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    泰達(dá)宏利基金張曉龍:FOF的風(fēng)口期還在后面

    李沁2021-06-26 20:46

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李沁  “FOF的風(fēng)口期還在后面,未來可能達(dá)到1萬億甚至10萬億的規(guī)模。”泰達(dá)宏利基金資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人兼FOF基金經(jīng)理張曉龍說道。

    作為首批參與FOF基金管理之一的張曉龍,仍記得國內(nèi)FOF基金(基金中基金,即以基金為投資標(biāo)的)成立之初的情形。

    2017年國內(nèi)FOF基金誕生,首批6家FOF產(chǎn)品開啟探索模式。每每遇到市場波動的月份,監(jiān)管和市場都會關(guān)注:FOF的情況如何?產(chǎn)品性質(zhì)是怎么回事?是否控制好回撤?

    “當(dāng)時大家對這個產(chǎn)品的期待都很高。”張曉龍回憶道。

    2017年,美國的FOF規(guī)模占據(jù)其公共基金總規(guī)模的10%,在此框架下,當(dāng)時的市場認(rèn)為FOF在國內(nèi)會產(chǎn)生上萬億的規(guī)模。

    在中國,當(dāng)首批6家基金公司真正開始做FOF基金的時候,首次募集總規(guī)模超160億,多數(shù)屬于偏債混合產(chǎn)品;1年后,在2018年的年報規(guī)模合計約60億元,整體規(guī)模銳減。

    自2019年上半年養(yǎng)老FOF出現(xiàn)開始,隨著FOF產(chǎn)品種類的增多,相應(yīng)地,各基金之間的投資策略也逐漸變得多元化。2019年至2020年,不少基金公司的FOF業(yè)務(wù)取得了突破。2021年,公募FOF厚積薄發(fā),募集規(guī)模超244億,接近2020年全年規(guī)模的80%,總規(guī)模達(dá)到了1200億。

    “我最近做了一個統(tǒng)計,公募基金歷經(jīng)20多年的發(fā)展,權(quán)益基金的規(guī)模不過3萬億。FOF成立不過三年多,規(guī)模已有1200億。再往后看,我認(rèn)為未來五年FOF基金的規(guī)模或許能達(dá)到5000億甚至1萬億。”張曉龍說。

    每個基金經(jīng)理對產(chǎn)品都有不同的理解。

    張曉龍對產(chǎn)品的理解基于對投資者的認(rèn)知。在他看來,可以將投資者分成兩類,一類投資者想要依靠投資基金“一夜暴富”或者投入幾十萬賺取幾百萬的收益。還有一部分投資者擁有家庭理財概念,不確定什么時候可以進(jìn)入股市,在擁有大批量資金用于投資基金時變得猶豫不決。這種家庭理財最怕的風(fēng)險便是大幅回調(diào)。

    以今年為例,很多人在3月份市場大跌時離開了市場,將軟件卸載,宣稱再也不會回場。然而,這也意味著錯過了后面的市場反彈。這背后也說明了一個問題:不少的股票基金投資者本身無法承受股票市場的真實風(fēng)險,在回撤來臨而自身又無法繼續(xù)承擔(dān)回撤放大的背景下,只能被迫贖回股票基金,進(jìn)行止損。

    “我覺得這不是投資者的錯誤,也不是股票基金的錯誤,而是產(chǎn)品類型選擇的錯誤。”張曉龍認(rèn)為,從家庭理財?shù)慕嵌葋砜矗x擇產(chǎn)品時要考慮家庭的承受能力,可以接受多大程度的回撤。

    近兩年股票市場回調(diào)較高,但其中的波動化亦不可忽視。基金的考核為排名制,基金公司在進(jìn)行業(yè)績考核時往往以某一個時間段內(nèi)的業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)。不過,投資者并非會按照該時間點進(jìn)行投資,在這種情況下,中間的過程便尤為重要。

    “做好過程管理意味著要在管理基金的過程中控制好回撤,努力讓投資者的每一次進(jìn)出都能獲得一個比較好的收益體驗。因此,我認(rèn)為在進(jìn)行基金管理的過程中要規(guī)避這種風(fēng)險,將產(chǎn)品做成服務(wù)型產(chǎn)品,不去過分追逐排名或單純的投資行為。”張曉龍說。

    在此理念下,他形成了一套自己的基金選擇標(biāo)準(zhǔn):基金投資買的是未來,從這個角度來看,基金收益的穩(wěn)定性和阿爾法策略(阿爾法策略:典型的對沖策略,主要通過構(gòu)建相對價值策略來超越指數(shù),通過指數(shù)期貨或期權(quán)等風(fēng)險管理工具對沖系統(tǒng)性風(fēng)險。)本身的延續(xù)性值得重點關(guān)注。

    聚焦到基金經(jīng)理的選擇上,張曉龍認(rèn)為,中國的市場風(fēng)格輪動太快,基金經(jīng)理很難以一種穩(wěn)定的風(fēng)格穿越年度、跨越周期。部分主動權(quán)益類基金不可避免地會存在換手率高、風(fēng)格不穩(wěn)定等問題,這是排名考核機(jī)制所致,不能簡單地將其排除在外。

    張曉龍強(qiáng)調(diào),投資是一個不斷建立糾錯機(jī)制的過程。人都會犯錯,不同的是,基金經(jīng)理要建立起明確的糾錯機(jī)制。所謂糾錯機(jī)制意味著,在跟蹤市場漲跌的時候,基金經(jīng)理能否做出理性的判斷。如果判斷錯誤,懂得及時糾正,謹(jǐn)慎采取下一步行動,而非無腦地加深錯誤。

    最后,回歸整個FOF市場,張曉龍表示:“風(fēng)口期還在后面。對FOF而言,未來或許會產(chǎn)生1萬億甚至10萬億的規(guī)模。因為目前來看,在去杠桿以及房住不炒的宏觀背景下,F(xiàn)OF的規(guī)模會持續(xù)地逐步發(fā)展。”

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