文/新供應鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

廣東利元亨（以下簡稱“利元亨”）智能裝備股份有限公司是一家以鋰電設備為主的高端裝備供應商。公司成立于2014年11月，2021年7月于上海證券交易所科創(chuàng)板上市，主要為鋰電池、汽車零部件、ICT等行業(yè)的國內(nèi)外知名企業(yè)提供智能制造裝備和數(shù)智整廠解決方案，與新能源科技、寧德時代、比亞迪、力神、中航鋰電、欣旺達、國軒高科、蜂巢能源等知名廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關系。利元亨在專注服務鋰電池行業(yè)龍頭客戶的同時，積極開拓汽車零部件、精密電子、安防以及軌道交通等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶，提升在智能制造裝備行業(yè)的地位。

公司產(chǎn)品以鋰電池制造設備為主，除此之外，還包括汽車零部件制造設備和其他行業(yè)制造設備。按照產(chǎn)品功能范圍可分為專機（單機或一體化設備）、整線（自動化生產(chǎn)線）和數(shù)字化車間。在鋰電池制造設備領域，利元亨已基本覆蓋電池制造、電池裝配、電池組裝、電池檢測等鋰電池生產(chǎn)過程全工藝設備，其中“方形動力電池電芯裝配線”與“三層全自動熱冷壓化成容量測試機”經(jīng)廣東省機械工程學會鑒定，總體處于國際先進水平。鋰電池整線覆蓋的工藝段數(shù)量持續(xù)增多、技術性能指標持續(xù)提升。

2021年，利元亨通過積極開拓市場，加強技術創(chuàng)新，實現(xiàn)了在動力電池領域訂單的重大突破；積極引進高層次人才，擴大生產(chǎn)場地，不斷提高管理水平，增強公司綜合競爭力，實現(xiàn)公司長期可持續(xù)發(fā)展。公司2021年年度實現(xiàn)營業(yè)收入233,134.90萬元，凈利潤21,233.61萬元，分別較去年同期增長63.04%和51.18%。

一、 發(fā)展環(huán)境分析

1.新能源確定性浪潮下，鋰電設備市場空間巨大

新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策刺激下，全球汽車產(chǎn)業(yè)的電動化進程加速推進，新能源汽車的滲透率不斷提高。新能源汽車是全球汽車產(chǎn)業(yè)轉型升級、低碳化發(fā)展的重要方向，主要發(fā)達國家和地區(qū)都將新能源汽車作為未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，制定一系列政策措施加快產(chǎn)業(yè)布局。從長期來看，新能源汽車市場前景廣闊，GGII預計到2025年全球和中國新能源汽車銷量將分別達到1,900萬輛和1,050萬輛，2020-2025年復合增長率分別為42.82%和50.34%。動力鋰電池主要應用于新能源汽車。目前全球主要動力電池廠商為中國、韓國與日本企業(yè)， 產(chǎn)能主要集中在亞洲。根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球動力鋰電池出貨量為 186GWh，其中中國鋰電池出貨量為 80GWh，中國動力電池出貨量占全球出貨量的比重達 43.01%，是全球第一大 動力電池生產(chǎn)國家。根據(jù)GGII預計，2025 年全球動力電池市場出貨量將達到 1,550GWh，2020-2025 年間年復合增速達到 52.81%。中國作為全球最主要的動力電池市場 2025 年出貨量預計達到 850GWh，五年年復合增速達到 60.42%。

2021年，利元亨公司規(guī)模快速擴張，鋰電領域訂單高速增長，鋰電池制造設備銷售量同比上升 71.39%，收入較上年增長 79.65%。在新能源已成確定性趨勢的浪潮下，未來鋰電設備市場空間巨大，助力利元亨這類鋰電制造商打開了成長天花板。

