經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 劉曉林 似乎是半年報(bào)點(diǎn)燃了江淮汽車（600418）的被關(guān)注率，在過去的幾天中，這個(gè)沉寂了大半年的車企突然成了業(yè)內(nèi)的新話題。

江淮2011年度半年報(bào)剛出，便有媒體發(fā)布消息，稱“看不懂江淮2011年的半年財(cái)報(bào)”。隨之，江淮汽車就陷入了一個(gè)“埋”著關(guān)聯(lián)交易、巴西建廠、結(jié)構(gòu)調(diào)整等郁結(jié)了眾多疑問的“問題坑”。而面對(duì)這些問題的同時(shí)爆發(fā)，江淮方面顯然已經(jīng)手忙腳亂。

報(bào)道中的關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)計(jì)算有誤、現(xiàn)在根本沒有分網(wǎng)計(jì)劃、巴西工廠建設(shè)還沒提上日程，所有有關(guān)江淮的新聞報(bào)道似乎都是“不符合事實(shí)”的。剛休完病假的江淮汽車股份有限公司乘用車營(yíng)銷公司總經(jīng)理王朝云上班后的第一件事，就是向全國(guó)媒體解釋江淮目前沒有任何變化，也沒有任何可以公開的計(jì)劃。“這些事情我們自己內(nèi)部都沒聽說過”。

江淮汽車半年報(bào)顯示，在進(jìn)入轎車領(lǐng)域的第四個(gè)年頭，江淮汽車上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.38億元，同比增長(zhǎng)7.9％，實(shí)現(xiàn)凈利5億元，同比增長(zhǎng)2.2％。沒有比亞迪的暴跌八成，也沒有長(zhǎng)城的逆勢(shì)上揚(yáng)，銷量同樣下滑，但涉險(xiǎn)過關(guān)的江淮在業(yè)界看來似乎更可疑。

這是繼與仰融的正道公司合作事件之后，江淮再次被業(yè)內(nèi)提起。這也證明，雖然過去了半年，但江淮總經(jīng)理安進(jìn)承諾的百萬輛乘用車目標(biāo)并未被業(yè)界淡忘。而江淮傳言帶來的疑云也映射出整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)的躁動(dòng)。

關(guān)聯(lián)交易質(zhì)疑？

盡管股吧里充滿了牢騷和喪氣話，但江淮汽車的股價(jià)仍是國(guó)內(nèi)汽車A股中比較堅(jiān)挺的。而這也是讓很多業(yè)內(nèi)業(yè)外人士疑惑的原因之一。

因此，江淮2011年度半年報(bào)一出，即有證券媒體報(bào)道稱，其平庸的業(yè)績(jī)下有著讓人擔(dān)憂的飆升的關(guān)聯(lián)交易額。據(jù)稱，上半年江淮汽車有多筆關(guān)聯(lián)交易，總金額高達(dá)17.75億元，同比增長(zhǎng)近4倍（具體數(shù)字為398.59％），與其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)僅6.74％不符。很快又傳出，江淮汽車與江汽集團(tuán)旗下另一家A股上市公司安凱客車之間的關(guān)聯(lián)交易存在數(shù)據(jù)不符的現(xiàn)象。

對(duì)此，江淮汽車董事會(huì)秘書王敏表示，對(duì)江淮關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)4倍的報(bào)道有誤，江淮汽車今年上半年關(guān)聯(lián)交易的增幅只有6％。今年上半年，江淮與日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易總計(jì)17.75億元，2010年半年報(bào)中并無直接對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)，但根據(jù)江淮與數(shù)十家關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易記錄粗略計(jì)算，增幅確實(shí)在分析師所稱的“可控范圍內(nèi)”。

雖然數(shù)據(jù)存在分歧，但業(yè)內(nèi)人士對(duì)江淮關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑是正常的，扎根安徽的江淮汽車本身的關(guān)聯(lián)企業(yè)分支眾多，在進(jìn)入轎車生產(chǎn)領(lǐng)域后，又有100余家為江淮汽車配套的供應(yīng)商進(jìn)駐到安徽省，成為江淮汽車董事長(zhǎng)左延安所說的“供應(yīng)巢”。

