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       但凡產(chǎn)生大時(shí)代，均須非常的際遇。隨著多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)日益完善，風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者，均有各種合適的資產(chǎn)配置工具可以選擇。2014年，對(duì)于距離資本市場(chǎng)或遠(yuǎn)或近的投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑都是一個(gè)投資的大時(shí)代。
       資本市場(chǎng)發(fā)展藍(lán)圖的繪制，得益于頂層設(shè)計(jì)的大力支持。去年底的中國(guó)共產(chǎn)黨十八屆三中全會(huì)，正是為市場(chǎng)指明了發(fā)展方向。
      十八屆三中全會(huì)《決定》中如是規(guī)劃：“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。完善保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，建立巨災(zāi)保險(xiǎn)制度。發(fā)展普惠金融。鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品。”
      在《我們需要一個(gè)什么樣的資本市場(chǎng)》一文中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌這樣思考：“我們希望通過(guò)這項(xiàng)工作（制訂資本市場(chǎng)發(fā)展藍(lán)圖）對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行一定的頂層設(shè)計(jì)。盡量去發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，少走一些發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)走過(guò)的彎路；順應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的一般性規(guī)律，結(jié)合國(guó)情，加強(qiáng)指導(dǎo)，推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展。”
       實(shí)際上，隨著前些年監(jiān)管部門的醞釀和準(zhǔn)備工作，以及高層在政策面和頂層設(shè)計(jì)方面的定調(diào)，多種多樣的投資工具，將在2014年迎來(lái)勃發(fā)期。【全文】

    雖無(wú)“硬著陸”之憂，但2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)卻不容樂(lè)觀。也許可以給它貼上“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)、流動(dòng)性趨緊、風(fēng)險(xiǎn)暗涌、改革全面深化”的標(biāo)簽。

    當(dāng)新興市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩成為一種共識(shí)時(shí)，也許我們需要有憂患意識(shí)，甚至做好“不破不立”的心理準(zhǔn)備，因?yàn)?014年可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的一年。

在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)向知名金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)放的《2014年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)查問(wèn)卷》中，我們亦感受到謹(jǐn)慎樂(lè)觀，四成受訪者認(rèn)為2014年全年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)繼續(xù)“小幅放緩”，三成觀點(diǎn)認(rèn)為“前低后高”。

    不過(guò)，多數(shù)受訪者預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持平穩(wěn)勢(shì)頭，2014年GDP增長(zhǎng)在7.5%與7%~7.5%的觀點(diǎn)各占四成。

    現(xiàn)實(shí)是經(jīng)濟(jì)開(kāi)局不利。1月中國(guó)PMI指數(shù)驟降，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也在抬升；馬年對(duì)中國(guó)并不輕松。【全文】

 

    回顧2013，創(chuàng)業(yè)板的狂飆帶給投資者的驚喜仍難以掩蓋整個(gè)股市的艱難。
    得益于2012年年中和年末出現(xiàn)的兩波上漲行情，機(jī)構(gòu)們?cè)?012年底對(duì)2013年躊躇滿志，正如當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的調(diào)查文章《多頭們的2013》所闡述的那樣。
    但2013年流動(dòng)性持續(xù)偏緊下的“股債雙熊”，似乎再次印證了中國(guó)資本市場(chǎng)“熊長(zhǎng)牛短”的宿命。這一年，互聯(lián)網(wǎng)金融甚至讓傳統(tǒng)金融人開(kāi)始“懷疑人生”，圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而興起的新興行業(yè)則成為主題投資的熱土，有人“先知先覺(jué)”賺得盆滿缽滿，有人“思維固化”對(duì)盤空落淚。
    那么，2014年究竟會(huì)怎樣？
    在這辭舊迎新之際，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)以《2014年機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查問(wèn)卷》再次向基金、券商、保險(xiǎn)、私募、期貨等機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理和投資經(jīng)理征詢調(diào)查，透過(guò)百份機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查問(wèn)卷，我們力圖描繪一幅機(jī)構(gòu)眼中的2014——比2013更為焦灼。【全文】

