金經(jīng)理金梓才，其管理的代表產(chǎn)品―財通成長優(yōu)選就在三季度中新進(jìn)華能國際（600011.SH）、華電國際（600027.SH）、大唐發(fā)電三只電力股。

金梓才在10月25日發(fā)布的三季報中表示，“隨著燃煤成本的改善，板塊短期業(yè)績趨勢向上。伴隨著傳統(tǒng)火電板塊戰(zhàn)略價值的提升，作為電網(wǎng)調(diào)峰能源地戰(zhàn)略價值日益凸顯，火電重啟審批導(dǎo)致行業(yè)恢復(fù)成長，政策端也將更加積極的鼓勵該行業(yè)良性發(fā)展，再加上煤價和光伏組件價格都居于高位，這都是中長期市場可以期待的部分。”