江淮方面表示，關(guān)聯(lián)交易的主要目的在于利用穩(wěn)定、專業(yè)化的配套體系，在保證采購(gòu)配件質(zhì)量水平的前提下，可以避免重復(fù)建設(shè)、降低生產(chǎn)成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。同時(shí)，在不增加銷售費(fèi)用的前提下，能夠擴(kuò)大公司銷售規(guī)模,增加銷售收入，因此，所進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易將有利于本公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源合理配置，促進(jìn)公司進(jìn)一步培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。

西南證券分析師劉峰表示，對(duì)于今年國(guó)內(nèi)汽車業(yè)的大環(huán)境而言，通過固定的關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行配件采購(gòu)對(duì)于控制成本的作用明顯，但其帶來的應(yīng)付款項(xiàng)的增多和對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)依賴加重的風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。

另一方面，關(guān)聯(lián)交易最大的特點(diǎn)就是各個(gè)企業(yè)互為參股或控股公司，因此，雙方的交易是在非競(jìng)爭(zhēng)性的環(huán)境下進(jìn)行的，很容易通過產(chǎn)品溢價(jià)等方式進(jìn)行利益的輸送。而這種輸送往往會(huì)比較隱蔽，在報(bào)表里是不可能看出來的。

證券分析師趙躍則指出，江淮并非唯一一家關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多的車企集團(tuán)，日前在上汽整體上市中起到關(guān)鍵作用的正是其上市關(guān)聯(lián)企業(yè)華裕汽車，在香港上市的華晨汽車更是憑借對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)的利潤(rùn)操作不僅摘掉了ST的帽子，還在今年上半年實(shí)現(xiàn)股價(jià)與盈利齊飛。

記者則在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，江淮汽車“上半年報(bào)告期內(nèi)上市公司向控股股東及其子公司銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易總金額”一項(xiàng)中，雖然今年上半年僅比去年增長(zhǎng)了1％，但構(gòu)成卻發(fā)生了變化，其中上半年江淮汽車通過向關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為88億元，比去年同期的69.3億元提高了27％，而購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為58.88億元，同比只增長(zhǎng)了13％，相比之下，江淮在與關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易中，“順差”近30億元。

而這也解釋了對(duì)于關(guān)聯(lián)公司延峰偉世通有買有賣的行為，“公司統(tǒng)一采購(gòu)，然后再銷售給關(guān)聯(lián)企業(yè)，”江淮相關(guān)負(fù)責(zé)人并不避諱這一操作，而延峰偉世通內(nèi)部人士也表示，江淮主要是采購(gòu)者，唯一向延峰偉世通出售產(chǎn)品的可能性就是其自己買入配件，然后轉(zhuǎn)手賣給配件商，從中賺取差價(jià)。

雖然在關(guān)聯(lián)交易中凈賺30億元，但江淮的投資活動(dòng)并不順利。半年報(bào)顯示，由于購(gòu)買短期銀行理財(cái)產(chǎn)品操作不利，江淮上半年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少70.76%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年大幅增加也主要靠短期借款增加帶來。這種投資方式顯然會(huì)使企業(yè)短期內(nèi)的資金壓力增大。

為了后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張的需要，今年上半年，江淮提交了公開增發(fā)募集資金的方案，擬增發(fā)數(shù)量不超過 1.5 億股，募集資金不超過 28 億元，該方案將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)后實(shí)施。

被“期待”的調(diào)整

王朝云對(duì)于分網(wǎng)的傳言很無奈，“不知道為什么會(huì)有這種說法，反正我現(xiàn)在是根本沒聽說有這種計(jì)劃。”

近日，有媒體消息稱，江淮汽車組織架構(gòu)將調(diào)整，方案將在9月份正式通過。據(jù)透露，本次架構(gòu)調(diào)整主要涉及江淮汽車股份有限公司旗下的乘用車事業(yè)部和商用車事業(yè)部。其中，乘用車事業(yè)部將分成兩個(gè)：銷售一部負(fù)責(zé)瑞風(fēng)、瑞鷹和賓悅等偏商務(wù)車系列。銷售二部負(fù)責(zé)和悅、同悅、悅悅等轎車系列。這種組織上的分離反映在市場(chǎng)終端，自然就是目前自主品牌很流行的銷售渠道分網(wǎng)。

對(duì)此消息，王朝云雖然表示并不知情，但并未否認(rèn)江淮內(nèi)部是曾有過這種說法，該設(shè)想顯然并沒有被采納。江淮內(nèi)部相關(guān)人士則直言，“比亞迪倒是很早就分網(wǎng)了，但你看現(xiàn)在是什么結(jié)果？”

