經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 周菊 在3個月內(nèi)連發(fā)9份公告仍未完成投資款的催收后，銀億股份覺得不能再等了。4月2日，銀億股份再發(fā)最新公告，指出截至3月31日，公司重整投資人梓禾瑾芯累計支付15億元，還有約17億元遲遲未支付，而按照此前協(xié)議這些款項本應(yīng)在去年底支付。在最新公告中，銀億股份首次用“嚴(yán)重違約”字眼，并直接指出管理人將有權(quán)更換重整投資人。銀億股份與其“白衣騎士”梓禾瑾芯之間的關(guān)系變得越來越緊張。

“關(guān)于進(jìn)展我們前幾天剛發(fā)過公告，目前還沒有其他的進(jìn)展，如果有了我們會發(fā)公告的。”4月7日，銀億股份董秘辦人士對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示。但對于記者詢問是否是繼續(xù)等還是會更換重整投資人并研究新的重整方案，其表示目前沒有可對外透露的消息。

4月7日，在經(jīng)濟(jì)觀察報記者致電梓禾瑾芯，并詢問為何對銀億股份剩余款項逾期未到賬時，該公司一位負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，“我不方便透露，關(guān)注（銀億股份）后續(xù)公告吧，你也可以咨詢一下他們的董秘或者是管理層。”

銀億股份全稱銀億股份有限公司，是銀億集團(tuán)通過銀億控股間接控股的上市公司。銀億集團(tuán)的創(chuàng)始人熊續(xù)強(qiáng)是曾經(jīng)的“寧波首富”，公司以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)起家，后在2016年以120億元收購三大外資零部件公司進(jìn)入汽車業(yè)，但因財務(wù)狀況惡化于2019年6月申請破產(chǎn)重整。去年10月，嘉興梓禾瑾芯股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)（簡稱：梓禾瑾芯）成為銀億股份重整投資人，后者以32億元的投資報價成為銀億的“白衣騎士”。但隨后梓禾瑾芯的投資款卻到位遲緩，截至目前逾期三個月仍有超一半款項未支付。

為何梓禾瑾芯未能按時履約？是公司實力不足無法籌齊款項，還是其對銀億股份新能源汽車零部件等業(yè)務(wù)前景判斷有變？在經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪過程中，投資界人士及行業(yè)分析人士均表示，由于梓禾瑾芯背景及主營業(yè)務(wù)不明晰，對于這次重整遇阻的原因不好判斷。資料顯示，梓禾瑾芯成立于 2020年 8月，是一家股權(quán)投資合伙企業(yè)，目前處于融資階段，暫未開展具體生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)。另有報道稱梓禾瑾芯實控人葉驥與銀億股份的老股東在權(quán)益方面存在爭議，但對此，梓禾瑾芯人士在4月7日接受經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時表示不便對外透露。

對于在破產(chǎn)邊緣的企業(yè)來說，重整被視為它們起死回生的救命稻草，如果白衣騎士“給力”，企業(yè)或?qū)⒅孬@新生，而一旦出現(xiàn)問題，后果則將關(guān)乎生死。基于此，重整投資人的選擇在很大程度上決定著邊緣企業(yè)接下來的命運。銀億股份的重整不順則只是行業(yè)重整的一個縮影，而隨著競爭激烈導(dǎo)致破產(chǎn)重整增多，邊緣企業(yè)如何把握自己的第二次生存機(jī)會至關(guān)重要。

同樣重整不同命運

截至發(fā)稿，銀億股份尚未發(fā)布關(guān)于公司重整新進(jìn)展的消息。無論原因為何，重整投資人的投資逾期未支付無疑在消磨銀億股份重組的“黃金期”。一個可能是，如果接下來梓禾瑾芯的投資款仍不能盡快到賬，銀億股份很有可能將重新再退回到半年多前遴選投資人的階段，同時也面臨更多的風(fēng)險和變數(shù)。此前銀億股份表示，在選定梓禾瑾芯作為重整投資人的同時，已選出中澤控股集團(tuán)股份有限公司與PunchMotiveInternationalNV（比利時邦志動力國際公司）組成的聯(lián)合投資體、寧波合奔投資合伙企業(yè)（有限合伙）作為備選的公司重整投資人。

與銀億一樣，曾經(jīng)的汽車經(jīng)銷商巨頭龐大汽車的重整過程也并不順利，其中一大體現(xiàn)也是重整投資人的增持資金延遲到位。資料顯示，2020年12月2日，上交所曾發(fā)布對龐大重整方的批評公告，原因是其增持計劃在多次延期后，仍未按照公告完成。直到2020年4月29日，重整投資人才通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式完成增持計劃下限的79.92%。