預(yù)計(jì)2014年經(jīng)濟(jì)增速將從2013年的同比增長(zhǎng)7.7%回落至7.4%。在主要增長(zhǎng)推動(dòng)要素中，我們預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)將有所放緩，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)強(qiáng)勁，出口得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將溫和好轉(zhuǎn)。 預(yù)計(jì)2014年經(jīng)濟(jì)增速將從2013年的同比增長(zhǎng)7.7%回落至7.4%。在主要增長(zhǎng)推動(dòng)要素中，我們預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)將有所放緩，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)強(qiáng)勁，出口得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將溫和好轉(zhuǎn)。
    政府立場(chǎng)的微妙變化之一是淡化由投資為主向消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型，投資和消費(fèi)被視為同等重要的增長(zhǎng)引擎。消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的前提條件是企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，而這需要解決投資效率低下的問(wèn)題。
    2014年的固定資產(chǎn)投資前景方面，雖然自2013年中以來(lái)工業(yè)領(lǐng)域的復(fù)蘇對(duì)制造業(yè)投資增長(zhǎng)的觸底反彈提供支撐，但2014年制造業(yè)投資增長(zhǎng)的前景可能仍將受困于產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，這在部分制造業(yè)領(lǐng)域尤為突出（例如鋼鐵、水泥、造船和電解鋁行業(yè)）。信貸增長(zhǎng)速度放緩下，今年基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)和房地產(chǎn)行業(yè)的投資增長(zhǎng)也將放緩。【詳細(xì)】

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨的大多數(shù)問(wèn)題是集中于資本密集型的一些公司，鋼鐵、鋁、煤炭、造船等行業(yè)。估計(jì)銀行會(huì)有一些壞賬，也有一些債券違約的事件已經(jīng)初露苗頭。這是必然發(fā)生的，而且在一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體，這些都是比較自然的事件。往年，沒(méi)有違約、沒(méi)有破產(chǎn)，其實(shí)是很奇怪的一種情況。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨的大多數(shù)問(wèn)題是集中于資本密集型的一些公司，鋼鐵、鋁、煤炭、造船等行業(yè)。估計(jì)銀行會(huì)有一些壞賬，也有一些債券違約的事件已經(jīng)初露苗頭。這是必然發(fā)生的，而且在一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體，這些都是比較自然的事件。往年，沒(méi)有違約、沒(méi)有破產(chǎn)，其實(shí)是很奇怪的一種情況。
    對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這些破產(chǎn)、違約的事件會(huì)幫助他們提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，讓他們?cè)谫I理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候會(huì)更加謹(jǐn)慎，更小心地投資，從這個(gè)角度來(lái)看，這是一個(gè)好的發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，當(dāng)信托產(chǎn)品過(guò)熱的時(shí)候，中國(guó)需要一兩個(gè)產(chǎn)品出問(wèn)題，讓錢逐漸回流到銀行比較保守的一些產(chǎn)品和銀行存款中，這才是一個(gè)好的趨勢(shì)。【詳細(xì)】

2014年將會(huì)是政府債務(wù)去杠桿的一年，從2008年開(kāi)始累積的龐大債務(wù)將在今年獲得更有效的清理。事實(shí)上，去年也有聲音說(shuō)2013年地方債種種問(wèn)題可以得到解決，但我們看來(lái)，今年才會(huì)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。首先是技術(shù)上，2013年底公布了地方政府和中央政府債務(wù)數(shù)據(jù)，審計(jì)和統(tǒng)計(jì)上的前期準(zhǔn)備更成熟。其次是心理上，我們看到了新政府的信心和掌控力，這經(jīng)過(guò)2013年的摸底和鋪墊。所以說(shuō)，2014年是清理債務(wù)更成熟的一年。
   債務(wù)的改革未必是重組或違約，地方債違約的可能性很低。
    我們看好2014年的金融改革進(jìn)程。最近大家擔(dān)心今年信托違約會(huì)增加，其實(shí)這是金融改革中的一部分，不是意外的插曲。金融體系中有壞賬是很正常的，過(guò)去三年信托規(guī)模急速膨脹，但一直都沒(méi)出現(xiàn)違約，才不正常。小的違約是家常便飯，不會(huì)是過(guò)不去的檻，毋需過(guò)度擔(dān)憂。【詳細(xì)】