2.全方位的核心競爭力

——較好的智能制造產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢。利元亨專注于智能制造裝備技術研發(fā)及工藝開發(fā)、產(chǎn)品設計等，將研發(fā)積累和技術創(chuàng)新放在企業(yè)發(fā)展首位。經(jīng)過多年的積累，公司已形成了完善的研發(fā)體系，建立了高素質(zhì)的研發(fā)團隊，熟練掌握智能制造裝備的關鍵共性技術，具備承擔重大科技項目的能力，積累了豐碩的研發(fā)成果，產(chǎn)業(yè)化應用中的產(chǎn)品或技術具有先進性。在技術研發(fā)方面，截至2021年4月1日，利元亨擁有700件專利，其中65件發(fā)明專利，584件實用新型專利和51件外觀設計專利，此外有165項軟件著作權。如公司自主研發(fā)的“鋰電池熱冷壓化成容量關鍵技術與成套裝備”、“動力電池制芯工藝全自動裝配關鍵技術與成套裝備”總體技術處于國際先進水平，“汽車 VVT 相位器自動組裝及高精高效檢測技術與裝備”總體技術處于國內(nèi)領先水平，部分指標達到國際先進水平。

——具備較好的信息化基礎。利元亨建立了比較完善的研發(fā)管理體系、設備制造過程管理體系、供應鏈管理體系、質(zhì)量控制體系，引入SAP系統(tǒng)、Windchill系統(tǒng)、MES系統(tǒng)、ERP系統(tǒng)等信息化管理系統(tǒng)，實現(xiàn)了從設計、計劃、采購、制造到檢驗等產(chǎn)品生命周期全過程的有效管理。公司縱深研究客戶產(chǎn)品工藝，積累了多年的鋰電池研發(fā)經(jīng)驗，并且致力于積累不同下游行業(yè)應用的標準化、平臺化技術，從而實現(xiàn)產(chǎn)品的跨領域應用和快速研發(fā)。此外，利元亨統(tǒng)籌整合場地資源，提前儲備了眾多與項目交付強相關的程序、裝配、調(diào)試等工程師，能實現(xiàn)多產(chǎn)品不同階段的項目同時開展，滿足客戶集中大規(guī)模交付的需求。

——擁有全球化戰(zhàn)略的眼光。利元亨不僅是一家專注于智能制造高端裝備的國家高新技術企業(yè)，也是具有全球視野的新能源智能裝備行業(yè)的領先企業(yè)。公司自成立之初就有布局國際化道路，早在2017年就已有產(chǎn)線及整廠設備出口到德國，項目足跡遍布亞洲、歐洲、北美洲等地區(qū)，服務于世界一流的企業(yè)。為輻射全球市場，目前，利元亨在上海設立分公司，作為總部海外業(yè)務聯(lián)絡窗口，同時在德國漢堡設立了子公司，并在美國洛杉磯、加拿大多倫多、德國漢諾威、慕尼黑等地都設立了辦事處，擁有海外在職人員和外部顧問人員近30人，重點聚焦電池廠商海外設廠和國外汽車廠商設備需求，能夠及時的為海外客戶提供快速響應服務和技術支持，實現(xiàn)歐美本土化經(jīng)營以更好地服務當?shù)乜蛻簟９驹谂c海外客戶合作業(yè)務中，同步與TüV南德、埃森哲建立戰(zhàn)略合作關系，使利元亨在進軍國際市場時，在環(huán)保法規(guī)、技術安規(guī)上與國際接軌。

——人才培訓體系健全。利元亨始終堅持把公司發(fā)展目標與人才戰(zhàn)略規(guī)劃作為導向，成為人才孵化、技術創(chuàng)新、高技能人才成長的培育平臺，根據(jù)公司《2021年度培訓計劃》，2021年度利元亨的培訓工作穩(wěn)步推進，共計開展2736次日常培訓。采用課堂學習與現(xiàn)場實操相結合、集中學習與分散學習相結合、專家教學與員工自學相結合等多種靈活方式，較好的實現(xiàn)了知識普及化、培訓常態(tài)化的工作目標。除日常培訓外，公司革故鼎新，專項突破，以群體特性為指南，開展定制化培訓。在導師制工作中，公司共計培養(yǎng)了1301位合格導師，良好規(guī)范“老帶新”管帶標準；領導力培訓工作中，共計3713人次參訓，培訓滿意度達91.54分，較好的提高了公司中基層管理者的管理技能。在培訓體系方面，利元亨目前擁有181人的內(nèi)部講師團隊，合計擁有2317項培訓課程，在課程體系與講師體系完善工作中取得較大突破。

