經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 洪小棠  有望承接萬億貨幣基金外溢的同業(yè)存單基金再次迎來擴容。

2022年5月16日，第三批同業(yè)存單基金正式獲批，獲批的機構包括博時基金、易方達基金、廣發(fā)基金、銀華基金、中歐基金、國泰基金。

據(jù)經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者從多家機構獲悉，該批同業(yè)存單基金仍然會延續(xù)此前獲批的該類基金速度，啟動快速發(fā)行模式，部分產(chǎn)品預計下周便正式發(fā)行。

而與此前兩批同業(yè)存單基金相比，本次獲批的同業(yè)存單增加了主動管理型同業(yè)存單基金，并在封閉期限上設置了30天持有期，成為國內首只主動管理的同業(yè)存單基金。

爆款基金來襲？

據(jù)經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者獲悉，該類產(chǎn)品銷售渠道已緊鑼密鼓準備預熱物料，蓄勢以待產(chǎn)品正式發(fā)行。

此前，同業(yè)存單基金的認購情況較為火爆，招商基金旗下同業(yè)存單基金募集超百億啟動了比例配售，華夏基金、南方基金的同業(yè)存單指數(shù)基金發(fā)行規(guī)模均接近百億。此外，中金、興銀的同業(yè)存單基金發(fā)行募集規(guī)模均在30億以上。隨著今年以來A股市場震蕩波動加大，投資者風險偏好下降，流動性好、風險較低、契合資金短期避險需求的同業(yè)存單基金有望迎來市場資金追隨。

從本次獲批的6只同業(yè)存單基金來看，其上報日期均為去年10月8日，時隔7個月才拿到批文。記者梳理發(fā)現(xiàn)，同日上報的該類產(chǎn)品共計32只，其中不乏有匯添富基金、工銀瑞信基金、華安基金、嘉實基金等諸多大型基金公司，本次獲批數(shù)量和機構僅為同日上報產(chǎn)品的19%。

記者采訪了解到，對于同業(yè)存單基金的審批，監(jiān)管層是比較謹慎的，會評估基金管理人綜合素質包括基金公司及該類產(chǎn)品的成熟度、歷史產(chǎn)品情況、擬任基金經(jīng)理情況等等。

事實上，2021年8月27日，證監(jiān)會官網(wǎng)曾披露富國基金等多家基金公司上報同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有期基金的信息。然而僅過去一天，6只基金的上述申報消息便被刪除。該公示信息被刪除亦被業(yè)內解讀為監(jiān)管的審慎態(tài)度，但市場對或將承接萬億貨基的同業(yè)存單基金布局熱情并未消失。

沉溺一個月后，9月30日，包括富國基金、華夏基金、招商基金等10余家基金公司重新上報同業(yè)存單指數(shù)基金。

而該類基金終于在2021年11月23日獲批，富國基金、鵬華基金、惠升基金、中航基金、南方基金和華富基金6家機構成為了證監(jiān)會批復的國內首批6只同業(yè)存單指數(shù)基金。

所謂同業(yè)存單，是由銀行業(yè)存款類金融機構在全國銀行間市場上發(fā)行的、期限在1年以內的可轉讓記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具，具有可質押、可轉讓，流動性強的特點。

同業(yè)存單指數(shù)基金則主要跟蹤的是中證同業(yè)存單AAA指數(shù)，基金80%以上的資產(chǎn)要投向同業(yè)存單，且投資于標的指數(shù)成份券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

銀華基金表示，同業(yè)存單作為存款類金融機構的一種存款證明，但與存款不同的是，同業(yè)存單可以質押和轉讓，并且期限均在一年以內，具有流動性較強的特點。而AAA級同業(yè)存單的發(fā)行主體評級為AAA，該類同業(yè)存單一般是由銀行類金融機構發(fā)行，信用評級最高、流動性較高，信用風險相對可控。截至2022年3月31日，我國同業(yè)存單規(guī)模已接近14.6萬億元，為銀行提供了有效的流動性管理工具。