自去年年中以來(lái)，隨著央行流動(dòng)性管理趨緊以及利率市場(chǎng)化和金融自由化的推進(jìn)，市場(chǎng)利率攀升并且波動(dòng)加大。
    2014年市場(chǎng)最擔(dān)心的一個(gè)問(wèn)題就是資金成本提高是否會(huì)造成信貸嚴(yán)重收緊和經(jīng)濟(jì)增速下滑。我認(rèn)為，利率攀升本身尚不會(huì)成為影響信貸增速的主要因素。鑒于中國(guó)存在金融抑制，利率水平一直偏低，信貸規(guī)模是通過(guò)調(diào)整基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)、信貸額度以及有針對(duì)性的行業(yè)信貸政策來(lái)調(diào)節(jié)的。雖然有所提高，我們認(rèn)為當(dāng)前利率水平仍低于市場(chǎng)均衡水平及中國(guó)的資本回報(bào)率。而且，整個(gè)信貸中70%以上仍然是圍繞基準(zhǔn)存、貸款利率定價(jià)，并沒(méi)有受到市場(chǎng)利率攀升的影響。因此，當(dāng)前利率的上升將不大可能導(dǎo)致信貸需求降至決策層計(jì)劃提供的水平以下。我們認(rèn)為2014年社會(huì)融資規(guī)模可能會(huì)再次超過(guò)17萬(wàn)億，新增人民幣貸款可能再達(dá)9萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，社會(huì)融資余額的增長(zhǎng)仍會(huì)達(dá)到15.5%左右，足以支撐今年GDP名義增長(zhǎng)速度10%左右。【詳細(xì)】

    2014年，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持平穩(wěn)勢(shì)頭。外部需求方面，美歐日發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本面有所回暖，盡管復(fù)蘇前景仍有不確定性，對(duì)我國(guó)出口增長(zhǎng)仍會(huì)有所拉動(dòng)。內(nèi)需方面，2014年作為全面深化改革開(kāi)端之年，其中包括增值稅改革以及簡(jiǎn)政放權(quán)等部分改革政策措施對(duì)于短期增長(zhǎng)將有提振，支持投資，尤其是民間投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。消費(fèi)方面，城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)仍保持平穩(wěn)也有助于消費(fèi)保持活力。這里也需要考慮反腐敗繼續(xù)深入對(duì)于消費(fèi)的負(fù)面影響。好消息是，信息消費(fèi)等新的消費(fèi)熱點(diǎn)的出現(xiàn)有助于部分抵消這一影響。
    2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了保持穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策基調(diào)不變。通脹壓力仍溫和的背景下，政策緊縮的風(fēng)險(xiǎn)不大。金融領(lǐng)域加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管以及金融機(jī)構(gòu)降杠桿過(guò)程中，央行等監(jiān)管部門在防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)二者之間需要找到一個(gè)平衡點(diǎn)。【詳細(xì)】