3.可能面臨的風險

——行業(yè)技術迭代風險。近年來，隨著國家政策的推動和技術的更新迭代，新能源汽車快速普及，新興消費電子需求快速增長。鋰電池企業(yè)不斷擴張產(chǎn)能，帶動了鋰電池制造設備需求高速增長。利元亨主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件、ICT等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動化解決方案。未來，隨著國內(nèi)新能源汽車從推廣階段進入成熟階段，動力鋰電池行業(yè)也將隨之進行結構性調(diào)整，技術落后的鋰電池產(chǎn)能將逐步淘汰；此外，消費電子行業(yè)亦存在周期性波動的風險。若公司不能持續(xù)與下游技術先進的鋰電池保持緊密合作，保持優(yōu)質(zhì)的客戶群體，下游鋰電行業(yè)的結構性調(diào)整將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

——訂單交付風險。2021年末，利元亨在手訂單增幅較大。訂單交付受客戶生產(chǎn)計劃及公司自身產(chǎn)能影響。除因客戶排產(chǎn)計劃調(diào)整、廠房修建等因素通知延遲出貨外，公司產(chǎn)品設計、人員、生產(chǎn)場地等產(chǎn)能要素若不能及時匹配，會導致訂單無法及時交付。為適應公司在手訂單增長，利元亨通過招聘人員、租賃廠房和搭建臨時鋼構廠房等方式提高產(chǎn)能。但是，公司訂單規(guī)模增長較快，可能存在逾期未能交付設備，客戶取消訂單，存貨未能實現(xiàn)銷售發(fā)生跌價的風險。

4.自身存在的不足

——依賴大客戶問題突出。目前，利元亨客戶集中度較高且對第一大客戶依賴問題嚴重。2021年公司前五大客戶（含同一控制下企業(yè)）銷售收入占營業(yè)收入的比例為95.47%，客戶集中度較高，其中公司對第一大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比例為85.41%，第一大客戶收入占比較高，對第一大客戶存在依賴的風險。如果未來新能源科技減少設備資產(chǎn)的投入，導致利元亨無法繼續(xù)獲得新能源科技的訂單，且公司不能持續(xù)開拓新的客戶，將會對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

——財務管理能力有待提升。2021年底，利元亨應收賬款賬面價值為70,407.37萬元，占流動資產(chǎn)的比例為16.29%，占比較高。若未來客戶經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，應收賬款將面臨較大的無法收回風險；與此同時，公司應收賬款周轉率和流動比率近五年來持續(xù)降低，說明利元亨財務管理能力與當前業(yè)務規(guī)模不匹配，財務管理機制有待優(yōu)化，管理水平有待提升。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大

——總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大。2019～2021年總資產(chǎn)分別為15.86億元，34.63億元，55.76億元。2021年總資產(chǎn)規(guī)模同比增長60.99%，主要原因系2021年內(nèi)首次公開發(fā)行股票募集資金導致的貨幣資金增加；同時業(yè)務規(guī)模的增長引起的存貨余額和固定資產(chǎn)、在建工程等非流動資產(chǎn)的增加也助力了利元亨總資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大。

——收入規(guī)模整體增長。與此同時，三年間營業(yè)收入整體呈增長趨勢，2019年營業(yè)收入為8.89億元，2022年為23.31億元，復合增長率高達162.28%。反映出利元亨在近三年的收入規(guī)模呈現(xiàn)高速上升的趨勢，其主要原因是公司找準戰(zhàn)略定位，以達到鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋的為戰(zhàn)略目標，在保持電芯檢測環(huán)節(jié)的領先地位外，積極開拓電芯裝配、電芯制造、電池組裝、倉儲物流環(huán)節(jié)的市場，從而實現(xiàn)了銷售額和收入的大幅增長。

——員工規(guī)模穩(wěn)中有增。

為了滿足業(yè)務增長和客戶大規(guī)模交付需求，利元亨積極引進高層次研發(fā)人才，擴大和儲備設計開發(fā)、生產(chǎn)裝配、質(zhì)量檢測、項目管理等各類管理技術人員，截至2021年年底，公司現(xiàn)有人員6496人，較去年底增加超1900人；與此同時，研發(fā)人員人數(shù)總計1517人，較去年同比增長59.85%。