且在重整后的這一年時間中，龐大在經(jīng)營上也沒有太大的亮點，而是在頻繁地變賣資產(chǎn)。去年12月，在短短10天內(nèi)，龐大集團(tuán)以三次處置資產(chǎn)的方式獲得轉(zhuǎn)讓款共計6.34億元，給公司帶來的收益超3.5億元，并借此帶動2020年利潤大幅增長，其業(yè)績預(yù)告顯示凈利潤為6億元至7.5億元，與其2020年業(yè)績承諾盈利7億元非常接近。

龐大汽車賣資產(chǎn)的行動還在繼續(xù)。4月6日龐大發(fā)布公告稱，龐大全資子公司中冀興旺擬將持有的中冀樂業(yè)（北京）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)以6.55億元進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價款將以現(xiàn)金方式收取，預(yù)計給公司帶來的收益近5億元。對于公司頻繁出售資產(chǎn)的行為，經(jīng)濟(jì)觀察報記者此前曾電話采訪龐大，但該公司董秘辦人士僅表示公告數(shù)據(jù)真實可靠，對于原因未過多解釋。

盡管變賣資產(chǎn)可能基于公司的“瘦身”戰(zhàn)略，但重整投資人入駐后這樣的賣資產(chǎn)速度還是引起了投資者的質(zhì)疑，這被解讀為是其希望以資產(chǎn)變現(xiàn)的方式來達(dá)到業(yè)績對賭的承諾。根據(jù)龐大集團(tuán)重整計劃的規(guī)定，重整投資人承諾龐大集團(tuán)2020年、2021年、2022年歸屬于母公司的凈利潤分別不低于7億元、11億元、17億元，或2020年、2021年、2022年歸屬于母公司所有者的凈利潤合計達(dá)到35億元。意味著接下來的兩年，龐大汽車的業(yè)績壓力會更大，但通過賣資產(chǎn)的方式完成業(yè)績目標(biāo)還能持續(xù)多久將是個問題。

龐大汽車曾經(jīng)是汽車經(jīng)銷商巨頭，后因銀行抽貸導(dǎo)致欠款無法償還在2019年被債權(quán)方提出重整申請，當(dāng)年底深圳市深商控股集團(tuán)股份有限公司、深圳市元維資產(chǎn)管理有限公司和深圳國民運力科技集團(tuán)有限公司三家公司宣布組成聯(lián)合體，成為龐大集團(tuán)重整意向投資人。

不過也有企業(yè)通過破產(chǎn)重整呈現(xiàn)出比較好的發(fā)展勢頭。如沃特瑪母公司堅瑞沃能，在引入重整投資人常德中興投資管理中心（有限合伙）后，公司在去年8月更名為保力新能源科技股份有限公司，中文簡稱“保力新”。堅瑞沃能表示，經(jīng)過破產(chǎn)重整，公司已徹底解脫了以往債務(wù)的桎梏，資產(chǎn)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到極大改善，其股價也一度收益重整飆升。不過2020年，其業(yè)績預(yù)告仍顯示為虧損1.7-2.08億元，業(yè)績恢復(fù)尚待時日。

此前走到破產(chǎn)邊緣的力帆汽車，在重整后也發(fā)布了2020年預(yù)計盈利的報告。其預(yù)計2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.4億元-0.8億元。而在2019年其虧損近50億元。力帆表示扭虧為盈的最大原因是重整投資人為公司引入新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)務(wù)，目前，力帆在被吉利重整后，量產(chǎn)吉利品牌的楓葉80V。此外2020年還有100億元左右的重整收益。力帆汽車公告顯示，力帆職工債權(quán)和稅款債權(quán)已全部償還，債務(wù)已償還超過50%，發(fā)展勢頭向好。

十字路口

為什么同樣是破產(chǎn)重整的企業(yè)卻有著不同的命運走向？縱觀業(yè)內(nèi)，重整投資人的選擇似乎起著非常關(guān)鍵的作用。近幾年，在新能源汽車的熱潮下，不少跨界資本對汽車業(yè)展現(xiàn)出濃厚的投資興趣，可能造成一部分資本盲目進(jìn)入，而這給破產(chǎn)重整企業(yè)帶來更多被接盤機(jī)會的同時，也考驗著管理人對重整投資人的甄選能力。