2014是中國(guó)后工業(yè)時(shí)代的起點(diǎn),制度改革和效率提升將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是總量增長(zhǎng)速度將進(jìn)一步下行，GDP增速回檔至7%-7.5%之間。根據(jù)十八屆三中全會(huì)的精神以及中央決策層的政策目標(biāo)，在2014年的政策導(dǎo)向中，改革效率將優(yōu)先于增長(zhǎng)訴求。二是貨幣政策穩(wěn)中趨緊，市場(chǎng)利率中樞進(jìn)一步上移。通過(guò)金融杠桿的轉(zhuǎn)移是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段。從政府和企業(yè)的整體負(fù)債比率來(lái)看，杠桿率并不算太高，中國(guó)目前最大的問(wèn)題是資源錯(cuò)配，大量金融資源流入低效率企業(yè)，鋼鐵、水泥、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的負(fù)債率偏高，而電子、醫(yī)療、環(huán)保、通信等新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低。通過(guò)收緊貨幣政策，提高資金利率，迫使產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)去杠桿，另一方面使有限的資金流向盈利性企業(yè)和高成長(zhǎng)行業(yè)，提高資源配置的效率。【詳細(xì)】

    今年屬于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)戰(zhàn)的一年，就目前中國(guó)形勢(shì)而言也是雨霾風(fēng)障的前夕，地方債臺(tái)高筑，資金收緊導(dǎo)致投資下行，并且投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)上漲能力已經(jīng)越來(lái)越小；此外，國(guó)家反腐力度加大，三公消費(fèi)受到限制，這將導(dǎo)致未來(lái)服務(wù)業(yè)消費(fèi)下降使得居民可支配收入下行導(dǎo)致消費(fèi)進(jìn)一步不穩(wěn)；受國(guó)際貿(mào)易壁壘增加因素制約以及人口紅利逐漸消失，新興國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)企穩(wěn)影響中國(guó)進(jìn)出口行業(yè)將逐漸將失去巨大利益，中小企業(yè)在政策不加以扶持的情況下或?qū)⒊霈F(xiàn)危機(jī)，同時(shí)企業(yè)利潤(rùn)的趨勢(shì)性下降信息也或?qū)?dǎo)致工業(yè)增加值萎縮。由此我們看到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車：投資，消費(fèi)，進(jìn)出口皆受到不同程度的下行影響。而過(guò)去超發(fā)的貨幣量也并沒(méi)有發(fā)揮一定的刺激經(jīng)濟(jì)的作用，相反，銀行業(yè)資金的空轉(zhuǎn)，杠桿的抬升使得在2014年央行勢(shì)必采取謹(jǐn)慎的貨幣政策。【詳細(xì)】

從去年6月到現(xiàn)在，市場(chǎng)資金成本平均上升了2個(gè)百分點(diǎn)左右。一年期公司債收益率從上半年的4%升至目前的6%，一個(gè)月SHIBOR從2%升高至4%左右。
    自2006年以來(lái)，這是首次在沒(méi)有通脹壓力和央行加息的情況下，市場(chǎng)利率自主上升，體現(xiàn)其背后結(jié)構(gòu)性因素的作用。如果2014年維持現(xiàn)有資金成本水平，存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，并逐步推高銀行貸款利率，加大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。高資金成本預(yù)期將影響今年上半年新開(kāi)工項(xiàng)目，受財(cái)務(wù)成本壓力的影響企業(yè)加庫(kù)存意愿低落。由于通脹低位徘徊，央行適當(dāng)放松貨幣政策的空間和可能性較大。我們預(yù)期春節(jié)后資金成本將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上有所回落，但下降至去年上半年水平的可能性不大。【詳細(xì)】