記者了解到，江淮乘用車事業(yè)部下轄的營(yíng)銷公司早就根據(jù)車型推行了分部制，兩個(gè)部門分別負(fù)責(zé)偏商務(wù)車型和轎車車型的銷售。以解決兩類車型各有自己客戶群的問題。而在終端銷售上，分網(wǎng)也在潛行中，但并非徹底的分網(wǎng)，而是根據(jù)經(jīng)銷商加入的時(shí)間和條件由其自由選擇。分析指出，江淮這樣做最主要的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是避免了比亞迪分網(wǎng)過程中經(jīng)銷商承受壓力過大的前車之鑒。

自2007年涉足乘用車之后，江淮的“事業(yè)部制”就一直在摸索中，這一點(diǎn)清楚地體現(xiàn)在乘用車事業(yè)部職員的名片上部門和職務(wù)的變化。最初的乘用車部門由乘用車制造公司和乘用車營(yíng)銷公司組成，之后合并為乘用車事業(yè)部(公司)，將產(chǎn)、供、銷合并在一起。商用車方面也是如此，目前，商用車事業(yè)部下面有三個(gè)營(yíng)銷公司，分別負(fù)責(zé)輕卡、重卡和客車底盤的銷售。

“現(xiàn)在我們有五個(gè)事業(yè)部：乘用車公司、商用車公司、國(guó)際公司、多功能商用車公司、發(fā)動(dòng)機(jī)公司。”江淮股份公司市場(chǎng)部科長(zhǎng)張健接受媒體采訪時(shí)解釋說。

業(yè)內(nèi)人士指出，顯然，在比亞迪模式惡果呈現(xiàn)以及目前國(guó)內(nèi)銷售環(huán)境下滑的情況下，江淮短期內(nèi)不可能大張旗鼓地實(shí)施分網(wǎng)戰(zhàn)略。

但是，業(yè)界還是期待著江淮的調(diào)整。因?yàn)榕c其他自主品牌相比，對(duì)商務(wù)車更為倚重的江淮似乎更有徹底分網(wǎng)的必要性。

首先，從車型特點(diǎn)和營(yíng)銷上來區(qū)分，瑞風(fēng)、瑞鷹與轎車放在一個(gè)渠道里銷售并不會(huì)起到互相促進(jìn)的作用。

其次，從江淮汽車日前公布的半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.4億元，同比增長(zhǎng)7.9%；二季度除轎車銷量同比、環(huán)比均增長(zhǎng)以外，其他車型銷量增速均明顯回落。其中，作為公司盈利主要來源的MPV和輕卡在二季度銷量環(huán)比分別下滑33%和12.1%。而轎車的銷量增長(zhǎng)主要由價(jià)格低的車型出口拉動(dòng)，因此，二季度江淮的毛利率同比、環(huán)比分別下滑3.6個(gè)百分點(diǎn)和1.5個(gè)百分點(diǎn)，其面臨的成本壓力陡然增加。

在這種情況下，加強(qiáng)轎車方面的業(yè)務(wù)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)則顯得更為重要。

此外，與長(zhǎng)安和一汽轎車相比，沒有任何合資基礎(chǔ)的江淮有著另一重心事，那就是快速提升盈利。江淮相關(guān)發(fā)言人稱，截至2010年底，江淮已在轎車業(yè)務(wù)上基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，2011年初則實(shí)現(xiàn)了微利。

關(guān)鍵是，2011年，江淮并無全新車型推出，這使得“上量、盈利”的目標(biāo)更為艱巨。

2010年底，在江淮一百萬輛下線的誓師大會(huì)上，江淮總經(jīng)理安進(jìn)在解讀一系列宏偉目標(biāo)時(shí)，同樣強(qiáng)調(diào)江淮要提高溢價(jià)能力。今年3月，江淮宣布投資約21.85億元用于在乘用車基地中增加一條B級(jí)生產(chǎn)線。

今年1至7月，江淮轎車?yán)塾?jì)銷售9.28萬輛，同比增長(zhǎng)37.23%，但占總銷量的比例只達(dá)到32％，離今年的18萬輛目標(biāo)仍有距離。

