“通源石油這個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)得很討巧，中小投資者若不仔細(xì)研究，根本看不出里面的‘學(xué)問(wèn)’，比如發(fā)布時(shí)間的選擇。而公司對(duì)考核指標(biāo)的針對(duì)性選擇以及對(duì)2026年行權(quán)考核數(shù)據(jù)的要求，的確存在‘低門(mén)檻’的嫌疑。”有券商人士對(duì)記者表示。

以“充分調(diào)動(dòng)國(guó)內(nèi)員工的積極性和創(chuàng)造性”為名，通源石油近日推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但質(zhì)疑聲也隨之而來(lái)。記者注意到，在2023年整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)逾30%的背景下，通源石油卻選擇了近年來(lái)處于下降趨勢(shì)的國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入作為其考核指標(biāo)，即在國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的相對(duì)低點(diǎn)“適時(shí)”推出了本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。不僅如此，以公司計(jì)劃的營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，其為激勵(lì)對(duì)象設(shè)定的2026年國(guó)內(nèi)營(yíng)收增速也偏低。

另值得一提的是，近段時(shí)間以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波“主升浪”，而公司選擇在國(guó)慶假期后第一天（10月8日）的晚上突然推出本次股權(quán)激勵(lì)方案，進(jìn)而將相關(guān)行權(quán)價(jià)格鎖定在相對(duì)較低位置，由此也側(cè)面“照顧”了公司激勵(lì)對(duì)象。

指標(biāo)選取制定“有學(xué)問(wèn)”

10月8日晚，通源石油披露了2024年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）。公告顯示，本次激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)不超過(guò)1200萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)格為4.13元/股。

公告顯示，通源石油此次主要圍繞其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)定向推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。對(duì)于激勵(lì)對(duì)象，公司設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)是以2023年國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，2025年、2026年國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于50%、60%。兩個(gè)行權(quán)期內(nèi)，若公司未滿足相應(yīng)業(yè)績(jī)考核，所有激勵(lì)對(duì)象當(dāng)期計(jì)劃行權(quán)的股票期權(quán)不得行權(quán)，由公司注銷(xiāo)。

為何單獨(dú)選擇國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入作為考核指標(biāo)？記者注意到，近年來(lái)，通源石油北美業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收呈現(xiàn)出“冰火兩重天”之勢(shì)。

據(jù)披露，自2021年以來(lái)，公司北美業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，從2021年的4.32億元增長(zhǎng)至2023年的7.84億元；而國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑，由2021年的3.15億元下降至2023年的2.45億元，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入占比由2021年的42.17%減少至2023年的23.81%，并拖累了公司整體業(yè)績(jī)。

至于選取國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作為公司層面業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，通源石油雖給出了解釋?zhuān)饨鐚?duì)此也有不同的理解。

“通源石油2023年整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了34%，并突破了10億元，若以此作為未來(lái)考核基數(shù)，實(shí)現(xiàn)壓力較大。反觀公司國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入近年來(lái)下降明顯，基數(shù)較低，以此作為考核指標(biāo)顯然更易實(shí)現(xiàn)。只要國(guó)內(nèi)收入恢復(fù)到2021年水平，那就已經(jīng)增長(zhǎng)近三成了。”有市場(chǎng)人士對(duì)此稱(chēng)。

而除了“精準(zhǔn)”選擇考核指標(biāo)外，通源石油具體設(shè)置的考核條件亦值得玩味。以公司2023年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)2.45億元的營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，粗略計(jì)算可知，若要在2025年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較2023年增長(zhǎng)50%，即彼時(shí)國(guó)內(nèi)營(yíng)收要達(dá)到3.675億元，對(duì)應(yīng)公司2024年、2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)了20%。那么，再以其2026年的營(yíng)收考核目標(biāo)即3.92億元來(lái)計(jì)算，其同比2025年僅需同比增長(zhǎng)約6.67%即可實(shí)現(xiàn)考核指標(biāo)，即當(dāng)年?duì)I收增速考核要求也大幅降低。

行權(quán)價(jià)格確定“有玄機(jī)”

除了低門(mén)檻的考核指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)外，激勵(lì)對(duì)象未來(lái)若想從股權(quán)激勵(lì)中獲益，還需一個(gè)較低行權(quán)價(jià)格來(lái)“配合”。

回看通源石油本次股權(quán)激勵(lì)，在行權(quán)價(jià)格方面，根據(jù)規(guī)定，通源石油本次激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格不低于公司股票的票面金額，且不低于本激勵(lì)計(jì)劃公告前1個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)（每股4.13元）、本激勵(lì)計(jì)劃公告前60個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)（每股3.60元）的較高者。

據(jù)此，此次通源石油激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格為4.13元/股。即滿足行權(quán)條件后，激勵(lì)對(duì)象可以每股4.13元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司定向增發(fā)的A股普通股。

4.13元/股的行權(quán)價(jià)格究竟從何而來(lái)呢？表面來(lái)看，通源石油是在10月8日披露的上述股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，故以前1個(gè)交易日（9月30日）的公司股票交易均價(jià)來(lái)確定的行權(quán)價(jià)格。

乍一看似乎合理，但通源石油又是在10月8日幾點(diǎn)發(fā)布的上述公告呢？答案是當(dāng)天19點(diǎn)15分（根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)信息）。而就在當(dāng)天，通源石油股價(jià)收盤(pán)大漲20%報(bào)收于5.14元/股。

“這一操作意圖太明顯了。對(duì)于當(dāng)晚所發(fā)布的公告，參照以往慣例，有的上市公司會(huì)寫(xiě)明是次日公告，有的上市公司會(huì)選擇是當(dāng)晚公告，而通源石油在當(dāng)天股價(jià)大漲后，將發(fā)布日期定在當(dāng)晚，顯然就是為了將行權(quán)價(jià)格以前1個(gè)交易日的均價(jià)來(lái)確定。”上述市場(chǎng)人士稱(chēng)。

進(jìn)一步來(lái)看，如果通源石油將公告發(fā)布日期定在10月9日，即以10月8日股票均價(jià)來(lái)確定行權(quán)價(jià)，經(jīng)計(jì)算相關(guān)行權(quán)價(jià)格將抬升至4.94元/股，即公司相關(guān)激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)成本將大幅提高。公司對(duì)激勵(lì)對(duì)象的“照顧”由此可見(jiàn)一斑。

據(jù)披露，通源石油本次股權(quán)激勵(lì)首次授予的激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)222人，均為公司（含子公司） 國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)條線的核心員工。

今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)“低門(mén)檻”股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)象一直保持高度關(guān)注。結(jié)合相關(guān)問(wèn)詢函，監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注焦點(diǎn)集中在上市公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)置的主要考慮、合理性及可行性，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)是否具有激勵(lì)效果，是否存在利用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃向激勵(lì)對(duì)象輸送利益情形等。

而通源石油如此“費(fèi)盡心思”推出的股權(quán)激勵(lì)方案，又屬于哪種情形呢？