       又到歲末年初，辭舊迎新之時(shí)，按照以往的慣例，我們梳理和調(diào)研了部分股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)他們的展望來(lái)預(yù)測(cè)2014年的行業(yè)發(fā)展軌跡。
      毫無(wú)疑問(wèn)的是，股權(quán)投資行業(yè)尚未走出低谷，從2011年下半年的調(diào)整期一直到現(xiàn)在，持續(xù)兩年多的時(shí)間給股權(quán)投資行業(yè)帶了深刻的影響和巨大的變化。而從2013年末開(kāi)始，市場(chǎng)的投資節(jié)奏開(kāi)始加快、IPO開(kāi)閘等利好消息也接踵而至，這是否意味著2014年股權(quán)投資行業(yè)會(huì)迎來(lái)一個(gè)全新的面貌呢？
                                               募資蠢蠢欲動(dòng)
      從2013年的募資市場(chǎng)來(lái)看，可謂風(fēng)雨飄搖，原有的渠道繼續(xù)受到政策等方面的限制。受2012年11月華夏銀行上海嘉定支行銷售理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法到期兌付事件影響，2013年初，銀監(jiān)會(huì)開(kāi)始限制私募股權(quán)基金產(chǎn)品在銀行體系的銷售，這對(duì)于本土很多中小型人民幣基金而言，通過(guò)銀行募集資金成為了異常艱難的事。調(diào)研顯示，在2013年進(jìn)行過(guò)募資的機(jī)構(gòu)中，有近一半的機(jī)構(gòu)募資進(jìn)度低于預(yù)期，而高于預(yù)期者則寥寥無(wú)幾。
      但值得一提的是，在銀行體系禁止銷售私募股權(quán)基金產(chǎn)品后，銀行體系對(duì)PE基金的貢獻(xiàn)仍在持續(xù)，尤其是一些“名股實(shí)債”的固定收益類基金產(chǎn)品，如房地產(chǎn)投資基金的募資則依舊如火如荼，這為當(dāng)年的募資市場(chǎng)增添了不少活力。
和2013年相比，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)們對(duì)于2014年的預(yù)期變得樂(lè)觀了很多，調(diào)研的結(jié)果顯示，有超過(guò)8成的機(jī)構(gòu)對(duì)2014年股權(quán)投資行業(yè)的募資市場(chǎng)呈現(xiàn)出中性偏樂(lè)觀的預(yù)期，其中甚至還有20%的投資人大膽預(yù)計(jì)今年的市場(chǎng)將快速反彈，募資有望帶來(lái)驚喜。募資一直困擾著許多本土基金的發(fā)展，這樣的預(yù)期預(yù)示著大家的樂(lè)觀心態(tài)。【全文】

    第一預(yù)期是，為什么當(dāng)2013年底不少投資者希望市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)，銀行地產(chǎn)為代表的股票卻突然加速沉淪。若風(fēng)格轉(zhuǎn)換預(yù)期未實(shí)現(xiàn)，馬年這些公司應(yīng)該出現(xiàn)業(yè)績(jī)的下滑或盈利的下調(diào)，甚至包含GDP的增速也可能隨之下調(diào)。
    第二個(gè)預(yù)期是,去年估值被上調(diào)的成長(zhǎng)股，馬年是否能兌現(xiàn)這些預(yù)期。實(shí)際上，去年下半年消費(fèi)電子股票高點(diǎn)回調(diào)已有相當(dāng)幅度，這表明市場(chǎng)已傾向，手機(jī)增長(zhǎng)已進(jìn)入低速時(shí)代，這是智能手機(jī)普及率超過(guò)40%后的必然結(jié)果.另一方面，可穿帶設(shè)備包括Google眼鏡看來(lái)是無(wú)法形成下輪硬件熱潮的。因?yàn)槿藗円呀?jīng)擁有手機(jī)和PAD，屏幕更小的手表或眼鏡要想打動(dòng)人心困難不小。不過(guò)如果這些可穿帶設(shè)備成為各種大數(shù)據(jù)的采集終端，并接入手機(jī)也許會(huì)帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的機(jī)會(huì)。去年最火熱的傳媒娛樂(lè)今年面臨的壓力最大，不過(guò)從盈利增長(zhǎng)的情況看，也許確定性反倒是最強(qiáng)的，只是幅度能不能趕上投資者樂(lè)觀情緒。【詳細(xì)】

    如按盈利、利率、制度和風(fēng)險(xiǎn)偏好的四維框架來(lái)分析當(dāng)前的A股市場(chǎng)，制度因素當(dāng)居首位。我們切不可低估股票發(fā)行注冊(cè)制、強(qiáng)化現(xiàn)金分紅、嚴(yán)格借殼上市標(biāo)準(zhǔn)、以股代息、退市保險(xiǎn)等一系列積極的制度變革對(duì)A股市場(chǎng)的全面深遠(yuǎn)影響，不可低估制度變革伴隨的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。【詳細(xì)】