比如在重整投資上一波三折的銀億股份，包括梓禾瑾芯以及兩個備選投資人，均屬于資產(chǎn)管理公司，在汽車行業(yè)的投資經(jīng)驗不詳。在這種情況下，資金實力則成為非常重要的指標(biāo)。針對梓禾瑾芯的違約，就有不少投資者在互動平臺上對梓禾瑾芯的資金能力提出疑問。“為什么不選其它兩家實力比較強(qiáng)的公司，偏偏選個連拿初期資金都像擠牙膏似的沒實力的公司？”此外，龐大汽車的重整“三劍客”也屬于投資管理公司，在汽車行業(yè)領(lǐng)域沒有太多的運作經(jīng)驗。

反觀在重整后走得比好的企業(yè)，均引進(jìn)了具有汽車行業(yè)背景的投資人。如吉利重整力帆，被認(rèn)為是吉利看中了力帆在換電等方面的布局，能夠?qū)⒘Ψ膬?yōu)勢與自身的業(yè)務(wù)進(jìn)行快速融合，使得力帆得以在短時間內(nèi)脫離破產(chǎn)危機(jī)。據(jù)悉目前多位吉利干將入駐力帆股份董事會。

同樣重整后較快找到節(jié)奏的堅瑞沃能，其重整投資人常德中興雖然也是資金管理和投資公司，但資料顯示常德中興實際控制人為高保清，而高保清擁有多年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗，對堅瑞沃能的動力電池業(yè)務(wù)整合優(yōu)化可能有比較大的幫助，這可能也是堅瑞沃能能夠在短時間內(nèi)完成公司重整后的戰(zhàn)略規(guī)劃的原因之一。

地方政府參與重整則是另一個可能。如北汽銀翔，其已在2月召開第二次債權(quán)人會議，且其重整可能會引入重慶國資成為其大股東，即重整后的北汽銀翔將屬于國有企業(yè)。而這種地方政府式的“兜底”式重整，能否讓邊緣企業(yè)走得更好有待觀察。值得注意的是，此前在新能源汽車投資熱潮下，多個地方政府引入汽車項目，但如今經(jīng)營狀況不善，面臨破產(chǎn)風(fēng)險，地方政府的壓力也在變得越來越大。

隨著競爭加劇，當(dāng)前正處在破產(chǎn)重整階段的汽車還有不少。對于站在命運的十字路口上他們來說，對重整投資人的選擇可能將決定著接下來的走向，這充滿著不確定性。

長江汽車是今年宣布破產(chǎn)重整的企業(yè)之一。似乎多方資本對長江汽車的重整有興趣，今年早些時候，有媒體援引知情人士的話說，長江汽車目前的意向重整投資人已有近10家左右。對此，經(jīng)濟(jì)觀察報在4月7日致電長江汽車破產(chǎn)清算管理人，“現(xiàn)在不方便透露，還沒有明確。”關(guān)于進(jìn)展其表示不方便對外透露，也沒有明確的時間節(jié)點。而對于此前說的已經(jīng)有10家意向投資人的情況，其依然表示不方便對外透露。

值得注意的是，根據(jù)長江汽車招募要求，其提出鼓勵從事整車制造行業(yè)或上下游行業(yè)、與長江汽車公司具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同性的意向投資人參加。可見長江汽車已經(jīng)意識到重整投資人在行業(yè)專業(yè)方面的重要性。2016年長江汽車發(fā)布電動車品牌“長江EV”，但從2018年下半年開始長江汽車出現(xiàn)資金緊張問題。

處在招募重整投資人階段的眾泰汽車，日前也被有關(guān)意向投資方的傳聞包圍，其中包括寶能、蔚來等等。但在4月6日，眾泰汽車在發(fā)布公告中對此進(jìn)行了辟謠。其表示，經(jīng)過公司預(yù)重整管理人浙江京衡律師事務(wù)所核實，特斯拉、小米、蔚來和寶能均不是其投資人，也不存在有過商談或者簽訂合作協(xié)議的情形。且首次公布了兩個意向投資者，分別是上海智陽投資有限公司和湖南致博股權(quán)投資基金管理有限公司，兩者均為投資管理公司，汽車投資經(jīng)驗不詳。

另外，還有一些公司處在申報債權(quán)等重整前期階段，比如經(jīng)銷商潤東汽車等，消息顯示，潤東汽車將在4月20日召開第一次債權(quán)人會議。