廣發(fā)基金表示，隨著理財產(chǎn)品完成凈值化轉型，過去保本保息、剛兌類的理財產(chǎn)品將退出歷史舞臺，投資者需要重新尋找合適的產(chǎn)品作為理財替代工具。同時，一季度股債波動加大，資金避險及閑錢理財?shù)榷唐诶碡斝枨笠踩遮叾嘣?/p>

首現(xiàn)主動管理產(chǎn)品

值得注意的是，記者發(fā)現(xiàn)，本次獲批的同業(yè)存單基金中，包括與前兩批獲批的該類基金完全不同的主動管理型基金，且在封閉期限上也與其他基金不同，設置了30天封閉期。

該基金為博時基金旗下的月月樂同業(yè)存單30天持有期混合基金，作為目前國內首只主動管理型同業(yè)存單基金。

對于該產(chǎn)品，博時基金董事總經(jīng)理、月月樂同業(yè)存單30天持有期基金擬任基金經(jīng)理魏楨對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者透露，將該產(chǎn)品設置成主動管理型產(chǎn)品主要有兩方面考慮，一是，久期的操作空間相對更大，主動管理的存單基金面對市場波動時可以靈活調整組合的久期風險暴露程度；二是，組合資產(chǎn)的選擇空間更大，存單指數(shù)基金跟蹤指數(shù)為主，按照抽樣復制的原則去構建組合，對資產(chǎn)的性價比考慮較少，而主動管理存單基金則通過擇時、擇券、期限利差等對資產(chǎn)進行更高水平的配置，來提高組合的收益，降低組合的波動。

相比存單指數(shù)產(chǎn)品，在具體操作上，魏楨表示，一方面是久期的彈性，在0.3年—1年之間，做一些靈活調整的來增厚收益，因為公司有利率債指數(shù)基金，這里面有經(jīng)驗可循。

第二是擇時的策略。魏楨進一步表示，短端的產(chǎn)品是要精細化管理的，所謂的擇時，包括資產(chǎn)的擇時和負債的擇時，負債的擇時通過跟渠道配合的逆周期倒流方案，在收益率合適的位置布局，收益率會提高，這個叫擇時的策略。

第三是個券選擇，這是基金經(jīng)理的常態(tài)化操作，對于哪家銀行、哪個存單什么時候怎么發(fā)，很多銀行還是有區(qū)別的，在這中間做一些選擇。

“全年耕耘下來，5個BP是貨幣基金的頭尾差別的話，我覺得存單基金有可能10個BP會成為首尾的差別。”魏楨認為。

警惕潛在風險

不過，也有業(yè)內觀點認為，隨著同業(yè)存單基金的大量擴容，可能導致同業(yè)存單利率零售化，對市場利率秩序形成干擾。

中信證券就認為，同業(yè)存單的定位是貨幣基金的外溢，具有承接部分貨幣基金的屬性，所以大概率也會復制貨基的投資者結構，同業(yè)存單等同業(yè)融資工具原本服務于同業(yè)機構之間的資金調配，其利率理論上應該由同業(yè)市場進行定價，但如果大量個人投資者通過基金持有后，一方面機構為了維持規(guī)模可能被迫采取偏向短期的投資策略；另一方面，一旦市場出現(xiàn)不利變化，散戶大量集中贖回，加大市場的共振效應與脆弱性，也會進一步加劇基金乃至同業(yè)存單市場的流動性風險。”

此外，同業(yè)存單基金尤其是存單指數(shù)基金的大量擴容，還有可能帶來的另一個問題則是資金空轉。

“由于存單指數(shù)采取抽樣復制的方法，那么具體選擇哪些銀行發(fā)行的同業(yè)存單進行配置的空間則比較大，理財經(jīng)理可以發(fā)揮較強的主觀管理能力。因此，從資源互換的角度，銀行類機構可能也會成為比較重要的機構配置力量。不排除個別存單指數(shù)基金為做大規(guī)模，專門針對銀行、保險等機構的委外投資需求定制基金，但這也會進一步加劇了資金空轉的問題。”中信證券進一步指出。