    IPO增加的供給主要來(lái)自創(chuàng)業(yè)板和中小板，這或許將和高利率一起沖擊創(chuàng)業(yè)板和中小板的估值水平。
    在高利率和去杠桿的背景下，低估值、高ROE、低資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比例高的行業(yè) 抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，我們相對(duì)看好家電、汽車、白酒等低估值品種；穩(wěn)定增長(zhǎng)的醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)作為傳統(tǒng)的防御板塊，也是不錯(cuò)的選擇。在經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整后，中國(guó)制造業(yè)中部分子領(lǐng)域正在涌現(xiàn)出一批有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，主題投資層面，兼并收購(gòu)和國(guó)有企業(yè)、國(guó)防軍工、農(nóng)業(yè)、環(huán)保等行業(yè)值得繼續(xù)跟蹤。【詳細(xì)】

    2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然會(huì)保持相對(duì)平穩(wěn)的格局。對(duì)2014年A股市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。一方面，由于市場(chǎng)環(huán)境壓制，銀行地產(chǎn)等大盤股目前還看不到趨勢(shì)性上漲的機(jī)會(huì)，另一方面，這些大盤藍(lán)籌股估值已經(jīng)在歷史底部，繼續(xù)下跌的空間不大。滬深300和上海綜指可能還是以持續(xù)震蕩為主要格局。
    利率可能在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)居高難下。而且2014年新股發(fā)行壓力很大,　融資規(guī)模很可能要超過(guò)1萬(wàn)多億元；再加上2014年起新三板要大規(guī)模擴(kuò)張。2014年A股的流動(dòng)性環(huán)境不宜樂(lè)觀。【詳細(xì)】

     幾乎所有人，都認(rèn)為中國(guó)的信托業(yè)將在這一年面臨沖高后的回落。
     在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)發(fā)起的《2014年信托業(yè)發(fā)展問(wèn)卷調(diào)查》（以下簡(jiǎn)稱“調(diào)查”）中，截至目前只有3%的信托業(yè)高管認(rèn)為，信托業(yè)還能繼續(xù)前3年保持的50%以上增長(zhǎng)；一半認(rèn)為增長(zhǎng)在30%以下；三分之一的人更為悲觀——他們認(rèn)為在新的一年里，信托業(yè)的利潤(rùn)將持平甚至下降。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)日益萎縮、兌付危機(jī)逐漸攀升、監(jiān)管趨嚴(yán)、券商與基金的奮起直追，2014年受托資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)億的信托公司將步入深度調(diào)整軌道。

    創(chuàng)新彌補(bǔ)增長(zhǎng)
    與往年不同，比起讓業(yè)務(wù)部門匯總可行項(xiàng)目、業(yè)績(jī)指標(biāo)，今年信托公司的高管們忙的事情相對(duì)抽象——年前他們督促各部門（包括后臺(tái)）拿出可能的轉(zhuǎn)型方案，長(zhǎng)假過(guò)后全公司將正式進(jìn)入對(duì)這些方案可行性的研討之中。
    用什么來(lái)彌補(bǔ)因傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的帶來(lái)的增長(zhǎng)乏力，成為68家行業(yè)公司內(nèi)部年會(huì)上的共同議題。問(wèn)卷中，超過(guò)半數(shù)的高管認(rèn)為“向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，開(kāi)拓受托人資源”是工作重點(diǎn)；20%的人認(rèn)為應(yīng)首先增強(qiáng)直銷能力；只有個(gè)別人士似乎找到了方向，他們開(kāi)始尋找如土地信托類似的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。【全文】