2.品牌價值表現(xiàn)不佳

在品牌優(yōu)勢值方面，利元亨在“電子器件”賽道中處于第五位（圖1），按指數(shù)計算，2021年公司品牌優(yōu)勢值為45.75。從“電子器件”賽道整體來看，選取樣本中80%的公司品牌優(yōu)勢值在44至50之間，該賽道內(nèi)的品牌優(yōu)勢值普遍處于中等水平，內(nèi)部差異不明顯。

圖1“電子器件”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值（100分制）

3.聚焦新能源高端智能裝備領域，持續(xù)加大研發(fā)投入，

利元亨堅持自主技術創(chuàng)新和技術立業(yè)的理念，著重于新能源高端智能裝備領域發(fā)展，開展多項自主研發(fā)創(chuàng)新項目，主要有：進一步加強研發(fā)卷繞、疊片控制技術，優(yōu)化平臺設計，向“高精、高速、高可靠”發(fā)展，獲得客戶驗收和批量訂單；開展粉塵控制、X-ray檢測技術、電池缺陷超聲波檢測技術等多項技術研發(fā)，并拓展多種應用場景；持續(xù)研發(fā)激光控制、激光焊接、激光切割、激光清洗技術，增加激光技術應用場景，而且“鋰電池激光焊接關鍵技術研究及產(chǎn)業(yè)化應用”經(jīng)廣東省機械工程學會鑒定為“國際先進水平”；持續(xù)開展多種功能AGV移動操作一體化機器人及智能倉儲物流系統(tǒng)研發(fā)，并在公司園區(qū)搭建立體倉庫和系統(tǒng)運行，拓展AGV移動操作一體化機器人應用場景；繼續(xù)完善升級數(shù)字孿生技術平臺開發(fā)和項目運用；持續(xù)開展混合視覺伺服控制系統(tǒng)關鍵技術和視覺測量與檢測關鍵技術的研發(fā)；專注于智能制造有關的云平臺，大數(shù)據(jù)，IOT領域的數(shù)字化產(chǎn)品研發(fā)。公司已經(jīng)掌握了成像檢測、一體化控制、智能決策、激光加工、柔性組裝、數(shù)字孿生等核心技術，具備為客戶提供工廠自動化整體解決方案的能力，能滿足多行業(yè)、跨領域客戶的需求。

從表一也可以看出，在“電子器件”賽道，利元亨的研發(fā)強度為11.70%，位列同賽道第一，同時研發(fā)人員擁有的發(fā)明專利數(shù)533件，也與同賽道其他公司拉開較大差距；此外，2021年利元亨研發(fā)投入為2.73億元，同比上期增加66.16%。公司在研發(fā)能力和創(chuàng)新能力方面表現(xiàn)優(yōu)異。

表1“電子器件”賽道企業(yè)研發(fā)強度和發(fā)明專利數(shù)

4.運營能力尚需加強

——財務表現(xiàn)有待提升。通過對比利元亨與“電子器件”賽道的其余七家公司在2021年的償債能力、營運能力、盈利能力及發(fā)展能力，發(fā)現(xiàn)利元亨的財務能力總體表現(xiàn)有待進一步提升。

首先，償債能力表現(xiàn)不佳。利元亨在2021年的流動比率為1.30，位于同賽道第六位，僅略高于同賽道內(nèi)方正電機和江特電機，落后行業(yè)平均水平，且2017～2021年利元亨流動比例分別為1.15、1.44、1.21、1.17、1.30，縱觀利元亨近五年來的流動比率數(shù)值，發(fā)現(xiàn)利元亨短期償債能力表現(xiàn)持續(xù)低迷。

其次，營運能力表現(xiàn)較弱，2021年利元亨的總資產(chǎn)周轉率為0.42，通過計算其營運能力為11.05，處于同賽道八家企業(yè)中最后一位，同時利元亨的應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產(chǎn)周轉率以及固定資產(chǎn)周轉率連續(xù)五年下降，說明公司營運能力削弱，主要原因系2021年動力鋰電訂單爆發(fā)，利元亨不斷擴大產(chǎn)能，但運營管理能力未跟上業(yè)務規(guī)模增速。

再次，盈利能力維持穩(wěn)定。2021年利元亨的凈資產(chǎn)收益率為13.76%，通過計算其盈利能力為73.33，位于同賽道第六位，與法拉電子和江特電機的凈資產(chǎn)收益率存在一定差距，但2021年公司業(yè)務擴張，資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大，凈利潤也大幅增加但增速不及資產(chǎn)規(guī)模，由此凈資產(chǎn)收益率較往年略微下降，但利元亨整體盈利能力較為穩(wěn)定。