按照江淮的“十二五”計(jì)劃，乘用車在未來百萬輛總銷量中的比例將增加至2/3，即要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻番。據(jù)悉，新增的24萬輛產(chǎn)能最快將于2012年底建成。屆時(shí)，江淮的乘用車產(chǎn)能將接近60萬輛的目標(biāo)。

躊躇中的“巴西盛況”

在汽車證券分析師趙躍看來，無論是關(guān)聯(lián)交易，還是組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，都影響有限。真正應(yīng)該關(guān)注的是江淮出口到巴西的車究竟賣得怎么樣，更進(jìn)一步，“出口這么多車都賣到哪里去了。”

日前有報(bào)道稱，江淮汽車8月1日宣布，將在巴西投資6億美元興建工廠，以擴(kuò)大其在巴西的市場(chǎng)份額。該工廠將于2014年開始投產(chǎn)，年產(chǎn)10萬輛。對(duì)此，王敏表示，建廠的目標(biāo)是有的，但現(xiàn)在并未啟動(dòng)，具體日程表也并未定下。

據(jù)悉，巴西市場(chǎng)在江淮汽車海外市場(chǎng)布局中占據(jù)非常重要的位置。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年1至6月訂單已達(dá)22559輛，其中同悅20500輛、和悅2059輛。在充分挖掘巴西市場(chǎng)的同時(shí)，江淮乘用車已經(jīng)把目光轉(zhuǎn)向阿根廷等其他南美國(guó)家，并欲在南美建立組裝工廠。

在進(jìn)軍海外這條路上，江淮借助其商用車的優(yōu)勢(shì)趟開了路，然后借低價(jià)自主品牌轎車占領(lǐng)市場(chǎng)，可以說，這種配合戰(zhàn)略國(guó)內(nèi)其他企業(yè)很難做到。在江淮汽車的官方首頁上，除了英語、法語和德語，還有很多“蝌蚪文”，都是為了包括巴西客戶在內(nèi)的眾多南美及其他發(fā)展中國(guó)家所考慮設(shè)置的。

去年江淮就已與巴西第一大汽車經(jīng)銷商SHC 公司簽下協(xié)議，由其代理銷售江淮品牌汽車。根據(jù)雙方協(xié)議的約定，從2011年1月份開始，要達(dá)到月銷量3000輛以上的目標(biāo)。具體年度銷售目標(biāo)為2011年達(dá)到45750輛，到2020年實(shí)現(xiàn)銷售7.2萬輛。

王朝云表示，“對(duì)于海外銷量所占比例以及上升幅度目前尚無準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，但可以肯定的是，7月上升得很快，這個(gè)月應(yīng)該也不錯(cuò)。”

海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)確實(shí)是江淮上半年的意外支撐。統(tǒng)計(jì)顯示，上半年公司共出口各類汽車 35518臺(tái)，同比增長(zhǎng)255%，其中乘用車出口同比增長(zhǎng)587%，增速行業(yè)第一。而巴西市場(chǎng)則居功至偉，尤其是同悅車型，上市三個(gè)月即實(shí)現(xiàn)終端銷售近12000輛，預(yù)計(jì)在巴西全年的終端銷售約4萬輛，占巴西市場(chǎng)份額的近2％。

讓人生疑的是，在這種大好前景下，江淮的巴西建廠計(jì)劃卻似乎并不順利。江淮方面表示仍在談判，而江淮緊張的資金鏈以及首先滿足國(guó)內(nèi)投資需求的思路也被認(rèn)為是其跨過國(guó)門的重要障礙之一。

江淮日前公告稱，為保障公司乘用車擴(kuò)建項(xiàng)目的順利進(jìn)行，江淮擬利用自有資金向安徽江淮汽車集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江汽集團(tuán)”）購(gòu)買相關(guān)土地。該宗土地面積為1047.5畝，總地價(jià)1.28億元，而江淮將以現(xiàn)金方式購(gòu)買。

而除了乘用車擴(kuò)建，江淮目前仍處在投資期的國(guó)內(nèi)項(xiàng)目包括商用車、輕型客車等項(xiàng)目的投資達(dá)十幾億。

分析認(rèn)為，巴西是否將成就江淮的未來還未可知，但國(guó)內(nèi)是江淮的根基卻是毋庸置疑的。與長(zhǎng)安的四處布局相比，江淮在全國(guó)布局上仍相對(duì)“淡定”，固守安徽進(jìn)行江淮的基地投資建設(shè)。