    中國(guó)資本股票發(fā)行制度的改革力度非常大，注冊(cè)制度也被提上了日程。盡管調(diào)整后的新股發(fā)行制度在實(shí)踐中出現(xiàn)了很多狀況，還有很多機(jī)制不夠健全，但總體來(lái)說(shuō)，無(wú)論是從今年短期的角度來(lái)看，還是從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，這些變革對(duì)PE行業(yè)都有著深遠(yuǎn)的影響，而且比想象的到來(lái)要快得多。做投資的一定要提前布局，提前思考。退一步講，僅從創(chuàng)投行業(yè)停了一年多的退出通道，終于疏通了這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，新股發(fā)行制度的改革及未來(lái)注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)的影響也將是非常巨大的。
估值下降不可避免
    新股發(fā)行制度改革直接的結(jié)果就是股票發(fā)行的數(shù)量會(huì)增加，而另一個(gè)影響則是估值會(huì)下降，所以我覺(jué)得注冊(cè)制的變化對(duì)創(chuàng)投將會(huì)帶來(lái)一定的影響：第一，殼子的稀缺，從大的方向來(lái)看，這是影響最大的，還有就是二級(jí)市場(chǎng)的整體估值會(huì)下降。【詳細(xì)】

    中概股經(jīng)歷了近兩年的集體被做空后，在2013年重新煥發(fā)生機(jī)，但發(fā)生在2014年1月22日的SEC擬暫停四大會(huì)計(jì)事務(wù)所中國(guó)業(yè)務(wù)的事件，讓中概股走勢(shì)蒙上了陰影并可能持續(xù)影響其在2014年的表現(xiàn)。
    2013年有8家中國(guó)企業(yè)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，合計(jì)融資8億美元，而2012年僅有兩家中國(guó)公司赴美上市。在股價(jià)方面，中概股更是逢上市便大漲。2012年以不到4美元喋血上市的唯品會(huì)的股價(jià)更是大漲超過(guò)100美元。2014年包括途牛旅游網(wǎng)、智聯(lián)招聘、京東商城在內(nèi)的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司，均打算赴美上市。
    然而，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)打擊中概股欺詐的“整風(fēng)運(yùn)動(dòng)”遠(yuǎn)未結(jié)束，此次SEC擬暫停四大會(huì)計(jì)事務(wù)所中國(guó)業(yè)務(wù)的事件，便是2012年12月，SEC以拒絕配合調(diào)查9家中國(guó)概念股財(cái)務(wù)造假丑聞為由，對(duì)四大進(jìn)行了訴訟的延續(xù)。【詳細(xì)】

    PE基金參與的并購(gòu)交易，其動(dòng)因大多可歸納為價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程。在此類并購(gòu)交易中，被收購(gòu)企業(yè)的特征往往是效率低下，成本費(fèi)用高企，不注重股東回報(bào)，因而價(jià)值通常被嚴(yán)重低估。此外，杠桿收購(gòu)也是PE基金最常采取的并購(gòu)策略。
    相比已經(jīng)很成熟的國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)，盡管并購(gòu)交易在中國(guó)還處在初級(jí)階段。但經(jīng)過(guò)去年歷練已經(jīng)完成了啟蒙。但阻礙因素依然在，主要體現(xiàn)在：一、整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展才有20年歷史，國(guó)內(nèi)上市公司通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行成長(zhǎng)的意識(shí)還不夠強(qiáng);二是國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)當(dāng)中以家族企業(yè)居多，公司創(chuàng)始人難以放棄對(duì)企業(yè)的控制權(quán);三是并購(gòu)交易的融資渠道還不夠通暢，高收益?zhèn)筒①?gòu)貸款對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)都還是新興事物;四是并購(gòu)基金較少，無(wú)法對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)起到有影響力的促進(jìn)作用;五是有準(zhǔn)入限制或不允許控股的行業(yè)太多，使得可以進(jìn)行并購(gòu)的標(biāo)的少之又少。【詳細(xì)】