最后，發(fā)展能力表現(xiàn)優(yōu)秀，2021年利元亨的總資產(chǎn)增長率為60.99%，發(fā)展能力得分為29.23，在同賽道內(nèi)位列第一。可以看出，利元亨的發(fā)展能力表現(xiàn)優(yōu)異，主要原因是公司致力于做到鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，積極擴大業(yè)務規(guī)模，發(fā)展前景廣闊。

圖2“電子器件”賽道企業(yè)償債能力表現(xiàn)

圖3 “電子器件”賽道企業(yè)營運盈利及發(fā)展能力（100分制）

——公司治理體系有待完善。利元亨獨立董事比例達42.86%，處于同行業(yè)領先水平，獨立董事較好地履行了監(jiān)督，制衡的職責且公司做到了兩職分離，增強董事會決策的公正性和合理性，但利元亨第一大股東與第二大股東持股之比為11.74，股權制衡度略低于同賽道平均水平，利元亨應優(yōu)化股權結構，警惕“一股獨大”的情況出現(xiàn)。

——高層次人才資源依舊匱乏。2021年利元亨具有研究生學歷人數(shù)僅46人，博士生學歷僅7人，而同賽道中的均勝電子碩士以上研究生為1430人，占比32.22%，其中碩士研究生1391人，博士研究生39人；德賽西威碩士及以上研究生為292人，占比12.94%，其中碩士研究生280人，博士研究生12人。利元亨與其相比，在高層次人才集聚實力上仍存在較大差距，但利元亨也在進一步加強人才梯隊建設，研發(fā)人員數(shù)量同比增長59.85%，同時進一步完善“四等十級”的人才績效考核薪酬激勵體系，持續(xù)推進員工培訓工作，完善公司培訓體系，2021年公司共計開展2736次日常培訓。截止2021年底，利元亨擁有181人的內(nèi)部講師團隊，合計擁有2317項培訓課程，在課程體系與講師體系完善工作中取得較大突破。

5.積極履行社會責任

——重視職工權益保護，健全長效激勵機制。利元亨秉持以人為本的理念，依法保障職工合法權益，建立和完善包括薪酬體系、激勵機制等在內(nèi)的用人制度；建立、健全勞動安全衛(wèi)生制度，對職工進行勞動安全衛(wèi)生教育，最大限度地防止勞動過程中的事故，減少職業(yè)危害；積極開展職工培訓，為職工發(fā)展提供更多機會。為讓員工保持積極向上的工作心態(tài)，公司定制了節(jié)日禮包、困難員工幫扶、金秋助學等一系列福利標準。為了進一步健全公司長效激勵機制，吸引和留住優(yōu)秀人才，在充分保障股東利益的前提下，按照收益與貢獻匹配的原則，根據(jù)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件以及《公司章程》的相關規(guī)定，2021年12月利元亨實施了《2021年限制性股票激勵計劃》，向符合條件的629名激勵對象授予了110.60萬股限制性股票。

——積極響應政府號召，鞏固脫貧攻堅成果。在建黨100周年之際，推進鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉(xiāng)村振興有效銜接的起步之年，利元亨積極響應政府號召，積極履行社會責任，在2021年“廣東扶貧濟困日”活動中，捐贈愛心慈善款項10萬元整，為“鞏固脫貧成果，助力鄉(xiāng)村振興”奉獻企業(yè)愛心。

——承擔企業(yè)社會使命，積極從事公益活動。利元亨在生產(chǎn)規(guī)模逐步擴大的同時，積極回饋社會，履行社會職責。2021年，公司通過向惠州市惠城區(qū)慈善總會、惠州市慈航公益協(xié)會捐款合計40.10萬元，用于社會資助。另外，雖然國內(nèi)新冠肺炎疫情總體得到有效控制，但是各地也不定期出現(xiàn)了小規(guī)模疫情的爆發(fā)，國內(nèi)疫情防控絲毫不容懈怠，因此，利元亨向國內(nèi)高等院校捐贈口罩機3臺、口罩3萬只，積極為疫情防控做貢獻。