    要講到未來(lái)的投資和我們今天所面臨的背景以及未來(lái)的大格局、大時(shí)局可能會(huì)發(fā)生變化的是哪些呢？一個(gè)是投資的外部驅(qū)動(dòng)力，可能和以前有很大的不同，我們從十八屆三中全會(huì)往前看，過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要靠三個(gè)方面：一個(gè)就是靠改革和開(kāi)放制度性釋放，釋放出過(guò)去對(duì)資本要素約束的那些瓶頸。二是靠規(guī)模化，比拼的是資源、勞動(dòng)力成本、環(huán)境。三是靠低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、低效率的資本配置、粗放型的發(fā)展模式。
    所以，過(guò)去我們上來(lái)一看，這個(gè)企業(yè)未來(lái)怎么樣，未來(lái)能不能成為行業(yè)老大？未來(lái)的驅(qū)動(dòng)力是什么呢？光單純的制度性釋放，這已經(jīng)不是決定性因素了，未來(lái)的驅(qū)動(dòng)力有四個(gè)方面，一是城鎮(zhèn)化；二是國(guó)際化，我們的經(jīng)濟(jì)要往外走、企業(yè)要往外走、要融入世界；三是要有創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)；四是市場(chǎng)化。這四個(gè)方面的力量決定了我們未來(lái)選企業(yè)大致往哪方面走。【詳細(xì)】

    在我看來(lái)，PE最好的時(shí)代才剛剛開(kāi)始，我估計(jì)PE這一波浪頭，可能會(huì)比2009年、2010年還要大！因?yàn)樗俣瓤欤?014年A股市場(chǎng)肯定有三百家至五百家企業(yè)上市，同時(shí)美國(guó)、香港市場(chǎng)也都很好，上市的速度能夠很快。
   我認(rèn)為，全球的注意力很可能未來(lái)兩到三年又會(huì)轉(zhuǎn)到中國(guó)來(lái)，這是一個(gè)大的背景。一定要看到這個(gè)趨勢(shì)，建立在這個(gè)趨勢(shì)上，無(wú)論是做PE、VC還是二級(jí)市場(chǎng)都是有好多機(jī)會(huì)的。將來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)并不僅僅是在PE/VC業(yè)務(wù)方面，實(shí)際最終是生態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)。
    復(fù)星集團(tuán)、阿里巴巴等公司已經(jīng)在整個(gè)生態(tài)圈的各個(gè)角落都布置了資金和資源，根據(jù)他們客戶的需求布置資金，可能這是我們應(yīng)該看到的方向。在中間尋找協(xié)同、互補(bǔ)、協(xié)作的機(jī)會(huì)，可能是我們下一步的考慮。
    大資管也罷，或者多元化也罷，確實(shí)是面對(duì)市場(chǎng)的變化做出的。【詳細(xì)】

    談到可穿戴設(shè)備，一直看好這一領(lǐng)域的分眾傳媒CEO江南春認(rèn)為，2014年，智能設(shè)備的創(chuàng)業(yè)將會(huì)持續(xù)的火爆，對(duì)于目前業(yè)界的兩個(gè)創(chuàng)業(yè)分支，智能終端和智能配件，江南春表示更看好智能終端。
    “比如說(shuō)像Jawbone　Up智能手環(huán)這樣的東西，在一定的場(chǎng)景下有它的應(yīng)用趨勢(shì)。但是就好比智能手機(jī)越來(lái)越多的集成了很多的功能，像UP手環(huán)今天所具備的很多功能都被智能手表所占領(lǐng)，并且更加的擴(kuò)大化，所以我認(rèn)為智能終端的作用更大。”江南春表示，他還認(rèn)為，消費(fèi)者如果有一只手表那么為什么還要戴一只手環(huán)，比如說(shuō)我出去跑步，跑步最恨的就是帶手機(jī)，在褲兜里很容易就蹦出來(lái)，而手表特別的點(diǎn)就是你可以戴著去打球，所以，智能終端在未來(lái)集成度更高的時(shí)候，它很多的配件功能都集成在一個(gè)終端當(dāng)中，終端的前景更大。【詳細(xì)】